De specialisten van Lombard Odier verwachten een aanhoudende groei in 2022 met een inflatie die onder controle blijft. Dat is een gunstige context voor aandelen. Op korte termijn raden ze echter aan om cash aan te houden om in te spelen op eventuele correcties. De stijgende rentevoeten op overheidsobligaties zijn slecht nieuws voor goud.
‘Het jaar 2022 zal op hetzelfde elan doorgaan als 2021, met een groei die sterk blijft.’ Samy Chaar (hoofdeconoom bij Lombard Odier) verwacht dat de Amerikaanse groei in 2022 ongeveer 4,5 procent zal bedragen, tegenover 4,6 procent in Europa en 5 procent in China, niveaus die ‘iets boven de consensus liggen’.
Onder controle
Ter gelegenheid van de presentatie van de economische en financiële vooruitzichten van de Zwitserse groep, benadrukte hij ook dat high frequency economische indicatoren (zoals het gebruik van kredietkaarten) wijzen op een vrij sterke trend. ‘We zitten niet langer in een economische versnelling, maar we blijven vrij constructief met fundamentals (bedrijfswinsten, marges) die op een hoog niveau blijven en een snel dalende werkloosheid.’ Samy Chaar wijst ook op andere factoren, zoals het grote opgebouwde spaarvolume van de huishoudens en de investeringsplannen die in verschillende regio’s worden opgezet.
Tegelijkertijd zal de inflatie naar verwachting iets terugvallen naar een matiger niveau, d.w.z. 1,9 procent in Europa, 2,6 procent in de VS en 2,1 procent in China. ‘Het niveau dat we vandaag zien, is het resultaat van een combinatie van factoren die tegelijkertijd inwerken (bottlenecks, grondstoffenprijzen, heropening van de economieën, begrotingsstimulans met veel opgebouwd spaargeld, enz.). Deze situatie zal in de loop van volgend jaar verdwijnen.’
Hij wijst er ook op dat we al stilaan een ontspanning zien. Zo zijn de kosten voor maritiem transport snel aan het dalen.
Verwachte volatiliteit
In dit verband verwacht Samy Chaar dat de centrale banken hun vrijheid weer wat terug zullen krijgen en dat het monetaire beleid versoepelend zal blijven. ‘De situatie in China mag geen reden tot bezorgdheid zijn in een jaar waarin Xi Yinping naar herverkiezing streeft. Bovendien lijkt de handelsoorlog met de VS minder explosief dan in het verleden, met meer bereidheid om een constructieve dialoog tussen de twee economische blokken tot stand te brengen.’
Voor Stéphane Monier (foto) (Head of Private Banking Investments bij Lombard Odier) is dit scenario over het algemeen gunstig. De beurzen kunnen immers zo hun opmars verderzetten. Hij stelt dat je vooral voorzichtig moet blijven met overheidsobligaties en investment grade bedrijfsobligaties.
‘De afbouw van de blootstelling van de portefeuilles aan dit marktsegment moet worden gebruikt om opnieuw een liquiditeitsbuffer in de portefeuille op te bouwen om voordeel te halen uit de volgende fasen van verhoogde volatiliteit’, die volgens hem onvermijdelijk is gezien de hoge waardering op de aandelenmarkten.
Europa boven
Hij verwacht dat de bedrijfswinsten sterk zullen blijven groeien in een klimaat van hogere inflatie. ‘Door de risicopremies is het aangewezen om de komende zes tot negen maanden overwogen te blijven in aandelen, en daarom geven wij de voorkeur aan cyclische en waardeaandelen, die verhoudingsgewijs meer van dit economische klimaat zullen profiteren.’ In dit verband ziet hij vooral potentieel in markten die wat achtergebleven zijn, met name Europa.
Ook geeft hij de voorkeur aan een tactische effectenselectie, omdat de dispersie van de waarderingen van de bedrijven de afgelopen jaren fors is toegenomen. ‘Duurzaam beleggen zal de aandelenmarkten blijven stuwen, en bedrijven die een belangrijke impact zullen hebben op de klimaatovergang genieten de voorkeur.’
Geel metaal onder druk
Stéphane Monier heeft nog andere aanbevelingen voor 2022, zoals Aziatische (en Chinese) obligaties in harde munt. ‘De Chinese regering zal doen wat nodig is om besmettingsgevaar van de zaak Evergrande te voorkomen, en er zijn interessante mogelijkheden op deze markten.’
Wat de munten betreft, heeft hij een voorkeur voor de dollar ten opzichte van de euro, ook al is het opwaarts potentieel relatief beperkt.
Hij raadt echter aan de blootstelling aan het gele metaal te verminderen in de context van stijgende rentevoeten op obligaties. ‘Sommige industriële metalen lijken nu meer potentieel te hebben dan goud. Hierdoor zou de goudprijs kunnen wegzakken richting 1600 dollar per ounce.’