Europese small-caps presteren prima in 2021 en geven daarmee een goed gevolg aan een eveneens sterk 2020. Die sterke prestaties staan niet op zichzelf. Het size effect blijkt ook over langere termijn te gelden en dan met name in Europa. Dit laatste heeft echter ook te maken met het verschil in prestaties van large-caps in Europa en de VS.
Dat schrijft Ronald van Genderen van Morningstar in zijn bijdrage voor Fondsnieuws.
Europese small-cap aandelen kennen in 2021 vooralsnog een prima jaar. De MSCI Europe Small Cap index behaalde over de eerste acht maanden tot en met augustus een rendement van bijna 24 procent. Daarmee wordt de plus van bijna 20 procent voor de MSCI Europe index ruimschoots overtroffen.
Een keurige prestatie, zeker aangezien kleinere bedrijven in 2020 ook al een ruimschootse outperformance haalden. De small-cap index haalde vorig jaar een positief rendement van bijna 5 procent, terwijl de bredere op large-caps gefocuste index meer dan 3 procent verloor.
De recente uitstekende prestaties van small-caps staan niet op zichzelf, schrijft senior-analist Van Genderen. ‘Ook over langere periodes gemeten blijkt het zogenaamde size effect, oftewel het fenomeen dat small-caps het beter doen dan large-caps, te gelden. Zo is het het verschil in rendement tussen de twee eerder genoemde indices ook over langere perioden zichtbaar. De outperformance van small-caps bedraagt over periodes van vijf, tien, vijftien en twintig jaar, 3,5 procent tot wel 5 procent.’
Vooral in Europa
Overigens is dit fenomeen vooral in Europa zichtbaar. In bijvoorbeeld opkomende landen zien we wel dat het size-effect aanwezig is, maar de outperformance voor small-caps aanzienlijk geringer is dan in Europa. Ook bij wereldwijde aandelen is het rendementsverschil voor kleinere ondernemingen minder groot dan in Europa over vijftien en twintig jaar. Over vijf en tien jaar blijken small-caps zelfs minder goed te hebben gepresteerd dan large-caps.
Van Genderen: ‘Maar dat heeft eerder te maken met de prestaties van wereldwijde (lees US) large-caps dan met de prestaties van small-caps. De rendementen voor de MSCI Europe Small Cap en MSCI World Small Cap zijn namelijk hoegenaamd gelijk. Het verschil wordt met name verklaard door de prestaties van de grote namen in de MSCI World index, zoals Apple, Microsoft, Amazon, Facebook en Alphabet. Deze grote tech-reuzen uit de Verenigde Staten hebben uitmuntende koers-prestaties geleverd in de afgelopen jaren. Bij gebrek aan dergelijke namen, behalve wellicht ASML, is de MSCI Europe index achterop geraakt in vergelijking met de wereldwijde index. Europese small-caps hebben daarentegen een gelijkwaardige prestatie neergezet ten opzichte van hun wereldwijde concullega’s.’
Top 5: nipte voorsprong voor NN
In de top-5 van deze week een overzicht van de vijf best presterende fondsen (waarvan een distributievergoedingvrije aandelenklasse beschikbaar is in Nederland) in de Morningstar categorie Aandelen Europa Small-cap op basis van hun prestaties over 2021 tot en met eind augustus.
Op de eerste plaats, met een nipte voorsprong, vinden we het NN Europe Small Caps Fund. Van Genderen: ‘De Haagse vermogensbeheerder heeft het beheer van deze strategie uitbesteed aan Dankse Bank. Hoewel NN zelf niet de naam van de verantwoordelijke beheerder publiceert, kan aangenomen worden dat Christian Rasmussen (foto) hier de touwtjes in handen heeft aangezien hij onder de Danske vlag sinds augustus 2020 een vrijwel identiek fonds beheert. De portefeuille beslaat circa zestig tot zeventig aandelen waardoor er een behoorlijk goede spreiding is, maar Rasmussen legt desondanks convictie in zijn grootste posities. Daarbij schuwt hij beleggingen in het segment met de laagste marktkapitalisaties niet. Zo hebben zijn twee grootste posities per eind juni, Marlowe (weging 4,73 procent) en Boku (weging 4,02 procent) een waarde die ruimschoots minder dan 1 miljard euro is. Onder de best presterende aandelen dit jaar behoren XANO Industri, AddLife en JDC. Allen zagen zij hun koersen meer dan verdubbelen.’
DPAM
Een trede lager treffen we DPAM INVEST B Equities Europe Smaller Companies Sustainable aan, dat wordt beheerd door het ervaren duo Bart Geukens (beheerder sinds 2005) en Gilles Lequeux (beheerder sinds 2014). Het fonds richt zich volgens Van Genderen op ondernemingen met een marktkapitalisatie die beneden de 5 miljard euro ligt en integreert duurzaamheidscriteria in het aandelenselectie proces. ‘Ook dit fonds kent een gespreide portefeuille, al ligt het aantal posities met circa 55 aandelen net iets lager dan voor het fonds van NN. De drie best presterende aandelen in 2021 zijn Volution Group, D’Ieteren Group en Sdiptech, welke allemaal een rendement behaalden van 90 tot 100 procent.’
Net buiten het podium, op de vierde plek, noteert ASSII-European Smaller Companies. Het fonds komt uit de stal van Abrdn, oftewel het fondshuis dat voorheen bekend stond als Standard Life Aberdeen, en heeft een Morningstar Analyst Rating van Bronze. Van Genderen: ‘De ervaren Andrew Paisley zwaait hier sinds 2014 de scepter. Hij wordt ondersteund door een gerenommeerd Europees small-cap team dat in totaal uit negen leden bestaat. Het proces is gestructureerd en gedisciplineerd, onder andere door het toepassen van een kwantitatief filter waarvan de uitkomst de richting van het diepgaande aandelenonderzoek van het team bepaalt. De portefeuille telt normaal tussen de 40 en 50 posities met als uitblinkers dit jaar Troax Group, Reply en Morgan Sindall Group met rendementen rond de 80 procent.’
