Amerikaanse aandelen presteerden het afgelopen jaar relatief goed. Desondanks verloren Amerikaanse smallcaps meer dan largecaps. Daarmee behaalden zij voor het tweede jaar op rij een underperformance.
Beleggers hielden vertrouwen en in beide jaren stroomde er nieuw beleggersgeld naar fondsen die in kleinere ondernemingen beleggen, aldus Morningstar-analist Ronald van Genderen in deze bijdrage voor Fondsnieuws.
Het overgrote deel van het vermogen onder beheer in deze fondsen is actief belegd. Niet zonder reden, want de kans op outperformance is hier nog relatief hoog.
Small vs large cap
Amerikaanse aandelen wisten afgelopen jaar de voeten redelijk droog te houden in een jaar dat de nodige turbulentie kende voor aandelen wereldwijd. Met een rendement van -0,15 procent (in euro’s) wisten de aandelen in de S&P 500, de toonaangevende index voor de grootste Amerikaanse aandelen, zich positief te onderscheiden.
Behoorlijk anders was dat voor het segment met kleinere ondernemingen. Zo leverde de Russell 2000 in het afgelopen jaar ruim 6 procent in, terwijl over 2017 ook al een achterstand was opgelopen met rendementen van respectievelijk 6,37 procent en 0,32 procent.
Ondanks deze ondermaatse prestaties van smallcaps in vergelijking met largecaps, stroomde er in 2018 per saldo Europees beleggersgeld naar de Morningstar-categorie ‘Aandelen VS Small-Cap’. In het afgelopen jaar was er sprake van een netto instroom van 595 miljoen euro, wat volgde op een instroom van 521 miljoen euro in 2017. Beleggers lijken daarmee vertrouwen te houden in Amerikaanse smallcaps.
Daarbij blijft het merendeel van het geld belegd in actief beheerde fondsen. Van een totaal belegd vermogen in de categorie van bijna 14 miljard euro wordt 79 procent belegd in actief beheerde fondsen, terwijl 21 procent in passieve producten, zoals ETFs en indexfondsen, zit.
Onder de radar
Niet ten onrechte, want actieve beheerders blijken een redelijk goede kans te maken om hun benchmark te verslaan in het smallcap-segment. De verklaring daarvoor ligt in het feit dat kleinere ondernemingen veel minder worden gevolgd door analisten en beleggers. Daarmee blijven zij onder de radar en bestaat er een gerede kans dat de aandelen van dergelijke bedrijven niet juist worden geprijsd door de markt.
De in februari van dit jaar gepubliceerde Morningstar European Active/Passive Barometer toont dit ook aan. Binnen de categorie Amerikaanse smallcap aandelen behaalde 42,1 procent van de actieve beheerders, gemeten over de afgelopen 5 jaar, een outperformance in vergelijking met de passieve competitie. Ter vergelijking, dit succespercentage lag voor actieve beheerders in de categorie ‘Aandelen VS Large-Cap Gemengd’ op slechts 21,2 procent.
De top 5 van deze week bevat de best presterende Amerikaanse smallcap aandelenfondsen waarvan een distributievergoedingvrije aandelenklasse beschikbaar is in Nederland. De rangschikking is gebaseerd op het rendement over de afgelopen 12 maanden tot en met eind februari 2019.
Focus op groeiaandelen
Op de eerste plaats staat een fonds uit de stal van Alger. Dit onafhankelijke New Yorkse fondshuis staat bekend om zijn focus op groei-beleggingen. De portefeuille van dit fonds heeft dan ook niet verwonderlijk een zeer sterke groei-stijl en is met 50 aandelen bovendien behoorlijk geconcentreerd. Analisten van Morningstar volgen het identiek beheerde fonds in de VS en hebben het een silver rating toegekend.
Een deel van die hoge convictie is gebaseerd op Amy Zhang (foto) die aan het roer staat van deze strategie. Zij kwam pas in 2015 aan boord bij Alger, maar kan bogen op een schat aan ervaring in smallcap-beleggingen. Voor deze strategie ligt haar focus op ondernemingen met een jaaromzet van minder dan 500 miljoen dollar, met sterke balansen, duurzame bedrijfsmodellen en goede vooruitzichten op lange termijn groei.
Driehaus Capital Management
Op de tweede plaats staat een fonds van Heptagon Capital uit Londen. Dit fonds wordt feitelijk beheerd door Driehaus Capital Management, een beleggingsboutique uit Chicago. De strategie richt zich meer op microcaps dan op smallcaps, wat wel blijkt uit het feit dat het merendeel van de aandelen in portefeuille een marktkapitalisatie heeft van minder dan 2 miljard euro. Ook hier gaat het om een portefeuille die met name belegd is in groeibedrijven. Met een totaal van 113 posities kiest de beheerder voor een redelijk gespreide portefeuille.
De derde plaats is voor DIM PV Buyback USA. Het fonds wordt beheerd volgens een systematische benadering die zoekt naar bedrijven die eigen aandelen inkopen. De benadering richt zich daarbij alleen op die gevallen waar onderwaardering van de aandelen de veronderstelde reden van de aandeleninkoop vormt. De portefeuille heeft een lichte bias naar groeibedrijven, maar sterker is de hang naar de allerkleinste aandelen in het universum dat wordt gevormd door de Russell 2000 index.
Bron: Morningstar