Amerikaanse aandelen zijn al lange tijd de gangmakers op de financiële markten. De fabuleuze koersstijgingen van technologiebedrijven en het doorbreken van de mijlpaal van 1 biljoen dollar aan marktkapitalisatie door Apple, Amazon en Microsoft laten geen twijfel bestaan over welke sector de stuwende kracht is achter de opmars van de Amerikaanse aandelenbeurzen.
De aandacht die deze bedrijven opeisen drukt bedrijven in andere sectoren naar de achtergrond. Zo raken gerenommeerde value sectoren zoals energie, nutsbedrijven en financials in de vergetelheid.
Tweedeling
De impopulariteit van value aandelen blijkt ook uit de fondsstromen naar Amerikaanse aandelen. Over de afgelopen drie jaar onttrokken beleggers wereldwijd in totaal 60 miljard dollar aan Amerikaanse large-cap value fondsen, wat een negatieve organische groei van 6 procent betekende. Opvallend hierbij is dat er een duidelijke tweedeling in trends is wanneer we actieve en passieve fondsen van elkaar scheiden.
Passieve fondsen zagen namelijk een netto instroom van 90 miljard dollar, wat dus een uitstroom betekent van 150 miljard dollar voor de actief beheerde Amerikaanse waardefondsen. Daarmee was de uitstroom voor actieve value fondsen nog groter dan voor de gemengde fondsen, ook wel blend genoemd, die 123 miljard dollar aan uitstroom zagen, maar met een totaal beheerd vermogen van 1250 miljard dollar nog veel groter zijn dan de value fondsen, die per eind april 2019 890 miljard dollar beheerden.
Financials
Een van de redenen dat de waardestijl het lastiger heeft is de grote allocatie naar financials. De draai in het monetaire beleid van de Fed, waarbij voorzitter Jerome Powell in maart aangaf dat de Amerikaanse centrale bank voorlopig terughoudend is met betrekking tot het verhogen van de beleidsrente, nam de wind uit de zeilen van bankaandelen. De vlakke yield curve verkleint de marge die banken kunnen genereren op het uitlenen van kapitaal.
Het weerhield er JP Morgan niet van om de hoogste kwartaalwinst ooit voor een Amerikaanse bank te rapporteren over het eerste kwartaal van 2019. Concurrenten lieten echter een wisselend beeld zien, waardoor de onzekerheid regeert. Value beleggers zien echter wel kansen in de sector dankzij de lagere waarderingen en de aandeleninkoopprogramma’s en dividenduitkeringen die het aandeelhoudersrendement stuwen.
Artisan
In de top 5 beleggingsfondsen in Amerikaanse large-cap waarde aandelen, gebaseerd op het rendement in 2019 tot en met eind april, staat het Artisan US Value Equity Fund op plek 2.
Het fonds wordt beheerd door Thomas Reynolds, James Kieffer, Daniel Kane en Craig Inman (als enige niet op de foto), die allen als generalist nauw samenwerken voor de selectie van de aandelen in hun portefeuille.
Dit fonds hanteert een milde waardestijl, waardoor het momenteel balanceert op de grens tussen waarde en gemengd, in de Morningstar style box. Het team focust niet alleen op de waardering, maar ook op de financiële gezondheid van een bedrijf, waarbij de nadruk wordt gelegd op de schuldpositie en het vermogen om positieve kasstromen te genereren. De beheerders schuwen daarbij niet om contrair te beleggen en ze zoeken kansen in segmenten in de markt waar angst en pessimisme de prijs van een aandeel te hard hebben geraakt, waardoor er zo een aantrekkelijk risico/rendementsprofiel ontstaat.
Alphabet en Apple
De portefeuille van 35 namen bestaat niet alleen uit traditionele waarde aandelen. Zo treffen we Alphabet en Apple aan op prominente posities, maar vinden we bijvoorbeeld ook Devon Energy, Apache en Hess onder de belangen in de energiesector. De laatste is dan ook de grootste stijger year-to-date, met een koerssprong van 62 procent.
