Top-5 high yield: Capital at Work aan kop

High yield obligaties ofwel junk bonds consolideerden in het derde kwartaal van 2020 na de uppercut in maart en het scherpe herstel in de maanden die daarop volgden. Vooral het massaal opkopen van obligaties door centrale bankiers hielp deze activaklasse uit het dal in het tweede kwartaal. Ondanks de grote onzekerheden en wereldwijde recessie, blijven beleggers dus op zoek naar meer rendement en schuwen ze de verhoogde risico’s vooralsnog niet.

Voor de top-5 van deze week kijkt Morningstar-analist Thomas De fauw naar de best presterende beleggingsfondsen in de Morningstar Categorie Global High Yield Bond. 

Beleggers hebben in hun zoektocht naar rendement misschien ook weinig keuze, want de rentes op overheidsobligaties blijven historisch laag terwijl institutionele beleggers zoals pensioenfondsen vaak een hoger rendement nastreven. Beheerders van obligatieportefeuilles voelen zich dan ook genoodzaakt een groter deel van hun fonds toe te wijzen aan obligaties met een lagere kredietwaardigheid. 

Het zal niet verrassen dat toen beleggers in het eerste kwartaal geconfronteerd werden met één van de grootste economische schokken in de geschiedenis, massaal rommelkredieten verkochten. Het vertrouwen onder beleggers keerde echter ook snel terug in april nadat de Federal Reserve haar stimuleringsplan bekendmaakte en aankondigde voor het eerst bedrijfsobligaties van hoge kredietwaardigheid aan te kopen. Regeringen overal ter wereld draaiden kort daarna de geldkraan open om een economische depressie te vermijden. 

Minder volatiel 

Dit was het groene licht voor beleggers om zich opnieuw op risicovollere beleggingen te storten ondanks een verwachte stijging van het aantal wanbetalers. High yield obligaties hebben de neiging op een vergelijkbare manier als aandelen te reageren op veranderingen in de marktomgeving, maar zijn veelal minder volatiel omdat hun coupons enigszins stabiliteit geven. Net als aandelen, maar in tegenstelling tot veiligere obligaties, zijn ze gevoeliger voor bedrijfsresultaten dan voor renteveranderingen. Binnen een obligatieportefeuille zorgen ze dan ook voor diversiteit.

Het derde kwartaal begon sterk dankzij de hoop op een vaccin en beter dan verwachte bedrijfswinsten. Ondertussen gaf de Amerikaanse centrale bank te kennen de rente op 0 procent te houden, mogelijk tot 2023 en enkel in te grijpen wanneer de consumptiegoederen inflatie boven de 2 procent uitstijgt. Tijdens de zomer bereikten EU-lidstaten een akkoord over een herstelfonds met een omvang van 750 miljard euro. In september maakte het optimisme echter plaats voor bezorgdheid toen het aantal Covid-19-besmettingen weer begon te stijgen, de hoop op een nieuwe ronde Amerikaanse stimuleringsmaatregelen wegebde en de verkiezingskoorts in de Verenigde Staten toenam. 

Rendementen 

De ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread die het eerste kwartaal nog afsloot op 877 basispunten, stond eind september op 550 basispunten, een daling van meer dan 300 basispunten waarvan 97 basispunten in de laatste drie maanden. De daling is opmerkelijk want tijdens de vorige recessie bereikten de spreads niet alleen een niveau van bijna 2.000 basispunten, de opwaartse trend duurde merkbaar langer. 

De Europese high yield index volgde dezelfde beweging en de spread daalde tot 472 basispunten eind-september, wat ongeveer overeenkomt met het tienjarig gemiddelde. Tijdens de euro-crisis steeg de index even boven de 1.000 basispunten. De BofA US High Yield Effective Yield bedroeg eind-september 5,8 procent, het Europese equivalent 4,0 procent.

De Morningstar Categorie Global High Yield Bonds liet in het derde kwartaal een negatief rendement van 0,2 procent zien en verloor over de eerste negen maanden van dit jaar 5,6 procent in euro. Over diezelfde periode, verloor de Bloomberg Barclays Global High Yield TR EUR Index respectievelijk 0,1 procent en 4,8 procent.

Top-5

Voor de top-5 van deze week kijken we naar beleggingsfondsen in de Morningstar Categorie Global High Yield Bond. Deze vijf fondsen hebben de beste prestatie laten zien op basis van het rendement over de eerste negen maanden van 2020.

Afgetekend op de eerste plaats vinden we CapitalatWork High Yield at Work. Capital at Work is een onafhankelijke vermogensbeheerder onder de Luxemburgse Foyer Group. Het fonds behoort de laatste jaren tot de top binnen haar categorie en kon over de eerste 9 maanden van dit jaar bovendien een positief rendement van 7,2 procent genereren. 

In de portefeuille vinden we schuldpapier van onder meer Comcast, Netflix, Apple en Expedia. Meer dan 60 procent van het fonds is belegd in bedrijfsobligaties, maar we zien ook U.S. Treasury Bonds en Notes binnen de topposities. 

De tweede plaats is voor Ostrum Short Term Global High Income dat sinds 2015 beheerd wordt door Erwan Guilloux vanuit Parijs. De Natixis manager legt zich toe op het onderzoeken van individuele emittenten en kan daarbij op de steun rekenen van een team van kredietanalisten. De strategie mikt op een korte duration van minder dan twee jaar en heeft geen formele benchmark. 

De huidige portefeuille bestaat voor meer dan de helft uit cyclische bedrijfsobligaties en hun voorkeur gaat uit naar Europese emittenten. Net als voor velen was 2020 een rollercoaster voor dit fonds, maar de zware verliezen van het eerste kwartaal waren tegen eind september bijna weggewerkt.