Schroders is alom vertegenwoordigd in deze top 5 van Europese bedrijfsobligatiefondsen. Toch moesten actief beheerde fondsen afgelopen jaar over het algemeen hun meerdere erkennen in hun passieve concurrenten.
Beleggers in Europese bedrijfsobligaties kunnen over het algemeen terugkijken op een mooi jaar. Een van de belangrijke thema’s in 2016 was het opkoopprogramma van de Europese Centrale Bank (ECB) dat voor een sterke impuls zorgde.
Dit programma ging in januari 2015 van start en omvatte in de eerste instantie alleen staatsobligaties. Vervolgens werd het programma in maart 2016 uitgebreid met investment-grade bedrijfsobligaties, uitgezonderd de financiële sector. Dat zorgde voor veel instroom in deze categorie. De positieve impact kalfde tegen het jaareinde wat af.
Ook andere gebeurtenissen deden het obligatieklimaat kantelen: De onverwachte uitkomst van de Amerikaanse presidentsverkiezingen, het Italiaanse ‘nee’ tegen het hervormingsreferendum en twijfels over de voortzetting van het opkoopprogramma van de ECB zorgden voor stijgende rentes op staatspapier en een lichte stijging van de spread op bedrijfsobligaties.
Hierdoor eindigde het laatste kwartaal van 2016 in mineur met een negatief rendement van 0,9 procent voor de Morningstar categorie ‘Obligaties EUR Bedrijven’. Desondanks boekte de categorie een gemiddeld rendement van ruim 4 procent over geheel 2016.
Passieve fondsen
Afgelopen jaar was ook het jaar van de passieve bedrijfsobligatiefondsen. Deze fondsen boekten een recordinstroom van ruim 5,7 miljard euro. Het merendeel van deze instroom kwam ten goede aan de ETF’s van iShares met netto instroom van 3,5 miljard euro. Ze versloegen daarmee de actieve fondsen, want die kampten met een netto uitstroom van 337 miljoen euro.
In de afgelopen jaren heeft passief zijn marktaandeel binnen deze categorie gestaag uit weten te bouwen, van 9 procent eind 2007 naar 29 procent eind 2016. Dit komt neer op een totaal belegd vermogen in passief van 33,5 miljard euro tegenover 115,4 miljard euro voor actieve fondsen.
Passief boekte ook een hoger rendement dan het gemiddelde actieve fonds. Zo bleef het rendement van het categoriegemiddelde (4,11 procent) achter bij de grootste bedrijfsobligatie ETF, de iShares Core € Corp Bond (4,27 procent). Het merendeel van de fondsen met een positieve Morningstar-rating wist echter beter te presteren dan hun benchmark en hun passieve concurrenten.
Read en Causer
Er waren echter ook uitzonderingen. Het Invesco Euro Corporate Bond Fund (Silver) belandde in het laagste rendementskwartiel van de categorie met een rendement van 2,55 procent. ‘De verkorte duratie van het fonds in combinatie met de aanhoudende dalende rente op Duits staatspapier leidde tot een underperformance’, zo verklaart Morningstar-analist Niels Faassen.
‘Morningstar blijft echter vertrouwens hebben in het ervaren beheerduo Paul Read and Paul Causer die het fonds al sinds de oprichting in 2006 beheren. Read en Causer hanteren een flexibel beleggingsproces dat hen veel vrijheden biedt om met convictie te beleggen. Zo kunnen ze onder meer tot 30 procent in high yield papier beleggen. Deze vrijheden kunnen tot een verhoogde volatiliteit leiden op de korte termijn maar de beheerders hebben aangetoond dat dit fonds bij hen in goede handen is gelet op het sterke lange termijn track record.’
Schroders feestje
De top 5 van deze week is grotendeels een Schroders-feestje. Het Britse fondshuis neemt maar liefst plek 1, 2 en 3 in. Het Schroder Euro Credit Conviction fonds voert de lijst aan met een rendement van 7,45 procent over 2016. Het wordt gevolgd door Schroder Euro Corporate Bond (Bronze) en ABN-AMRO Multi-Manager Funds Schroder Euro Corporate Bonds.
‘Al deze fondsen worden beheerd door Patrick Vogel en zijn team, volgens een vrijwel identiek beleggingsproces’, weet Faassen. ‘Schroders reorganiseerde zijn bedrijfsobligatieteam in 2012, met wijzigingen in het beleggingsproces en het team tot gevolg. De onafhankelijke credit teams werden samengevoegd tot één wereldwijd team waarvan de analisten het hele credit spectrum volgen.’
Patrick Vogel werd hoofd van het Europese bedrijfsobligatieteam. Hij werd in augustus 2012 weggeplukt bij Legal & General om het nieuwe gestroomlijnde team te leiden. Vogels jarenlange carrière omvat een tijd als portefeuillebeheerder voor Deutsche Bank, en een rol als co-hoofd van het credits team van Legal & General.
Thematische benadering
Het beleggingsproces kreeg een thematische benadering. ‘De thema’s worden geformuleerd en besproken tijdens de wekelijkse beheervergaderingen en geïmplementeerd via de kredietselectie van de analisten. De wijzigingen in de samenstelling van het team en de beleggingsbenadering misten hun uitwerking niet. De consistente outperformance sinds fondsmanager Patrick Vogel het beheer overnam in 2012, is voornamelijk te danken aan de thematische benadering en de kredietselectie.’
De top 5 wordt afgesloten door het Morgan Stanley Euro Corporate Bond Fund (Bronze) dat met een rendement van 5,9 procent zowel zijn benchmark als de meeste van zijn categoriegenoten voor wist te blijven.
‘Met de beheerders Richard Ford, Leon Grenyer en Alice La Trobe-Weston is dit fonds in ervaren handen. Het beleggingsproces combineert top-down macro economische analyses met bottom-up credit research met een gedegen risicobewustzijn.’
Top 5 Europese bedrijfsobligaties
Rendementen in procenten, geannualiseerd tot en met december 2016
| Fonds | 1 jaar | 3 jaar | 3 jaar std dev | 5 jaar | 5 jaar std dev |
| 7,45 | 6,39 | 3,75 | |||
| 6,22 | 5,49 | 3,27 | 6,79 | 3,38 | |
| 6,00 | 5,52 | 3,26 | |||
| Allianz Euro Credit | 5,98 | 5,10 | 3,73 | 7,38 | 4,05 |
| 5,91 | 4,30 | 3,46 | 7,44 | 4,31 |
Bron: Morningstar
Dit artikel is een samenwerking van Fondsnieuws met Morningstar en gebaseerd op data van deze fondsenbeoordelaar. Bovenstaande is nadrukkelijk niet bedoeld als een aanbeveling tot het doen van transacties.