De tijd dat technologiebedrijven bovengemiddeld conjunctuurgevoelig waren is voorbij.
Dit zegt chief investment strategist Jim Swanson van MFS Investment Management in gesprek met Fondsnieuws.
‘Technologie is nu een defensieve sector. In de afgelopen tien jaar is de gemiddelde bèta, een maatstaf voor de volatiliteit van de koers ten opzichte van de index, van Amerikaanse technologieaandelen gedaald van 1,4 naar 0,9.’
Traditionele defensieve sectoren zijn onder andere de voedingsmiddelen, farmaceutische industrie en olie- en gasindustrie. Technologie had lang een sterk cyclisch karakter.
Waardering
Het nieuwe, defensieve karakter van technologieaandelen maakt ze in de huidige onzekere tijden met zwakke economische groei aantrekkelijker.
Maar dat is voor Swanson niet de enige reden. Ook de te verwachten investeringen in technologie en de huidige waarderingen ondersteunen hem in de overtuiging meer in Amerikaanse technologiebedrijven te beleggen.
Modernisering software
Swanson verwijst naar een recent onderzoek waarin werd aangetoond dat de software die Amerikaanse bedrijven op dit moment gebruiken gemiddeld vijfenhalf jaar oud is. ‘Dat is ongekend oud en investeringen moeten hoognodig plaatsvinden. Dat geldt overigens ook voor de hardware.’
De waardering van Amerikaanse technologiebedrijven is in een decennium gedaald naar een erg laag niveau. Werd in 2002 nog gemiddeld 18 maal de winst betaald voor een aandeel, nu is dat nog maar 11 keer.
Dat hij juist een voorkeur heeft voor Amerikaanse technologiebedrijven heeft te maken met de hoge vrije kasstroom die ze genereren, het bezit van een schat aan intellectueel eigendom en hun grote innovatiekracht.
Wieg
De vermogensbeheerder uit Boston, die in de jaren twintig aan de wieg stond van de beleggingsfondsenindustrie en nu 280 miljard dollar beheert, is een conservatieve, bottom-up investeerder die haar investeringsbeslissingen neemt op basis van fundamenteel onderzoek.
In bedrijven als Facebook of Apple zal MFS dan ook niet snel investeren. ‘Deze hebben geen bewezen verdienmodel of de aandelen zijn erg duur’. Wel in aanmerking komen bijvoorbeeld bedrijven als IBM en Cisco, geen spannende bedrijven, maar wel stabiel en zeer winstgevend.
Een andere interessante ‘opportunity’ die Swanson prijsgeeft is die van dividendaandelen. Dit vanwege de buitengewoon hoge winstgevendheid van Amerikaanse bedrijven, de nog altijd groeiende winstmarges en economische cyclus waar Amerika zich op dit moment in bevindt.
Cyclus
Sinds 1945 is een periode van economische groei gemiddeld 59 maanden lang geweest. Op dit moment zit Amerika 35 maanden in de cyclus en tekenen dat het einde in zicht is, zoals een daling van de consumentenuitgaven of een inzakkende huizenmarkt, zijn er nog niet.
Ook de malaise in Europa zal de cyclus naar verwachting niet onderbreken. ‘Europa is in een milde recessie terechtgekomen door onder meer een beperking van de kredietverstrekking. In het vierde kwartaal van dit jaar verwacht ik dat de economie weer zal aantrekken’, aldus Swanson.
Voor wat betreft Europa is de schuldencrisis niet het enige probleem, benadrukt Swanson. Het tweede probleem in Europa is de hoge loonkosten en inefficiënties in de arbeidsmarkt waardoor de productiviteit achterblijft ten opzichte van Amerika.
Spread compression
Ten aanzien van obligaties verwacht Swanson binnen twee jaar een ‘re-balancing’ tussen veilig geachte obligaties en meer riskante obligaties. Een interessante mogelijkheid biedt schuld van hoge kwaliteit in opkomende markten.
‘Terwijl de kwaliteit van schuldpapier in ontwikkelde landen steeds verder afneemt, stijgt deze juist in opkomende landen. Dit leidt tot ‘spread compression’, ofwel flinke waardestijging van de prijs van obligaties.’