Top 5 Largecap aandelen VS: Thuisvoordeel?

Amerikaanse aandelen vormen de meest efficiënte aandelenmarkt ter wereld. Doordat er zoveel informatie beschikbaar is over de bedrijven die opgenomen zijn in de S&P 500 index, is het voor actieve beheerders nog moeilijker om deze benchmark te verslaan.

‘Het is dan ook niet verbazingwekkend dat de opmars van passief beheer in de Morningstar-categorie Aandelen Amerika Large-Cap Gemengd sterk is’, zegt fondsenanalist Jeffrey Schumacher. ‘De S&P 500 index blijkt voor veel beheerders een lastig te nemen horde.’

In Amerika steeg het beheerde vermogen van passieve producten (indexfondsen en ETFs) in de categorie Aandelen Amerika Large-Cap Gemengd (zowel groei- als waardeaandelen) van 510 miljard dollar naar 1.496 miljard in de periode 2008 tot en met 2014. Hiermee bedraagt het door passieve producten beheerde vermogen in deze categorie nu het dubbele van dat van actief beheer.

Deze dominantie van passief is ook duidelijk terug te zien in de netto-instroom. Passief zag de laatste zeven jaar 391 miljard dollar aan instroom, terwijl actief over dezelfde periode geconfronteerd werd met 108 miljard dollar uitstroom.

‘Het zorgt ervoor dat het marktaandeel van passief in deze categorie in de laatste zeven jaar met 20 procentpunt is toegenomen tot 67,6 procent. In Europa zien we hetzelfde beeld, waar het marktaandeel voor passief in de categorie Aandelen Amerika Large-Cap Blend steeg van 26,1 procent in januari 2008 naar 50,4 procent per december 2014’, aldus Schumacher.

S&P 500

De groei in passief beheer in deze categorie is terug te voeren tot de populariteit van de S&P 500 index. Beleggers die blootstelling willen aan Amerika en geen specifieke stijlvoorkeur hebben (waarde of groei), komen al snel uit bij een portefeuille die bestaat uit een combinatie van deze stijlen, waarvoor de S&P 500 index zich uitstekend leent. De fondsenanalist ziet dan ook veel instroom en een stijging van het beheerd vermogen voor de S&P 500 indextrackers van bijvoorbeeld Vanguard en State Street.

De groei van het beheerd vermogen van deze producten en de toenemende concurrentie tussen aanbieders ervan zorgen er tevens voor dat beleggers deze producten voor een beheervergoeding van slechts enkele basispunten kunnen aanschaffen. Ter vergelijking: een actief beheerd beleggingsfonds op Amerikaanse large-cap aandelen is gemiddeld genomen 15 keer duurder dan het goedkoopste passieve product.

De grote mate van efficiëntie is een belangrijke factor die ervoor zorgt dat het behalen van outperformance wordt bemoeilijkt. Zo wist in 2014 nog geen 20 procent van de beheerders de Vanguard S&P 500 ETF voor te blijven. ‘Veel beheerders waren conservatiever gepositioneerd na de sterke stijging van de Amerikaanse beurs in 2013. Hierdoor liepen ze een deel van de sterke prestaties in 2014 mis’, legt Schumacher uit. 

Apple

‘Ook hebben actieve beheerders gemiddeld genomen meer blootstelling aan aandelen met kleinere marktkapitalisaties’, vervolgt hij. ‘Deze mid- en smallcaps bleven in 2014 achter bij de largecaps. Als laatste factor kan Apple worden benoemd. De zwaargewicht binnen de S&P 500 was voor menig beheerder een onderweging in de portefeuille, maar het aandeel kende een sterk jaar met een winst van 40 procent in dollar termen.’

Ondanks dit alles waren er fondsen die wél waarde wisten toe te voegen. Schumacher: ‘Wanneer we de passieve producten die de “standaard” marktkapitalisatiegewogen S&P 500 index als benchmark hanteren als uitgangspunt nemen, dan heeft de Vanguard S&P 500 ETF op drie jaar het beste gepresteerd van de beschikbare passieve producten. De ETF noteerde een geannualiseerd rendement van 24,70 procent in euro. Er waren acht actief beheerde fondsen die over deze periode een beter rendement lieten optekenen.’

In de top 5 op basis van het behaalde rendement in de afgelopen drie jaar staan uitsluitend fondsen van Amerikaanse asset managers. 

Fidelity America

Het fonds met het beste rendement is Fidelity America. Dit fonds behaalde over drie jaar een geannualiseerd rendement van 27,52 procent in euro. In 2013 en 2014 eindigde dit fonds bij de beste 10 procent in de categorie. De overweging van de sectoren IT en gezondheidszorg gecombineerd met de onderweging in energieaandelen droegen in 2014 in positieve zin bij. Op aandelenniveau verloor het fonds ten opzichte van de benchmark door de onderweging van Apple, maar dat werd gecompenseerd door aandelen als Royal Caribbean Cruises, Electronic Arts en het niet selecteren van IBM en Google.

Fidelity America heeft ondanks de goede resultaten een neutral-rating van de Morningstar-analisten. De reden is dat er in mei 2014 een beheerderwissel heeft plaatsgevonden. Adrian Brass was volgens Morningstar als hoofdbeheerder in grote mate verantwoordelijk voor het succes van dit fonds en het aansturen van het team dat hem ondersteunt.

Het nieuwe beheerteam, met Angel Agudo als hoofdbeheerder en Sujay Kodlikeri als medebeheerder, vindt Morningstar potentie hebben, ondanks de nog korte staat van dienst van Agudo. 

Dodge & Cox

‘Een fonds waarbij wij overtuigd zijn van de kwaliteiten is de nummer drie in de lijst, het met een gold-rating bekroonde Dodge & Cox Worldwide US Stock Fund. Dit fonds, dat in Amerika een track record heeft sinds 1965, wordt beheerd via een teambenadering onder leiding van Charles F. Pohl. De negen beheerders hebben tussen de 10 en 42 jaar ervaring opgedaan bij Dodge & Cox en kunnen steunen op een team van 35 aandelenanalisten en beheerders. Geduld is een vereiste voor beleggers in dit fonds, gegeven de langetermijnvisie van de beheerders en de voorkeur voor tegendraadse positioneringen.

Op drie en vijf jaar heeft het fonds prima gespresteerd, maar het 10-jarige track record heeft tijdens de financiële crisis schade opgelopen. Desondanks hebben de beheerders vastgehouden aan hun overtuigingen, waardoor beleggers daar later van hebben kunnen profiteren’, zo besluit Schumacher.

Top 5 Amerikaanse largecap-fondsen 

Rendementen zijn geannualiseerd en in procent

Bron: Morningstar

​Meer achtergronden op Fondsnieuws:

• Beleggers willen vooral passief voor aandelen VS