De Amerikaanse markten zijn niet meer zo goedkoop als enkele jaren geleden, maar van extreme waarderingen is geen sprake.
Dat zegt Helen Ford, specialist Amerikaanse aandelen bij T. Rowe Price, in een halfjaarlijkse update over de Amerikaanse aandelenmarkt.
De meeste indices en sectoren handelen volgens haar op of nabij hun langetermijngemiddelde, terwijl Amerikaanse aandelen aantrekkelijk blijven ten opzichte van obligaties.
‘Over één categorie echter maken we ons echter al geruime tijd zorgen: de small caps, waarvan de waardering zich vergeleken met de large caps aan de bovenkant van de historische bandbreedte bevindt. Na een zeer sterke periode beginnen de small caps nu achter te blijven.’
Bull-markt
Sinds het dieptepunt in maart 2009 tot en met juni 2014 zijn de Amerikaanse aandelenmarkten 64 maanden lang zonder ononderbroken gestegen en bedraagt het koersrendement 190 procent.
Ford: ‘Voor veel beleggers voelde deze periode echter helemaal niet aan als een bull-markt. Zij bleven vrezen voor een nieuwe inzinking. Maar voor degenen die er wel van wisten te profiteren, waren de rendementen indrukwekkend.’
Dat de stijgende lijn al zo lang duurt, betekent volgen haar niet per se dat het einde in zicht is. ‘Het einde van een bull-markt wordt meestal teweeggebracht door een recessie of een externe schok. Het eerste is in onze ogen niet waarschijnlijk, het tweede kan altijd gebeuren.
Maar aangezien de markt de afgelopen tijd al verschillende schokken heeft doorstaan, is het moeilijk een gebeurtenis te bedenken die een einde aan de bull-markt zou kunnen inluiden, vooral omdat de fundamentals van de bedrijven sterk zijn.’
Rotatie
Wel stelt de specialist in maart en april een scherpe rotatie te hebben gezien, waarbij beleggers groeiaandelen verruilden voor de meer defensieve waarden. ‘Hoewel zulke bewegingen niet ongebruikelijk zijn, was deze wel bijzonder snel en uitgesproken. Er was geen sprake van een algemene marktdaling, maar voor groeibeleggers voelde het een beetje aan als een correctie.’
Ze ziet echter dat groeiaandelen hun underperformance al weer beginnen in te lopen.
‘Rentestijging’
Een vraag die veel marktpartijen de laatste tijd bezighoudt, is wat de aandelen gaan doen als de Federal Reserve zijn rentetarieven verhoogt. Ford: ‘Als de rente stijgt, is dat doorgaans omdat de economische groei aantrekt – wat gunstig is voor ondernemingswinsten, het beleggerssentiment verbetert en tot een hogere koers-winstverhouding leidt.
Kortom, hoewel de bull-markt al vrij lang duurt, verwachten wij niet dat deze binnenkort ten einde komt en een renteverhoging zou zelfs tot verdere stijging van de multiples kunnen leiden.’
Winstgroei
Na een zeer snelle klim uit het dal van de recessie is de winstgroei inmiddels wat gematigder geworden, vervolgt Ford. In het eerste kwartaal van dit jaar stegen de winsten met ongeveer 6 procent, wat ‘respectabel’ was gezien het effect van het slechte weer in veel delen van de VS.
‘We verwachten dat de markt als geheel dit jaar een winstgroei van 5-10 procent zal behalen, wat in deze fase van de economische cyclus heel behoorlijk is. Toch blijven we ook nog ondernemingen vinden die hun winst met 10 procent of zelfs meer kunnen verhogen.’
‘Wedergeboorte Amerikaanse industrie’
Een opmerkelijke ontwikkeling is volgens Ford de ‘wedergeboorte’ van de Amerikaanse industrie. ‘De razendsnelle stijging van de Amerikaanse energieproductie uit schaliereserves heeft wellicht voor veel bedrijven de doorslag gegeven om te besluiten hun productiewerk terug te halen naar de VS.
Zo zijn bijvoorbeeld petrochemische bedrijven van plan de komende tien jaar zo’n 125 miljard dollar in nieuwe projecten te investeren – meer dan twaalf keer zo veel als in het afgelopen decennium.
Om die reden zien wij zien kansen voor dienstverleners aan deze uitdijende bedrijfstak of leveranciers van installaties voor de snelgroeiende binnenlandse energiesector.’