Vanaf 28 mei a.s. moeten Amerikaanse aandelentransacties binnen één dag worden afgewikkeld in plaats van twee dagen. Dat levert aanzienlijke uitdagingen op voor Europese fondsen die handelen in Amerikaanse effecten. Insiders waarschuwen voor een “tough ride“ voor handelaren die aan het strakkere tijdschema moeten voldoen.
De nieuwe regel bepaalt dat broker-dealers geen contract kunnen afsluiten voor de aan- of verkoop van een Amerikaans effect waarbij betaling en levering later plaatsvinden dan op de eerste werkdag na het contract (T+1). Dit betekent dat een transactie die op maandag wordt uitgevoerd, op dinsdag moet worden afgewikkeld. Hierdoor moeten beleggers met fysieke effecten deze mogelijk eerder of op een andere manier aanleveren bij hun broker-dealer. Evenzo moeten beleggers die effecten kopen volgens de “T+1”-afwikkelingscyclus, de betaling een werkdag eerder voltooien.
Deze wijziging vraagt om kortetermijnfinanciering voor transacties wanneer wordt overgeschakeld van Europese naar Amerikaanse aandelen. Omgekeerd zal de snellere afwikkeling van Amerikaanse transacties directe plaatsing vereisen, wat kortetermijnkassaldi kan creëren.
Buitenlandse instellingen die Amerikaanse activa willen verwerven, moeten zich vooraf verzekeren van dollars om een tijdige afwikkeling te garanderen. Anders kunnen transacties afgebroken worden. De European Fund and Asset Management Association (Efama), die bedrijven vertegenwoordigt die tezamen 28.500 miljard euro beheren, waarschuwde volgens Bloomberg dat tot 70 miljard dollar aan dagelijkse valutahandel in gevaar kan komen door de versnelde settlement in de VS.
Tijdzones en verouderde systemen
De afwikkelingsprocessen zijn traditioneel handmatig. De complexiteit voor Europese bedrijven die op een T+1-basis werken, wordt bovendien vergroot door het tijdsverschil. ‘Het wordt een zware rit met veel gestreste mensen die langer moeten werken om aan deze nieuwe, strakkere tijdschema’s te voldoen’, zegt Alex Knight, hoofd Emea bij post-trade fintech platform Baton Knight, tegen Investment Officer. Hij benadrukt de afhankelijkheid van verouderde post-trade processen, wat problematisch is bij kortere tijdschema’s.
Als reactie op de nieuwe regelgeving hebben meerdere fondsen strategische maatregelen genomen. Baillie Gifford verplaatst een deel van zijn handelaren naar de VS, terwijl Jupiter Asset Management dollars inkoopt om aan de afwikkelingsvereisten te voldoen. Sommige fondsen overwegen hun valutahandel uit te besteden om zich aan te passen aan de versnelde tijdlijnen.
Uit een onderzoek vorig jaar door het Depository Trust and Clearing Corporation, DTCC, bleek dat meer dan de helft van de Europese financiële bedrijven met minder dan 10.000 werknemers van plan is om personeel naar Noord-Amerika te verplaatsen of ‘s nachts werknemers in te huren, aldus Bloomberg.
Knight merkt op dat hoewel de markt enigszins voorbereid is, de overgang een uitdaging blijft. Er wordt verwacht dat meer bedrijven hun post-trade workflows zullen stroomlijnen en automatiseren, aangezien handmatige verwerking onhoudbaar zal worden, vooral tijdens perioden van hoge marktvolatiliteit.
Volgens Sabine Farhat, hoofd securities financing, lending en repo product management bij Murex, vormen verouderde elektronische handelssystemen een groot probleem. ‘Klanten met verouderde systemen zullen het moeilijk krijgen’, zegt ze. ‘Zonder de juiste technologie zullen ze nieuwe financieringsbehoeften en tijdige afwikkeling niet kunnen bijhouden, wat kan leiden tot mislukte afwikkelingen. We dringen er bij marktdeelnemers op aan om een generale repetitie te doen. Zodra je je technologie en systemen hebt bijgewerkt, test dan je afwikkelingsproces’, vertelt ze aan Investment Officer.
Technische uitdagingen
De veranderingen vereisen aanzienlijke aanpassingen van financiële instellingen, aangezien ze zich moeten aanpassen aan een snellere handelsomgeving. Een belangrijke technische uitdaging voor T+1-settlement is de noodzaak van een gecentraliseerde inventaris, zodat klanten het juiste effect kunnen vinden voor repotransacties.
Farhat benadrukt het belang van aanpassing aan de T+1-omgeving, vooral voor klanten die producten zoals total return swaps gebruiken. ‘Als ze de cut off-tijd van 21.00 uur niet halen, krijgen ze naast afwikkelingsrisico’s ook te maken met afdekkingsproblemen. Daarom is het belangrijk dat klanten technische uitdagingen overwinnen en vertragingen bij de afwikkeling en afdekking voorkomen. Veel klanten passen hun handelsschema’s aan voor producten zoals total return swaps om transacties op tijd uit te voeren en af te wikkelen voor de nieuwe afwikkelingstijdlijn’, legt ze uit.
De aanstaande veranderingen vragen om aanzienlijke aanpassingen, aangezien financiële instellingen zich moeten aanpassen aan de nieuwe realiteit van een snellere handelsomgeving.