Deze recessie kan verlopen volgens een W-beweging, waarbij het tweede deel van de W op een minder diep niveau zal liggen dan de eerste.’Als die W-beweging daadwerkelijk komt, dan verwacht ik hem eerder in 2010-2011 dan in de loop van dit jaar.’
Dat zegt Jorik van den Bos, manager van het Orange European High Dividend Fund en het Orange Global High Dividend Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Voor dit jaar verwacht Van den Bos wel een consolidatie. ‘Die zal een maand duren, maar niet veel langer. Want hoe langer het herstel duurt, hoe moeilijker het voor de sceptici zal zijn om langs de kant te blijven staan. Want een “bull market climbs a wall of worries”.’
Naar lagere groei
Dat er in 2010-2011 in de economie toch een terugslag kan komen, verklaart Van den Bos mede uit het feit dat er grote onzekerheden zijn in de reële economie, zoals oplopende begrotingstekorten en staatschulden.
Daarnaast zullen bedrijven en consumenten zich moeten aanpassen aan lagere groeicijfers dan we de afgelopen jaren gewend waren.
‘Als men dan ontdekt dat we gedurende een aantal jaren naar een economische groei gaan van 1 tot 2 procent, wat Bill Gross “the new normal” noemt, dan krijgen we een terugslag’, denkt Van den Bos.
Call op aandelenmarkt
Dankzij een call op de aandelenmarkt van Lars Dijkstra, Chief Investment Officer van Kempen & Co, draaide het dividendteam van Van den Bos begin maart een deel van zijn defensieve aandelen naar meer cyclische bedrijven. ‘Dat voelde aanvankelijk heel ongemakkelijk, maar het pakte goed uit.’
Inmiddels is Van den Bos met beide fondsen weer defensiever gegaan. ‘Door de forse koersstijgingen, daalde het dividendrendement op het cyclische deel van de portefeuille. Beleggingen in cyclische sectoren als chemie, basismaterialen en industrie werden weer afgebouwd. Het belang in het defensieve gedeelte, bestaande uit sectoren als farmacie, nutsbedrijven en telecom, werd weer opgehoogd.’
Barbell-principe
Van de Bos noemt dit het Barbell-principe, waarbij je het gewicht van de portefeuille verdeelt over de 2 uitersten; defensief en cyclisch. ‘Hierbij zul je voortdurend de balans moeten zien te vinden tussen beide delen om een gezond evenwicht te bewaren. In dat geval ga je mee in opgaande markten en verlies je minder in dalende markten.’
Fair value
Bij de beleggingen in de portefeuille wordt gekeken naar zowel het dividendrendement als naar de fair value. Van den Bos zit met zijn fondsen momenteel op een dividendrendement van ca. 6 procent.
Ook zijn de waarderingen van de aandelen in portefeuille nog steeds aantrekkelijk; de fair value ligt duidelijk boven de huidige koers.
Ook in de financiele sector zijn er nog steeds aantrekkelijke beleggingen te vinden. Zo heeft de National Bank of Canada een dividendrendement van 4,5 procent opgeleverd, bovenop een koerswinst van 70 procent.
Van den Bos heeft meer banken uit Canada in portefeuille, maar ook de Bank of China. ‘Het zijn instellingen die niet of nauwelijks geraakt zijn door de kredietcrisis, en in het geval van de Canadese banken profiteren van ontwikkelingen in de olieindustrie.’
Outperformance
Verder is hij enthousiast over Fred Olsen Energy, dat actief is in off shore. Dit bedrijf is te vergellijken met SBM Offshore, maar heeft een uitstekende cash flow, met lange termijncontracten. ‘De koers is met 30 procent opgelopen. Er is een kans op een superdividend. Het dividendrendement bedraagt dan bijna 10 procent.’
Het Orange European High Dividend Fund staat per 1 juni op een Year to Date performance van 8,4 procent, een outperformance van ruim 1 procent. Het Orange Global High Dividend Fund heeft per 1 juni een performance behaald van 6,2 procent, ruim 1 procent beter dan de benchmark.