Obligatiefondsen gebaseerd op fundamentele indices zijn de laatste jaren in zwang geraakt. Deze eerste generatie wordt nu voorbij gestreefd door een tweede generatie ‘smart beta’ fondsen.
Dit zegt Stephen Yeats, hoofd fixed income beta voor Europa, Afrika en het Midden-Oosten, van State Street Global Advisors (SSGA), in een gesprek met Fondsnieuws in Amsterdam.
‘Advanced beta’
Yeats geeft in Londen leiding aan een team van fondsmanagers die gebruik maken van kwantitatieve beleggingsmethoden. SSGA spreekt van ‘advanced beta’ technieken. Het team wordt daarin gesteund door kwantitatieve analisten in Boston, de hoofdvestiging van SSGA.
‘Een jaar of vijf, zes geleden begon we met dergelijke strategieën, toen beleggers af wilden van naar kapitalisatie gewogen indices’, aldus Yeats. Destijds liepen ze aan tegen beperkingen van dergelijke indices, waarin de grootste schuldenmakers de zwaarste weging hebben.
Schuldencrisis
De Europese schuldencrisis vormde een waterscheiding, beleggers realiseerden zich dat ze kwaliteit steeds verder hadden onderwogen. ‘Beleggers kregen oog voor diversificatie’, zegt Yeats.
De simpelste manier om hiermee om te gaan, is plaatsen van een limiet op de indexgewichten. Landen werden gewogen naar bruto binnenlands product of ratio hiervan ten opzichte van de uitstaande schuld.
Dit worden fundamentele indices genoemd. Een voorbeeld is de Barclays Euro Issuer Scored Corporate index. Het team van Yeats beheert een kleine miljard dollar fondsen die in dit soort indices volgen.
Sturen op factoren
Maar sindsdien is een tweede generatie fondsen bezig met een snelle opmars. Deze draaien het proces om en selecteren alleen obligaties die goed scoren op de geïdentificeerde kwaliteitskenmerken. Op die manier kunnen beleggers beter sturen naar welke ‘factoren’ ze blootstelling aangaan.
‘Het is een transparante benadering gebaseerd op een strak op regels gebaseerd proces’, aldus Yeats. ‘Zo zien ze duidelijker waar de risico’s liggen en kan hier beter op gestuurd worden.’
Voor bijvoorbeeld pensioenfondsen, die steeds vaker door deelnemers en toezichthouders om uitleg van hun beleggingsbeleid worden gevraagd, is dit prettig. Maar ook de prestaties kunnen zo worden opgevoerd, stelt de SSGA-manager.
Actief vs passief
Bij de oude methodiek werden obligaties uit de index verwijderd als ze door de grote ratingbureaus in kredietstatus werden verlaagd (of opgenomen bij een verhoging). Door de uitgevers op kwaliteitskenmerken te rangschikken, hoopt SSGA hierop vooruit te kunnen lopen.
‘We kijken ook naar trends in marktvertrouwen’, vervolgt Yeats. Hij wijst erop dat ook bijvoorbeeld politieke omwentelingen en oorlogen hiervoor sterke signalen kunnen zijn.
Om hierop in te kunnen spelen, worden de fondsen dan ook niet helemaal door computermodellen gerund. De actieve hand van de manager wordt wel zo gering mogelijk gehouden, met het oog op de kosten. ‘Uitganspunt is dat de kosten van de fondsen redelijk zijn.’
Uitrol dit jaar
De tweede generatie advanced beta fondsen van het team van Yeats zijn de miljard dollar gepasseerd en daarmee nu groter dan hun voorgangers van de eerste generatie. De SSGA-manager denkt dat de trend alleen maar zal versnellen. ‘Dit jaar plannen we een verdere uitrol [van tweede generatie fondsen].’