Top 5 - Aandelen Japan Corporate Governance: Invesco aan kop

Duurzaamheid wint aan belang bij beleggers in hun aandelenkeuze, maar ook bij hun regio-allocatie. Japanse bedrijven lopen achter op alle drie de ESG-facetten van duurzaamheid, met name op corporate governance. De laatste jaren werkt de Japanse regering echter aan verbetering op dit front.

Daarom deze week in de bijdrage van Morningstar voor Fondsnieuws: de vijf Japanse aandelenfondsen die beleggen in bedrijven met het beste ondernemingsbestuur.

De prominentere rol die duurzaamheid is gaan spelen bij beleggers, komt voort uit de grote verschillen tussen de mate van duurzaamheid van bedrijven in bepaalde regio’s van de wereld. Bedrijven uit Noord- en West-Europa zijn duidelijk koplopers wat betreft duurzaamheid, terwijl Japanse bedrijven juist achterlopen. 

Voor Japanse bedrijven geldt dat ze op alle drie de facetten van duurzaamheid slechter presteren dan Amerikaanse en Europese bedrijven. Het gaat daarbij niet alleen om milieu-aspecten en sociale aspecten, maar ook om corporate governance, oftewel om de wijze waarop ondernemingen worden bestuurd.

Van Genderen maakt dit inzichtelijk aan de hand van de “Portfolio Governance Score” van Morningstar. Deze score is het naar activa gewogen gemiddelde van de governance risk scores van de onderneming, zoals die door Sustainalytics is vastgesteld, op basis van de mate waarin de economische waarde van een bedrijf door risicofactoren kan worden gedreven. 

‘Het governance-risico vertegenwoordigt de onbeheerde governance-risicoblootstelling na rekening te hebben gehouden met het beheersen van dergelijke risico’s door een onderneming. De Governance Risk Scores worden weergegeven als een getal tussen 0 en 100, hoewel de meeste scores tussen 0 en 25 liggen.’

Bedrijven in de S&P 500 index hebben volgens de analist een Portfolio Governance Score van 8,28 (per eind januari 2020), terwijl de MSCI Europe index een iets hogere, en dus slechtere, score heeft van 8,33. ‘Japanse bedrijven, vertegenwoordigd in de MSCI Japan index, moeten het doen met een score van 9,27. Hoewel in absolute zin een gering ogend verschil, is dit voor zo’n breed gespreid mandje van aandelen wel degelijk een aanzienlijk minder goede score.’

Verbetering is echter onderweg. Premier Shinzo Abe ziet verbetering op het gebied van corporate governance in Japan als een van de belangrijkste pilaren onder zijn economische beleid. Zo heeft hij in 2014 een Stewardship Code geïntroduceerd, om beleggers te stimuleren om bedrijven actiever aan te spreken op hun ondernemingsbestuur en strategie.

Het tweede initiatief van premier Abe kwam in 2015 met de introductie van de Corporate Governance Code, en de aanscherping daarvan in 2018. Deze code richt zich met name op een versterking van het ondernemingsbestuur door het belang van onafhankelijk toezicht op het ondernemingsbestuur te onderstrepen en op de vergroting van aandeelhouderswaardecreatie door ondernemingen. 

Japanse bedrijven werden namelijk geplaagd door een wereldwijd gezien relatief laag rendement op het eigen vermogen, door de grote hoeveelheid liquide middelen die veel bedrijven op hun balans aanhielden. De afgelopen jaren zetten veel bedrijven die middelen in voor de terugkoop van eigen aandelen en/of het verhogen van hun dividenduitkeringen waardoor het rendement op het eigen vermogen toeneemt.
Deze week in de top 5 de Japanse aandelenfondsen met de laagste Portfolio Governance Score, oftewel het beste ondernemingsbestuur.

Op plek één en twee vinden we fondsen van Invesco. Invesco Japanese Equity Dividend Growth Fund staat op de eerste plek en wordt sinds eind 2016 beheerd door Fumichika Tanemoto. Van Genderen: ‘Zijn benadering richt zich op bedrijven die op de lange termijn hun dividend kunnen laten groeien. De benadering profiteert daarbij direct van het hervormingsbeleid van premier Abe. In de goed gespreide portefeuille van circa 70 aandelen behoren binnen de top 10 posities Anritsu en AGC tot de bedrijven met de beste Governance Score.’

Runner up is Invesco Japanese Equity Value Discovery Fund. Hier staat sinds maart 2007 Daiji Ozawa aan het roer. ‘Een bottom-up stock picker die zich richt op bedrijven met solide strategieën, die hen in staat stellen zich aan te passen aan structurele veranderingen. Het fonds heeft een redelijk geconcentreerde portefeuille van minder dan 50 aandelen. Onder de grootste posities zijn het Hitachi, Sekisui Chemical en Hitachi High-technologies die over het beste ondernemingsbestuur beschikken.’

Op de laagste trede van het podium staat T. Rowe Price Japanese Equity Fund. Dit fonds heeft een Morningstar Analyst Rating van Bronze. Archibald Ciganer is de beheerder sinds december 2013 en maakt gebruik van het uitgebreide analistenteam van T. Rowe Price. ‘Hij is met name op zoek naar bedrijven die hun aandeelhouderswaarde kunnen vergroten door te profiteren van veranderingen, bijvoorbeeld binnen het bedrijf zelf of op de markten waarin zij opereren. In de praktijk leidt dit tot een portefeuille die met name is belegd in groeibedrijven van hoge kwaliteit. Nippon Telegraph & Telephone en NTT DOCOMO behoren binnen de grootste posities tot de ondernemingen met relatief goed ondernemingsbestuur.’