Technologieaandelen zijn goedkoop. Met vaak wel 20 procent aan cashreserves, stevige cashflows en goede vooruitzichten is het wachten op de inkoop van eigen aandelen en de uitkering van dividend.
Dat zegt Stuart O’Gorman fondsmanager van het Henderson Global Technology Fund in gesprek met Fondsnieuws.
‘ICT-bedrijven zijn ten onrechte overgeslagen in de recente koersstijgingen van aandelen met een laag risicoprofiel en een goede cashflow.’
De large caps zijn mede daardoor nu relatief aantrekkelijk gewaardeerd. Grote namen als Cisco, Oracle, Microsoft, etc. noteren rond de 8-12 keer de jaarwinst. Dat is vergelijkbaar met de gemiddeldes in de andere sectoren.
De premie die er altijd voor ICT betaald moest worden is eraf, aldus de fondsmanager.
Goede vooruitzichten
Aan de vooruitzichten voor de sector ligt dat niet, die zijn momenteel bijzonder goed, zegt O’Gorman. Er is vrijwel geen overcapaciteit omdat er sinds de dot.com crisis veel bezuinigd is op ICT.
Tegen de tijd dat investeringen in ICT weer wat aantrokken, kregen we de krediet crisis waardoor alles meteen weer stil is gezet.
Ook is de ICT infrastructuur bij de grote bedrijven wereldwijd ondertussen aanzienlijk verouderd. Niet alleen de software, maar ook de hardware zoals pc’s zullen vervangen moeten worden.
Juist de large caps zijn hierdoor goed gepositioneerd voor het economische herstel, aldus Henderson’s Director of Technology Investments.
Sterke balansen
Tegelijkertijd zijn de balansen in de ICT sector nog nooit zo sterk geweest. Veel large caps houden cash reserves aan van rond de 20 procent van de totale beurswaarde van het bedrijf.
De druk op het management neemt toe om die grote cashreserves terug te geven aan de aandeelhouder. Met een rente op die cash van slechts 1 procent is een inkoop van eigen aandelen bij de huidige waarderingen van 8 tot 12 maal de winst ook een aantrekkelijk optie, zegt O’Gorman.
Dot.com imago
De voornaamste reden dat de ICT bij de recente koerstijgingen achter bleef, ligt in het imagoprobleem waar de sector sinds de dot.com crash nog altijd mee worstelt.
Veel van de oude groeibeloftes zijn ondertussen echt volwassen geworden, maar toch blijven ze zichzelf nog altijd presenteren als jonge innovatieve groeiers.
Mede omdat dividenduitkering schade aan dat imago betekent, houden deze bedrijven grote hoeveelheden cash vast op de balans. Hierdoor vallen ze buiten bereik van grote conservatieve beleggingsfondsen.
Tegelijkertijd zie je dat het echte risicokapitaal deze large caps overslaat. Daarvoor is er te weinig innovatie die tot de verbeelding spreekt, ze zijn te saai., zegt O’Gorman.
Cloud computing
Ja het is zo dat corporate cloud computing momenteel dé belofte voor de toekomst is, maar met aandelenprijzen op 50 keer de winst, is dit voor ons niet interessant.
Natuurlijk zullen er winnaars tussen zitten en dan is 50 keer de winst niet duur, maar wij vinden de risicorendement verhouding ten opzichte van de reeds gevestigde namen niet interessant, aldus de fondsmanager.
Cloud computing is de doorontwikkeling van het client-server model, waarbij steeds meer functies c.q. diensten op afroep uit het netwerk (de cloud) gehaald worden en er steeds minder lokaal wordt uitgevoerd.
Internet
Wij zien veel meer in de verdere ontwikkeling van internet en dan vooral recreatie en adverteren.
In tegenstelling tot corporate cloud computing waar de winnaars nog niet bekend zijn, zijn de contouren van de markt op internet al een stuk duidelijker. Ook de prijzen zijn beter voor beleggers met gemiddeldes van zo rond de 25 keer de winst.
Het is in deze markt dus niet nodig om risicovolle start ups te kopen, er zijn zoveel goede en goedkope gevestigde namen, zegt O’Gorman.
Risico
De sterke balansen zijn echter tegelijkertijd ook weer het gevaar voor de sector. De grote cash reserves moeten niet worden aangewend om kost wat kost innovatie in te kopen. Zo hebben we een aantal veel te dure overnames gezien in de sector.
Maar de meeste bedrijven zijn ontvankelijk voor de argumenten van de aandeelhouders.
Cash terug naar aandeelhouders
Wij verwachten dat zodra de economische vooruitzichten enigszins stabiliseren de sector grote inkoopprogramma’s voor eigen aandelen gaat uitvoeren en structureel dividend gaat uitkeren.
Cisco bijvoorbeeld heeft onlangs al bekend gemaakt voor het eerst dividend te betalen. Ook Microsoft heeft zijn dividend onlangs verhoogd, aldus de fondsmanager.
Henderson Global Tech fund
Het fonds van Stuart O’Gorman heeft de afgelopen haar benchmark de MSCI World IT index structureel weten te verslaan.
Het fonds verdiende de afgelopen 5 jaar gemiddeld 8,8 procent per jaar na kosten. De benchmark deed 3,2 procent per jaar.