‘2010 en 2011 worden geen gemakkelijke jaren. Beleggers zullen dit jaar de kat uit de boom kijken vanwege onzekerheden op economisch en politiek vlak.’
Dat zegt Mark Reinalda, fondsmanager van het Allianz Holland Euro Selectie Fonds (AHESF), in een gesprek met Fondsnieuws.
Het AHESF is in de categorie Mixfondsen genomineerd voor de FD Morningstar Award.
Hij is tevens verantwoordelijk voor het Allianz Holland Selectie Fonds (AHSF), dat in aandelen in de Eurozone investeert.
Scepsis
Reinalda is sceptisch over 2010, maar somber over 2011. ‘Met uitzondering van misschien het Verre Oosten, heeft de rest van de wereldeconomie nog een lange weg te gaan voor er sprake zal zijn van een echte economische groei.’
Hij verwijst daarvoor naar de grote schuldenposities van landen die zij hebben opgebouwd in een poging de kredietcrisis te bezweren.
Reinalda volgt daarom dit jaar een voorzichtige koers met zijn mixfonds. ‘Ondanks de risicospreiding, moet men geen al te hoge verwachtingen hebben over het te behalen rendement.’
Fund of funds
Het AHESF belegt in twee andere beleggingsfondsen van Allianz Nederland Asset Management (ANAM), de beleggingsdochter van Allianz Nederland Groep (ANG).
Naast het Allianz Holland Europe Fund (AHEF), is dat het Allianz Holland Obligatie Fonds (AHOF) dat in Europese staatsobligaties én voor een kwart in bedrijfsobligaties belegt.
De beoordeling van de verwachte kredietwaardigheid van de debiteuren speelt door de aarzelende economische ontwikkeling een steeds belangrijkere rol. ‘Een alerte opstelling is essentieel om goede resultaten te behalen’, zegt Reinalda.
Dit geldt voor de bedrijfsobligaties en gezien de recente ophef rond Griekenland ook voor de staatsobligaties. ‘Toch zijn de risico’s met betrekking tot de debiteurenkwaliteit laag. Wij verwachtten dat de rente de komende jaren in absolute zin laag zal blijven.’
Tracking error
Het risico wordt vooral genomen via het aandelengedeelte, zegt Reinalda. ‘Als wij dat risico kwantificeren, streven wij naar een tracking error welke moet uitkomen tussen de 3 en 5.’
Het beleggingsmandaat schrijft voor dat AHESF ten minste een derde in zowel aandelen als in obligaties moet beleggen. Maximaal 10 procent mag in cash worden aangehouden.
De weging van aandelen kwam in de loop van 2009 door de sterke koersstijgingen boven de 50 procent uit. Aan het einde van 2009 is de weging verlaagd. Momenteel is 47 procent belegd in aandelen en 50 procent in obligaties, de overige 3 procent wordt cash aangehouden.
Reinalda gaat momenteel uit van de SOS-benadering, of anders gezegd sell-on-strength. ‘Als de aandelenkoersen weer genoeg aantrekken, dan zal ik weer meer aandelen verkopen.’
‘Te voorzichtig geweest’
In 2009 boekte het Allianz Holland Euro Selectie Fonds een rendement van 20,63 procent, een outperformance van 2,96 procent ten opzichte van de benchmark.
Deze bestaat voor de helft bestaat uit de MSCI Pan-Euro Total Return Index en de andere helft uit de Citigroup EMU Government Bond Index All Maturities.
De outperformance was volgens hem vooral te danken aan een goede timing.
‘In het begin het jaar waren we goed gepositioneerd met het oog op de verkoopgolf die al sinds 2008 gaande was op de aandelenmarkten. We waren onderwogen in aandelen en overwogen in staatsobligaties.’
Na het begin van de aandelenrally in maart 2009, werd zowel in aandelen als in obligaties een neutrale positie genomen.
Terugkijkend denkt Reinalda dat hij echter agressiever in zijn aandelenbeleid had moeten zijn. ‘Dan was het rendement veel hoger uitgevallen.’
Zelfstandige koers
Het beleggingsteam van ANAM bestaat uit zes mensen en staat onder leiding van CIO Hedwig Peters.
Drie fondsmanagers richten zich op de vastrentende waarden. Samen met Jan van der Hout, manager van het eveneens genomineerde AHEF, neemt Reinalda de aandelen voor zijn rekening.
ANAM, voorheen bekend onder de naam Holland Beleggingsgroep, vaart qua strategie een zelfstandige koers.
‘Door de platte structuur zijn wij in staat snel beslissingen te nemen’. De mogelijkheden binnen Allianz worden volgens Reinalda benut om een beter product te kunnen aanbieden.
Er vindt regelmatig overleg plaats met collega’s in Frankrijk en Duitsland. ANAM onderzoekt in hoeverre research en informatiesystemen gemeenschappelijk kunnen worden gebruikt.