Hoewel Latijns-Amerika een regio is, vormt een belegging in fondsen die hier beleggen feitelijk een belegging in voornamelijk in Brazilië. Beleggers krijgen daarnaast een redelijke blootstelling naar Mexico, maar andere landen tellen nauwelijks mee.
Dat blijkt uit de top 5 van deze week, waarvoor fondsanalist Ronald van Genderen van Morningstar zich heeft gebogen over fondsen die in de genoemde regio beleggen.
‘Latijns-Amerikaanse aandelenfondsen worden aangeduid als een regio-fonds, maar beleggers doen er goed aan te beseffen dat het feitelijk gaat om een belegging in hoofdzakelijk twee landen: Brazilië en Mexico.’ Het eerst genoemde land maakt maar liefst 58 procent van de MSCI Emerging Markets Latin America index uit (per eind april 2018), analyseert van Genderen, terwijl nummer 2 Mexico goed is voor “slechts” 24 procent. De index bestaat verder uit nog maar drie landen, namelijk Chili (10 procent), Colombia (4 procent) en Peru (3 procent).
De koersontwikkeling van Latijns-Amerikaanse aandelen lopen op jaarbasis regelmatig uit de pas met wereldwijde opkomende landen (gemeten aan de hand van de MSCI Emerging Markets index). Het jaar 2016 was daar een bijzonder duidelijk voorbeeld van. De MSCI Emering Markets Latin America index steeg dat jaar met bijna 35 procent (in euro’s), terwijl de MSCI Emerging Markets index steeg daarentegen met 14,5 procent. Die sterke prestatie was voor een groot deel toe te schrijven aan de sterke opmars van Braziliaanse aandelen van gemiddeld ruim 70 procent.
Mexico
Daarmee speelt Brazilië een dominante rol in het rendement voor de regioindex, maar daarmee is de rol van de overige landen niet uitgespeeld. Met name omdat de ontwikkelingen op de beurs een aanzienlijk ander beeld kunnen geven. Dat geldt vooral voor Mexico, overigens niet in de laatste plaats gezien het gewicht in de index. Zo daalde de Latijns-Amerikaanse aandelen index in 2015 met 23 procent, waarbij aandelen uit Brazilië, Colombia en Peru met tientallen procenten daalden, terwijl Mexicaanse aandelen het verlies tot minder dan 5 procent beperkten. In de jaren daarna bleef het land echter (flink) achter in vergelijking met andere landen in de regio.
Van Genderen: ‘Hoewel beheerders van beleggingsfondsen bij een daadwerkelijk actief beleid ruimte hebben om daarvan af te wijken, zien we dat in de praktijk nauwelijks terugkomen. Een van de weinige afwijkingen in de landenallocatie die veel beheerders wel maken, is de toevoeging van Argentinië. Aangezien het land in 2009 door MSCI werd gedegradeerd van emerging market naar frontier market, maakt het op dit moment reeds negen jaar geen deel meer uit van de Latijns-Amerikaanse aandelenindex. In juni van dit jaar zal het land mogelijk wel weer worden geclassificeerd als opkomend land door MSCI en zijn herintrede doen in de Emerging Markets indices.’
Top 5
In de top 5 van deze week de best presterende Latijns-Amerikaanse aandelenfondsen (waarvan een distributievergoedingvrije aandelenklasse beschikbaar is in Nederland), waarbij de rangschikking is gebaseerd op het rendement over de eerste vier maanden van 2018.
Het rendement van de fondsen in de top 5 van deze week ontlopen elkaar niet veel en ook versus de index is het verschil niet bijzonder groot. Dit is grotendeels verklaarbaar door het feit dat de fondsen onderling en in vergelijking met de index nauwelijks verschillen in termen van landenallocatie, evenals op sectorniveau. Ook in de keuze voor aandelen verschillen de fondsen niet veel van de index met active shares die liggen tussen 27,61 en 54,03.
Laagste active share op één
Nummer één in de top 5, PineBridge Latin America Equity, wordt sinds januari 2016 beheerd door het duo Andrew Jones en Gustavo Pozzi. Van Genderen: ‘Hoewel het fonds de laagste active share heeft van alle vijf de fondsen, wist de beheerders met enkele goede keuzes toch de koppositie te grijpen. Onder de juiste aandelenselectie treffen we onder andere een overwogen positie aan in Suzano Papel E Celulose (+110 procent) en een off-benchmark positie in IRB Brasil Resseguros (+37 procent) aan.’
Nummer twee, Schroder ISF Latin American wordt ook door een duo beheerd. ‘Tom Wilson & Pablo Riveroll staan al sinds 2005 aan het roer van dit fonds. Ook zij kozen voor Suzano Papel E Celulose en IRB Brasil Resseguros, al was de convictie in deze aandelen wat kleiner dan het geval was bij PineBridge.’
HSBC GIF Latin American Equiy bezet de derde plek en wordt sinds 2015 beheerd door Lee Ray en dat doet hij sinds 2016 samen met Victor Benavides, nadat Natalia Kerkis vertrok. Nog eens is daar Suzano Papel E Celulose onderdeel van de portefeuille. Van Genderen: ‘Maar daartegenover staats bijvoorbeeld een tegenvallende overwogen positie aan in Cemex SAB (-25 procent).’
Rendementen tot en met april, geannualiseerd en in procenten
| Fonds | ytd | 3 jaar |
| PineBridge Latin America Equity | 8,85 | 5,12 |
| Schroder ISD Latin American | 8,24 | 3,17 |
| HSBC GIF Latin American Equity | 7,89 | 1,52 |
| BGF Latin American | 7,61 | 4,37 |
| Amundi Funds Equity Latin America | 7,37 | 1,59 |
Bron: Morningstar
Dit artikel is een samenwerking van Fondsnieuws met Morningstar en gebaseerd op data van deze fondsenbeoordelaar. Bovenstaande is nadrukkelijk niet bedoeld als een aanbeveling tot het doen van transacties.