Top 5 aandelen Europa met grootste exposure naar VK

Britse aandelen kijken over de gehele periode sinds het referendum tot en met eind september wel tegen een fikse achterstand aan vergeleken met de brede Europese markt. Daardoor zijn Britse aandelen wel goedkoper geworden, maar dat is nog geen reden geweest voor fondsbeheerders om hun posities te vergroten.

Dat schrijft Ronald van Genderen van Morningstar in zijn bijdrage voor Fondsnieuws van deze week. ‘Sinds 23 juni 2016 is er een ware soap ontstaan en op het moment van schrijven is er nog altijd geen akkoord tussen het VK en de EU over de voorwaarden van uittreding. Wel mogen de stemmers in het VK voor een derde keer in vier jaar tijd naar de stembus om een nieuwe regering te kiezen.

De uitkomst van het referendum zorgde destijds voor een schok de financiële markten. In enkele dagen tijd verloren Britse aandelen bijna 15 procent (gemeten aan de hand van de FTSE All-Share Index in euro’s). Hoewel ook andere Europese markten omlaag doken, was het verlies hier aanzienlijk groter. Het herstel trad al snel op in zowel het Verenigd Koninkrijk als op de Europese beurzen als geheel.’

Brexit nauwelijks effect op Europese index 

Volgens de analist lijkt de Brexit het algehele beurssentiment in Europa nauwelijks te hebben geschaad. Sinds juni 2016 tot en met eind oktober 2019 behaalde de MSCI Europe Index een gemiddeld jaarlijks rendement van 7,61 procent. 

Britse aandelen herstelden weliswaar van de initiële klap en hebben uiteindelijk over dezelfde periode een ook positief rendement behaald, toch bleef het gemiddelde jaarrendement met 5,30 procent aanzienlijk achter bij de brede Europese markt. Overigens speelt hier ook de verzwakking van het Britse pond een rol, aangezien in lokale valuta het verschil in prestaties aanmerkelijk kleiner is.

Het verschil in prestaties heeft ook gezorgd voor schommelingen in de waardering van de twee aandelenmarkten. Historisch gezien ontliepen de waarderingen van Britse en Europese aandelen elkaar niet zoveel. Zo lag de koers-winst verhouding eind mei 2016 van de FTSE All-Share index op 16,4, terwijl deze 16,3 bedroeg voor de MSCI Europe index. 

Waarderingen lopen uiteen

In de afgelopen jaren zijn de waarderingen uit elkaar gaan lopen en staat de koerswinstverhouding voor de Europese aandelenindex op bijna 15 en die voor de Britse beurs op 13. Dit verschil is terug te voeren tot enerzijds de sectorverdeling, aangezien de FTSE All-Share index een grotere exposure heeft naar de lager gewaardeerde sector grondstoffen en energie Anderzijds kennen de aandelen in de consumenten gerelateerde sectoren een hogere waardering in de MSCI Europe index.

Hoewel Britse aandelen daarmee goedkoop ogen in vergelijking met Europese aandelen, lopen fondsbeheerders ogenschijnlijk nog niet echt warm om in te stappen. Integendeel, per eind september is er binnen de Morningstar categorie Aandelen Europa Large-Cap Gemengd sprake van een onderweging in Britse aandelen. Zo hadden Britse aandelen per eind september een weging van ruim 25,3 procent in de MSCI Europe index, terwijl gemiddeld genomen fondsen een weging hadden van 22,7 procent.

Die onderweging is overigens niet nieuw, maar was er al voor het Brexit referendum. Het is echter illustratief om te zien dat, ook gezien de lagere waardering voor Britse aandelen, fondsbeheerders hun onderwogen positie handhaven. Daarmee spreken zij duidelijk hun oordeel uit over Britse aandelen: weliswaar goedkoper, maar ook risicovoller.

Top 5 van deze week

In de top 5 van deze week actief beheerde fondsen uit de Morningstar-categorie Aandelen Europa Large-Cap Gemengd met de grootste blootstelling naar het VK (waarvan een distributievergoedingvrije aandelenklasse beschikbaar is in Nederland).

Het meest uitgesproken positief over Britse aandelen is het beheerderstrio dat verantwoordelijk is voor UBS (Lux) KSS European European Equity Value Opportunity. Kevin Barker, Guy Walker en Steven Magill houden een aanzienlijke overweging aan in Britse aandelen. Zij zoeken binnen het Europese aandelenuniversum naar aandelen die aantrekkelijk zijn gewaardeerd ten opzichte van hun reële langetermijnwaarde. Dat brengt hen onder meer bij BP, Barclays, GlaxoSmithKline, Tesco en British American Tobacco, welke allemaal zijn vertegenwoordigd in de top 10 grootste posities van het fonds.

Op de tweede plek en op gepaste afstand vinden we Fidelity European Growth. De ervaren Matt Siddle is de hoofdbeheerder van dit fonds, dat een Bronze Morningstar Analyst Rating heeft. Zijn focus ligt op kwaliteitsbedrijven met een aantrekkelijke waardering. Ook voor hem betekent dat een overweging in Britse aandelen, al is dat per eind september wel wat minder sterk dan gemiddeld genomen over de afgelopen drie jaar. Tot zijn grootste Britse aandelenposities behoren onder andere Royal Dutch Shell, BP, Prudential, British American Tobacco en Barclays.

Bron: Morningstar