De beweeglijkheid op kapitaalmarkten is weer terug. Door de begrotingsperikelen in Italië komen beleggers in staatsobligaties in beweging: ze keren zich af van Zuid-Europees staatspapier en switchen naar veiliger Noord-Europese obligaties.
In de top-5 belichten we deze week beleggingsfondsen in Europese staatsobligaties. In de fondsprestaties komt het rendementsverschil tussen Noord- en Zuid-Europese staatsobligaties duidelijk naar voren.
Nu de beweeglijkheid op kapitaalmarkten weer terug is, onderzoekt Morningstar wat er schuil gaat achter deze schuivende panelen binnen de kapitaalmarkt. Daartoe kijkt de fondsenvergelijker naar de zogeheten ‘opportunity cost’, de kosten van de afweging die een belegger maakt tussen alternatieven die in beweging zijn. Research-analist Jeroen Siecker: ‘Zijn er alternatieven die beter renderen dan de belegging waar de belegger nu in zit? En komt dat omdat zijn belegging minder aantrekkelijk is geworden of juist omdat andere beleggingen aantrekkelijker zijn geworden?’
Hij noemt als voorbeeld een belegging in vastgoed die jaarlijks een lager rendement oplevert dan een staatsobligatie. ‘Dan zal de belegger zijn vastgoedbelegging heroverwegen. Een gevolg daarvan kan zijn dat de prijzen voor vastgoed gaan dalen.’ Die daling wordt veroorzaakt door de switch van investeerders naar de veilige haven van staatspapier, omdat die beter rendeert tegen een lager risico. Volgens Siecker één van de redenen waarom op dit moment de prijzen van vastgoed in Amerika dalen.
Apple
En zo zijn er meer schuivende panelen. Neem de bekendmaking van Apple, het waardevolste bedrijf ter wereld naar marktkapitalisatie, dat het in zijn jaarverslaglegging stopt met het publiceren van de aantallen verkochte telefoons en andere hardware: Dat heeft impact. Siecker: ‘Niet alleen op het bedrijf zelf, misschien nog wel meer op zijn toeleveranciers omdat er minder vraag naar onderdelen zou kunnen ontstaan. Dit is de reden waarom momenteel de sector semiconductors zo fors onder druk staat.’
Binnen staatsobligaties is de blik momenteel gericht op de perikelen in Italië. De op twee na grootste economie van Europa besloot om méér geld te gaan uitgeven, boven op de toch al enorme staatsschuld: ook dat heeft impact. Siecker noemt als oorzaak de ‘schuivende componenten’ waaruit de nominale rente is opgebouwd. ‘Een investeerder in staatsobligaties zal een hogere vergoeding willen hebben voor zijn investering, indien de Staat méér geld gaat uitgeven. Als de overheid die stap zet, dan neemt de hoeveelheid geld of de omloopsnelheid van het geld toe, waardoor de inflatie kan toenemen. Bovendien neemt het risico op wanbetaling toe.’
Italië
Indien de schuld van een land zo groot is zoals die van Italië, dan treedt er bovendien besmettingsgevaar op dat gevolgen heeft voor schuldpapier van bedrijven en overheden. ‘In dit geval zal er een hogere risicopremie ingeprijsd worden, vaak zullen risicomijdende investeerders hun risicovolle investering verkopen en een veilige investering terugkopen.’
In de praktijk zullen de staatsobligaties van landen in de periferie volgens de fondsenanalist verkocht worden en zal de risicomijdende investeerder de veiligere havens van staatspapier gaan opzoeken - bijvoorbeeld het noorden van Europa. ‘Er vindt een overreactie plaats, omdat investeerders kijken naar het rendement van de meest lucratieve optie die niet gekozen is en dat afzetten tegen het rendement van hun gekozen optie, kortweg ‘opportunity cost’.’
De schuivende componenten waaruit de nominale rente is opgebouwd, kunnen dan tijdelijk afwijken van de fundamentals als er een hogere verkoopdruk plaatsvindt. ‘De risicobereidzijnde investeerder kan zorgen voor een rotatie naar de meer risicovolle vermogenscategorieën als de fundamentals niet in overeenstemming zijn met de waarderingen. Uiteindelijk zal dan de beweeglijkheid op de kapitaalmarkten gaan afnemen.’
ASR
Voor de Top 5 hebben van deze week hebben de analisten van Morningstar gekeken naar de Morningstar-categorie Euro Government Bonds. De fondshuizen die Italië en andere perifere landen onderwogen hebben, en de noordelijke landen overwogen hebben, komen volgens hen uit op een positief rendement.
Het ASR Euro Staatsobligatie Fonds heeft het hoogste rendement gehaald sinds begin dit jaar: 1,44 procent. ‘Omdat investeerders de veiligere havens opzoeken zijn de rentes ingekomen en koersen gestegen. Daarom zijn de koersen van met name Duitse en Nederlandse staatsobligaties met een AAA rating fors opgelopen. Het fonds belegt ruim 65 procent van de portefeuille in Duitsland en bijna 19 procent in Nederland. Behalve in staatspapier kan het fonds ook posities innemen in inflatie-gerelateerde beleggingen, agentschappen en supranationale instellingen.’
Index tracker iShares ulta High Quality Euro Government Bond Index Fund staat op de tweede plek met een rendement sinds begin van dit jaar van 1,22 procent. Deze tracker investeert volgens Siecker bijna 100 procent van de beleggingen in staatsobligaties van uitsluitend AAA landen. De portefeuille is daarom verdeeld over drie landen: meer dan 76 procent in Duitsland en 23 procent in Nederland met daarnaast een hele kleine positie in Luxemburg.
Top 5
Rendementen tot en met oktober in procenten en geannualiseerd
| Fonds | Total return YTD | Total return 3 jr |
| ASR Euro Staatsobligatie Fonds | 1,44 | 1,43 |
| iShares Ultra HQ EurGovBdIdx | 1,22 | 1,00 |
| State Street Euro Core Trs Bd | 1,16 | 1,17 |
| BNPP LDI Solution Dur Machg 0-10Y | 1,12 | 1,86 |
| AEAM Core Eurozone Government Bond | 1,10 | 1,07 |
Bron: Morningstar
Dit artikel is een samenwerking van Fondsnieuws met Morningstar en gebaseerd op data van deze fondsenbeoordelaar. Bovenstaande is nadrukkelijk niet bedoeld als een aanbeveling tot het doen van transacties.