Top-5 high yield obligaties: Man GLG aan kop

High yield obligaties hebben, net als veel andere activaklassen, een bewogen jaar achter de rug. Toch konden hoogrentende obligaties 2020 op een positieve noot afsluiten. De verkoopgolf in februari en maart maakte plaats voor een snel en scherp herstel. 2020 werd zelfs een recordjaar voor de uitgifte van Amerikaanse hoogrentende bedrijfsobligaties.

‘De global high yield bond categorie blijft populair bij Europese beleggers met een geschatte instroom van 4,5 miljard euro over het afgelopen kalenderjaar. Slechts in twee maanden was er sprake van een uitstroom. In maart temidden van de corona-angst werd 2,3 miljard euro onttrokken en in september zagen we een bescheiden uitstroom van 244 miljoen euro’, opent Morningstar-analist Thomas De fauw zijn bijdrage van deze week, waarin high yield obligaties in de spotlights staan. 

De Morningstar-categorie Global High Yield Bond tekende in 2020 een negatief rendement op van 3,5 procent in euro ondanks een stijging van 2,5 procent in het vierde kwartaal. De Bloomberg Barclays Global High Yield Index en ICE BofA Glb High Yield Constrained Index verloren vorig jaar respectievelijk 1,8 en 1 procent van hun waarde na een sterk 2019 waar beide indices een positief rendement van 14,6 en 15,8 procent behaalden. 

Het volatiele 2020 kan het best bekeken worden aan de hand van rentes en speads. Zo daalde de ICE BofA US High Yield Effective Yield naar een dieptepunt van 4,3 procent per eind-december, terwijl de Europese equivalent verder daalde naar 2,8 procent. Beide stonden op 23 maart 2020 nog op een renteniveau van respectievelijk 11,4 en 8,1 procent. 

Opmerkelijke daling

De ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread die het eerste kwartaal nog afsloot op 882 basispunten, stond eind december op 386 basispunten. Dit was een daling van bijna 500 basispunten, waarvan 150 basispunten in de laatste drie maanden. Deze daling is opmerkelijk, want tijdens de vorige recessie bereikten de spreads niet alleen een niveau van bijna 2000 basispunten, de opwaartse trend duurde aanmerkelijk langer. De Europese high yield index volgde dezelfde beweging en de spread daalde tot 355 basispunten eind vorig jaar. Tijdens de eurocrisis steeg de index even boven de 1000 basispunten en tijdens de GFC tot 2200 basispunten. 

De gunstige marktomstandigheden resulteerden ook in een recordaantal uitgiften. De NASDAQ rapporteerde op 25 september 2020 dat de primaire markt van Amerikaanse hoogrentende obligaties het vorige record van 336,5 miljard dollar in 2012 al had verbroken. Het grootste deel van die uitgiftes was voor herfinancieringsdoeleinden. 

Obligatiebeleggers hebben duidelijk vertrouwen dat de wereldeconomie in 2021 sterk zal groeien, want zoals aangehaald zijn spreads ondertussen dicht bij hun pre-crisis niveau en werd de massale uitgifte van bedrijfsobligaties in 2020 vlot geplaatst. Of misschien zien beleggers gewoon geen alternatief, in de beleggingswereld beter bekent onder TINA (“there is no alternatief”). 

Zonder de onvoorwaardelijke steun van centrale banken en overheidsuitgaven zou het optimisme onder beleggers wellicht fragieler zijn, want het risico op verdere lockdowns en een langzamere uitrol van vaccins blijft aanwezig. Fondsbeheerders, waaronder high yield managers,  staan dan ook voor een interessante uitdaging in 2021. Naar schatting bieden momenteel minder dan 30 procent van de wereldwijde obligaties een rente boven de 1 procent.  

Top-5

Voor de top-5 van deze week kijken we naar beleggingsfondsen in de Morningstar-categorie Global High Yield Bond. Deze vijf fondsen hebben de beste prestatie laten zien op basis van het rendement over 2020. 

Op het hoogste schavot staat Man GLG High Yield Opportunities dat pas in april 2019 werd opgezet en sindsdien wordt beheerd door de ervaren Michael Scott. Voorheen was hij onder meer 12 jaar actief voor Schroder, eerst als kredietanalist en later als portefeuillebeheerder van de Schroder High Yield Opportunities, Strategic Bond en Global Credit Income fondsen. Kredietselectie vormt het middelpunt van het beleggingsproces en het beleggingsteam voert een grondige analyse uit van de solvabiliteit van een emittent voordat er wordt gekocht.  

Op de tweede plaats vinden we CapitalatWork High Yield at Work. Capital at Work is een onafhankelijke vermogensbeheerder onder de Luxemburgse Foyer Group. Het fonds behoort tot de top binnen haar categorie over de laatste 5 jaar en kon in 2020 een positief rendement van 8,2 procent genereren. In de portefeuille vinden we schuldpapier van onder meer Comcast, Netflix, Apple en Expedia.

Op geruime afstand van de eerste twee vinden we BlueBay Global High Yield dat de laatste drie jaar steeds in het top-kwintiel van de Morningstar global high yield bond categorie eindigde. Het fonds wordt beheerd door twee ervaren beheerders Justin Jewell en Andrzei Skiba die over het algemeen hun portefeuille opbouwen rond 100 emittenten. In de top-10 portefeuilleposities vinden we vooral Amerikaanse, maar verrassend genoeg ook Chinese effecten waaronder China Evergrande Group en Zhenro Properties, in beide gevallen gaat het om dollarobligaties. China is trouwens goed voor 7,7 procent van de portefeuille in vergelijking met 1,2 procent voor de categorie.