Top 5: Duurzaam beleggen in small-caps

Kleine ondernemingen blijken flink lager te scoren op duurzaamheid dan grote bedrijven. Maar aangezien small-caps op de lange termijn vaak een hoger rendement bieden dan large-caps, vinden veel duurzame beleggers volledige uitsluiting niet gewenst. Duurzaam beleggen in small-cap fondsen kán wel. Onder meer via RobecoSAM en Aberdeen.

Dat kleine ondernemingen minder goed scoren op duurzaamheid dan grotere bedrijven, blijkt al snel wanneer Morningstar-analist Ronald van Genderen de portfolio sustainability score** voor de MSCI World index en de MSCI World Small-Cap index met elkaar vergelijkt.

Voor de MSCI World index, samengesteld uit de 1.652 grootste bedrijven wereldwijd op basis van marktkapitalisatie, bedraagt die score ruim 48 (per eind oktober 2017). De index voor wereldwijde small-caps, oftewel de uit 4.263 bedrijven bestaande MSCI World Small-Cap index, behaalt per dezelfde datum een score van bijna 43.

Eenzelfde beeld volgt uit een vergelijking van de gemiddelde scores voor actief beheerde beleggingsfondsen. Voor de Morningstar categorie Aandelen Wereldwijd Large-Cap Gemengd bedraagt de gemiddelde score meer dan 49, terwijl deze voor fondsen in de categorie Aandelen Wereldwijd Small-Cap tegen 44 aanschurkt. Daarmee wordt overigens ook duidelijk dat actief beheerde fondsen over het algemeen iets duurzamer zijn dan de relevante marktindices, want in beide gevallen ligt de gemiddelde score voor actieve fondsen boven die van de MSCI indices.

Industry Leaders

Behalve naar de sustainability score heeft Van Genderen voor een duurzaamheidsvergelijking ook gekeken naar de Industry Leaders en Industry Laggards binnen de twee MSCI indices. Een Industry Leader is het meest duurzame predikaat dat Sustainalytics toekent aan een bedrijf, terwijl Industry Laggard de laagste waardering is.

Binnen de MSCI World index zijn 304 bedrijven aangemerkt zijn als Industry Leaders, oftewel ruim 18 procent van het totale aantal ondernemingen in de index. Gezamenlijk zijn deze bedrijven, waaronder Johnson & Johnson, Nestle en Intel, goed voor bijna 25 procent van de index. Het aantal Industry Laggards daarentegen bedraagt slechts 106. Hoewel dat ruim 6 procent van het totale aantal bedrijven is, bedraagt het gezamenlijke indexgewicht van deze bedrijven, waaronder Keyence, Loews en Altice, slechts een kleine 3 procent.

‘Die statistieken zien er compleet anders uit voor de MSCI World Small-Cap index’, bemerkt hij. Vooral als het gaat om voorlopers op het gebied van duurzaamheid, want hier telt hij maar 32 bedrijven die de waardering Industry Leader dragen. Dat is 1,2 procent van alle indexnamen en gezamenlijk vertegenwoordigen ze een schamele 0,8 procent van de index. De hoeveelheid Industry Laggards is een stuk groter. Het aantal bedraagt 343 of 6,6 procent van het totaal en 8 procent aan totaal indexgewicht.

Toch in small-caps

Hoewel wereldwijde small-caps dus aanzienlijk minder goed scoren op duurzaamheid dan large-caps, zullen ook de beleggers die duurzaamheid meewegen in hun beleggingsbeslissingen, kleine ondernemingen niet volledig links willen laten liggen. Onder meer omdat small-caps op de lange termijn vaak een hoger rendement bieden dan large-caps, bijvoorbeeld omdat ze sneller groeien, maar ook door de liquiditeitspremie die een dergelijke belegging oplevert.

Van Genderen: ‘Om gemakkelijk de meest duurzame fondsen te vinden in de Aandelen Wereldwijd Smallcaps, heb ik gekeken naar de Morningstar Sustainability Rating. In de top-5 zijn de fondsen opgenomen met de hoogste Portfolio Sustainability Score in de categorie die verkrijgbaar zijn in Nederland en waarvoor een distributievergoedingvrije aandelenklasse beschikbaar is.’

RobecoSAM

Op de nummer 1 positie treft hij RobecoSAM Global Small Cap Equities aan met vijf Globes. Beheerder Rainer Baumann beheert het fonds sinds december 2014. Allereerst sluit hij een kwart van de bedrijven uit die het laagst scoren op basis van de RobecoSAM duurzaamheidscores. Ook na die eerste stap in het proces komt duurzaamheid nadrukkelijk terug. Het fonds heeft met Manpower en DSM (foto) enkele bedrijven in portefeuille die beter dan gemiddeld presteren op duurzaamheid binnen hun industrie. Van Genderen: ‘Het fonds heeft overigens een negatieve Morningstar Analyst Rating, mede vanwege vele wijzigingen in het beleggingspersoneel bij RobecoSAM in de afgelopen jaren.’

iShares

Tweede op de ranglijst is een ETF: de iShares Edge MSCI World Size Factor ETF. De ETF volgt een index die is samengesteld uit de kleinere ondernemingen binnen de MSCI World. Hoewel het dus niet een pure small-cap index volgt, behoort het fonds binnen de Morningstarcategorisering wel degelijk tot de small-cap aandelenfondsen. Wellicht dat de focus op MSCI World bedrijven ook een duurzamer karakter met zich meebrengt, meent analist Van Genderen. ‘Tot de grotere posities die bovengemiddeld scoren op duurzaamheid behoren in ieder geval Shangri-La Asia en STMicroelectronic.’

Aberdeen

Het erepodium wordt gecompleteerd door Aberdeen Global World Smaller Companies. Dit fonds richt zich nadrukkelijk op het kleinere marktkapitalisatiesegment, aangezien een bedrijf niet groter mag zijn dan 5 miljard dollar op het moment van aankoop. De portefeuille als geheel scoort volgens Van Genderen in vergelijking met de andere fondsen uit de top-5 niet zo hoog op milieu-aspecten, maar onderscheidt zich wel met een hoge score op governance en een lage blootstelling aan controverses. ‘Al valt onder de grootste posities alleen Jones Lang LaSalle op als onderneming die meer dan gemiddeld duurzaam is.’

Top 5 duurzame small-cap fondsen

Bron: Morningstar

*Rendement in procenten, scores in punten

**De op basis van het portefeuillegewicht gewogen gemiddelde duurzaamheidsscore van Sustainalytics voor alle portfeuilleposities minus een aftrek voor betrokkenheid bij controverses

Dit artikel is een samenwerking van Fondsnieuws met Morningstar en gebaseerd op data van deze fondsenbeoordelaar. Bovenstaande is nadrukkelijk niet bedoeld als een aanbeveling tot het doen van transacties.