Het jaar 2010 kan wel eens stormachtig eindigen. Beleggers zullen in de loop van het jaar te maken krijgen met heftige structurele tegenwinden.
Dat zei David Karsbøl, hoofdeconoom van de Saxo Bank, tijdens een presentatie van de economische Outlook 2010 van de Deense Bank.
Omslag in tweede helft
Volgens hem zullen weliswaar de aandelenmarkten in het eerste halfjaar nog een stjgende lijn blijven tonen, maar daarna dreigt er een significante kentering op te treden. Beleggers zullen vooruit lopen op nieuwe negatieve ontwikkelingen in de economie.
Een lichtpuntje is er wel. ‘Het zal niet zo erg worden als 2008’, zo meent Karsbøl. Voor de Verenigde Staten gaat hij voor 2010 uit van een economische groei van 2,2 procent. In de eurozone verwacht hij een plusje van 1,4 procent.
Die matige groeipercentages zijn naar de mening van de hoofdeconoom in belangrijke mate te danken aan de stimuleringsmaatregelen van overheden. ‘Jammer genoeg blokkeren die inspanningen om de economie een steun in de rug te geven juist een houdbaar herstel.’
Harde boodschap
De boodschap van Karsbøl is een harde. ‘Wat we nodig hebben is deleveraging en zwakke en door schulden geplaagde bedrijven failliet laten gaan. Alleen zo is het mogelijk om van de torenhoge schuldenlast af te komen.’
Hij wijst erop dat die schulden afbetaald moeten worden, met rente welteverstaan. Die kosten zullen de economische groei lang beknotten.
‘Indien de autoriteiten in het Westen niet een ander pad inslaan, dan stevenen we af op een scenario zoals die jarenlang Japan in de houdgreep heeft gehouden. Zo zal de crisis in 2010 in feite worden verlengd. En de ellende kan dan wel eens twee decennia voort blijven duren.’
‘Vrij stupide’
Karsbøl keert zich faliekant tegen tegen het monetaire beleid om de geldhoeveelheden te verruimen. Ondanks de lage rentestand is de consument niet meer gaan consumeren, maar juist massaal gaan sparen.
Het maakt veel uit hoe het geld de markt ingaat, aldus Karsbøl. Het is tot nog toe alleen in het financiële systeem gestroomd. Banken hebben daarmee met name assets in financiële markten gekocht en hun balansen versterkt, maar consumenten hebben er bar weinig van gezien.
‘Ze zijn niet méér bananen gaan kopen’, redeneert Karsbøl. Bovendien lopen de schulden van landen steeds verder op.’ Dat is vrij stupide, is zijn mening. ‘De problemen zijn veroorzaakt door de hoge schulden, en die groeien nu beide in omvang.’
Karsbøl denkt dat de overheden in de eerste helft van dit jaar hun fiscale en monetaire stimuli nog zullen opvoeren, maar daarna geleidelijk aan zullen intrekken. Dat zal een negatief effect hebben op het sentiment op de aandelenmarkten.
Amerikaanse huizenmarkt
Maar ook doemen tegen het einde van dit jaar hernieuwde problemen op de Amerikaanse huizenmarkt op. Hoewel de moeilijkheden op de subprime-hypotheekmarkt onder handen zijn genomen en verdisconteerd zijn, zullen de Alt-A en Option ARM-hypotheken in het midden en hogere segment van de woningenmarkt manifest worden.
Verder voorspelt de hoofdeconoom dat de herfinananciering van commercieel vastgoed in de VS voor veel kopzorgen zal zorgen. Dat is volgens hem geen goed nieuws voor financiële instellingen zoals banken.
De problemen rondom de Alt-A en Option ARM-hypotheken alsmede commercieel vastgoed kunnen wel tot en met 2013 voortduren. Dat zal beleggers schichtig maken, waarschuwt Karsbøl. ‘Maar bovendien is de kans groot dat de stimuleringsmaatregelen weer worden opgevoerd.’
Banken misleiden
Karsbøl raadt het dan ook af om in banken te beleggen. Maar dat heeft nog een reden. ‘Transparantie is bij banken ver te zoeken. Het erge is dat overheden banken stimuleren om onjuiste informatie over hun gezondheid naar buiten te brengen. Vele zijn veel minder solvabel dan ze pretenderen te zijn.’
De hoofdeconoom zegt dat er op grote schaal misleiding plaatsvindt en gaat zover dat hij beleggen in financials vergelijkt met het kopen van een loterijlot. ‘De leverage bij veel banken is een groot probleem.’ Hij stelt dat in de VS wekelijks zo’n 3 à 7 banken omvallen.
Om de problemen in Westerse landen op lange termijn weg te werken, draagt Karsbøl een aantal oplossingen aan. Onder meer moeten Westerse landen tot een hogere spaarratio komen.
Daarnaast pleit hij voor financiële hervormingen in het Westen, die erop gericht zijn de schulden af te bouwen. Verder is het hoogste tijd dat de financïële wereld wederom transparant wordt, aldus Karsbøl.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Saxo Bank: 10 ‘zwarte zwanen’ voor 2010