‘Gehypete, Amerikaanse technologieaandelen zijn overgewaardeerd. Het is een omgeving waarin wij op zoek zijn naar short-posities’, zegt portfoliomanager John van der Schenk van Fonds Bloemendaal.
‘Gehypete, Amerikaanse technologieaandelen zijn overgewaardeerd. Het is een omgeving waarin wij op zoek zijn naar short-posities’, zegt portfoliomanager John van der Schenk van Fonds Bloemendaal.Zo heeft het beleggingsfonds onlangs haar short-positie in het sociale medium Facebook verhoogd, omdat Van der Schenk zich nog altijd afvraagt waar het bedrijf de cashflow vandaan zal halen om de huidige waardering te rechtvaardigen.
‘Als dat enkel uit advertentie-inkomsten moet komen, betekent dat in feite dat het moet concurreren met zwaargewichten als Google wat een grote uitdaging is.’ Ander voorbeelden van gehypete bedrijven in de portefeuille zijn LinkedIn en Amazon.
Tegenover de short-positie in Facebook staat in dit geval niet direct een long-positie om het risico deels af te dekken. In dezelfde sector heeft het fonds overigens wel een long-positie in chipproducent Intel.
‘Het fonds heeft een multi-strategie benadering en kan alle mogelijke strategieën, technieken en methoden inzetten om daarmee de beleggingsdoelstelling te bereiken’, aldus de portfoliomanager die samen met Jeroen Zuyderhoudt het fonds in 2007 oprichtte en met een ‘significant bedrag’ mede-investeerder is in het fonds.
Performance
De doelstelling is een jaarlijks rendement van minimaal 10 procent na kosten. Year-to-date staat het fonds 7,06 procent in de plus.
In september steeg de koers van het fonds met 6,77 procent waarmee het haar beste maand van het jaar beleefde en op plaats twee eindigde in de lijst met best presterende Nederlandse hedgefondsen in die maand. In oktober bezette het de toppositie in de Hollandse Hedge Fund Index. In november was het rendement 2,1 procent negatief.
Long-short
Het fonds zit momenteel voor 55 procent long en 35 procent short, hoofdzakelijk in aandelen, wat het een marktexposure geeft van circa 20 procent. Het langjarig gemiddelde bedraagt tussen de 30 en 35 procent.
De vermindering hangt samen met ‘tijdelijke factoren en marktontwikkelingen’, en vertaalt zich op dit moment in meerdere short posities in de technologie sector.
Triggers
Van der Schenk zegt ook in het huidige, onzekere beursklimaat genoeg investeringsmogelijkheden te zien. ‘Er is altijd wel ergens groei. Bovendien kijken wij nu graag naar bedrijven die door een tijdelijk probleem ondergewaardeerd zijn. Door verwachte triggers zal de waarde worden ontsloten.’
‘Nadat de topman van AkzoNobel zich ziek meldde daalde het aandeel met 12 procent, wat in onze ogen zwaar overtrokken was. Want hij komt er weer bovenop of wordt vervangen door een ander, verder is er niets fundamenteels veranderd. Nu hij zijn werk hervat heeft, zie je de koers van het aandeel weer oplopen.’
Een ander voorbeeld is British Gas dat beleggers had voorgehouden de productie tot 2020 met 6 to 8 procent per jaar te kunnen laten groeien. ‘Toen het onlangs waarschuwde dat het komende jaar geen enkele groei verwacht, ging de koers tot 30 procent onderuit. Maar het betekent niets anders dan dat de groei een jaar vooruit is geschoven en het aandeel nu erg goedkoop is geworden.’
Pair-trade
Enkele voorbeelden van pair-trades zijn verder Volkswagen (long) en Renault (short), Heineken Holding (long) en Heineken nv (short), en Glencore en Xstrata. ‘De posities nemen meestal niet meer dan een paar procent van het totaal in. Daardoor zijn we goed gediversifieerd.’
Hoewel het fonds de vrijheid heeft om in elke asset class te beleggen, belegt het momenteel voor het overgrote deel in aandelen. Dit vanwege de historische prestaties van deze beleggingscategorie en de volgens Van der Schenk overwaardering van assets in veel andere categorieën.
Het Fonds Bloemendaal had eind november 12,76 miljoen euro onder beheer. De minimale inleg bedraagt 35.000 euro.