Aandelen zijn overgewaardeerd en het risico op een correctie is reëel. En intussen verspelen beleidsmakers kostbare tijd voor een reset van het economische systeem. Dat zijn de conclusies van de investeringsvooruitzichten van Triodos IM.
De vooruitzichten voor de wereldeconomie op korte termijn zijn rooskleurig. In de meeste ontwikkelde economieën konden regeringen de opgelegde beperkingen versoepelen dankzij snelle vaccinatiecampagnes.
‘Dit heeft al geleid tot een forse opleving van de economische bedrijvigheid en deze trend zal zich in de tweede helft van dit jaar voortzetten. We verwachten dat de wereldeconomie zich in recordtempo zal herstellen in vergelijking met eerdere perioden na de recessie. Bijna alle geavanceerde economieën zullen naar verwachting uiterlijk eind 2022 het bbp-niveau van vóór de pandemie bereiken’, zegt investeringsstrateeg Joeri de Wilde (foto) van Triodos IM.
Inflatie
Het basisscenario van Triodos IM gaat uit van een bijna volledige opheffing van beperkingen in de ontwikkelde economieën tegen het laatste kwartaal van 2021. Dat zou uitmonden in een wereldwijde jaarlijkse economische groei van 6,2 procent in 2021 en 4,6 procent in 2022. De Wilde: ‘Het risico voor dit basisscenario blijft de mogelijkheid van nieuwe virusmutaties die de doeltreffendheid van de vaccins zouden belemmeren, waardoor na de zomer de beperkingen opnieuw moeten worden ingevoerd.’
Daarnaast waarschuwt de vermogensbeheerder er ook voor dat de vele fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen in geavanceerde economieën - die hebben bijgedragen aan het door consumptie gedreven herstel – ook tot oververhitting van de wereldeconomie kunnen leiden. ‘Dit zou tot gevolg kunnen hebben dat de inflatie tot boven de doelstellingen van centrale banken stijgt en daardoor tot een eerder dan verwachte verkrapping van het monetaire beleid’, zegt de Wilde.
Groeilanden
De meeste opkomende landen vertonen eveneens tekenen van herstel, maar zijn volgens Triodos IM nog ver verwijderd van een duurzaam herstel. In vergelijking met de geavanceerde economieën hebben de opkomende landen immers beduidend minder (financiële) middelen om hun samenlevingen weer op te bouwen.
In de landen waar de vaccinatieprogramma’s het langzaamst van de grond zijn gekomen, is de opleving van de economische activiteit navenant. Investeringsstrateeg Maritza Cabezas Ludena: ‘Bij gebrek aan wereldwijde coördinatie en samenwerking zullen bottlenecks in bijvoorbeeld de productie van vaccins en hernieuwbare energie slechts het topje van de ijsberg zijn, met alle gevolgen van dien voor het herstel. Overheden, particuliere investeerders en multilaterale instanties zullen moeten samenwerken om te voorkomen dat alleen bepaalde delen van de wereld deelnemen aan het herstel.’
Beleggingsstrategie
Triodos Investment Management blijft onderwogen in aandelen. ‘De brede marktwaardering is nog steeds onaantrekkelijk’, zegt de Wilde. De investeringsstrateeg omschrijft de Amerikaanse aandelenmarkt als overgewaardeerd, zowel historisch als in vergelijking met Japan en Europa. Door de zwakke performance is Japan nu de goedkoopste ontwikkelde markt. ‘De druk op de marges zal nog toenemen.
Bovendien laten we de periode van sterk opwaartse winstherzieningen achter ons naarmate we de volgende fase van het herstel ingaan. Er liggen dus negatieve winstverrassingen op de loer. Lagere aandelenkoersen en waarderingen zijn dan volledig gerechtvaardigd.’ Daarnaast ziet de strateeg voor de aandelenmarkten een extra risico in stijgende inflatieverwachtingen, die kunnen uitmonden in een plotselinge stijgingen van de obligatierendementen.
‘De huidige waarderingen zijn geen correcte weerspiegeling van de onderliggende fundamentals en de centrale banken kunnen financiële activa niet eeuwig blijven opblazen. We blijven daarom onderwogen in aandelen.’
Economische reset
‘Wat het monetaire en fiscale beleid betreft, is het tijd om de noodtoestand achter ons te laten en ons te concentreren op het creëren van een economie die veerkrachtiger is en toekomstige uitdagingen kan weerstaan. Voor beleggers zien we hier een belangrijke rol: investeren in opkomende markten om de duurzame ontwikkelingsdoelen te bereiken’, zegt Hans Stegeman, Chief Investment Strategist bij Triodos IM. ‘We lopen het risico dat we onze laatste kans om de economie te resetten gaan mislopen.’
Bij Triodos IM zien ze met lede ogen aan dat de sterke opleving van de economie nog niet heeft geleid tot een reset van het economisch systeem.
‘Om een echt duurzaam en wereldwijd herstel op lange termijn te realiseren, zouden overheden zich met hun begrotingsbeleid dringend moeten richten op duurzame investeringen, in plaats van zich te fixeren op de korte termijnimpuls die voortvloeit uit de stijgende consumptie. Duurzame investeringen en beleidsmaatregelen zijn hard nodig om de energietransitie te bevorderen, maar ook om de enorme toename van ongelijkheid tegen te gaan’, besluit Stegeman.