De tweede golf van digitalisering komt eraan. Bedrijven beseffen dat ze moeten verder gaan op de ingeslagen weg en een versnelling hoger moeten schakelen qua digitale transformatie. Dat, plus de aandelenrisicopremie die rond de 4 procent ligt, maakt dat de techbeleggers van Econopolis nog volop kansen zien.
Dat zeggen fondsbeheerders Siddy Jobe en Marc Langeveld van het Exponential Technologies fonds van Econopolis in gesprek met Investment Officer, zusterplatform van Fondsnieuws. Het van origine Belgische fonds met een grote van 84 miljoen euro is sindskort in Nederland verkrijgbaar en staat year to date 27 procent in de plus.
Langeveld, die eerder bij Antaurus werkte: ‘We hebben 15 subsectoren in het fonds, en de grootste wegingen op dit moment zitten in halfgeleiders, gaming, software en de techreuzen zoals Amazon, Apple, Tencent en Alibaba. Door de verplichte quarantainemaatregelen zijn working from home and staying at home grote thema’s geworden. Data moeten immers worden opgeslagen in de cloud, er moet apparatuur worden gekocht, en die data moeten ook weer worden beveiligd. Er worden meer laptops verkocht, en dat is goed voor de halfgeleiders. Het hele ecosysteem van de economie wordt nu in versneld tempo gedigitaliseerd. Door de economische krimp hebben de centrale banken veel geld bijgedrukt, dat nu door de lage rente naar financiële activa vloeit. Hierdoor zijn de markten de afgelopen maanden na het dieptepunt in maart meer dan 40 procent hersteld.’
Tweespalt
Langeveld wijst wel op het tweespalt op de beurs tussen technologiebedrijven en de rest: ‘Je ziet duidelijk dat de niet-techbedrijven zwaar geraakt worden, en dat technologie floreert dankzij sterke balansen met weinig rentedragende schuld. Ze kunnen hun marges verhogen en daardoor grote free cashflows genereren en ook meer eigen aandelen inkopen. Er zijn weinig alternatieven voor technologiebedrijven. Kijk naar Apple, dat omzetmatig weliswaar niet zo sterk groeit (+11 procent in het 2e kwartaal) maar wel heel rijke marges en hoge vrije cashflows heeft. Dit stelt hen in staat vlot eigen aandelen in te kopen. Dankzij een netto kaspositie van 90 miljard dollar kunnen ze dat nog lange tijd volhouden. We moeten aanvaarden dat we in een renteloze wereld leven. De economische krimp in Q2 bedroeg 8 tot 9 procent en dat betekent dat het niet-digitale segment nog forser is gekrompen.’
Golven
Jobe benadrukt dat we de afgelopen maanden een eerste digitale golf hebben gekend. ‘We denken dan vooral aan e-commerce, digitale betalingen en dergelijke. We zien dat deze trend aanhoudt. De cijfers in juli bevestigen dat we op een hoog niveau blijven. Dat blijkt bijvoorbeeld uit de cijfers vanuit de VS van e-commerce spelers en van betalingsspecialisten zoals Adyen, PayPal en Square. De tweede golf van digitalisering komt er ook aan. Bedrijven beseffen dat ze moeten verder gaan op de ingeslagen weg en een versnelling hoger moeten schakelen qua digitale transformatie”. Voor Jobe is het dan ook logisch dat de beurswaardering van technologiebedrijven, die forse groei van de adresseerbare markt reflecteert. Neem nu Zoom Video, dat eerst een pure B2B speler was maar nu ook steeds meer uitbreidt naar B2C en C2C. Ze gaan nu ook unified communication diensten aanbieden. De markt was vorig jaar 43 miljard waard, en breidt nu snel uit.’
Waarderingen
Uiteraard moet er ook naar de waarderingen worden gekeken. Die zijn opgelopen voor dit segment, maar Langeveld nuanceert: ‘Je hebt dit jaar niet veel bedrijven die veel omzet- en winstgroei zullen hebben en daardoor cashflow- en dividendstijging zullen kennen. Naast goud- en zilvermijnbedrijven hoort technologie hierbij. Iedereen kijkt naar de koers-winstverhouding, maar wanneer je kijkt naar de free cashflow yield, ligt die meer in lijn. Die is 4-6 procent. De aandelenrisicopremie is bovendien historisch rond de 4 procent geweest. Aandelen zijn ten opzichte van andere alternatieven nog niet overprijsd als je weet dat de risicopremie op dit moment zo’n 6 procent bedraagt. Dat legt een buffer onder eventuele correcties. We zitten niet in zeepbelterrein, wat met een risicopremie van 2 tot 3 procent wel anders was geweest. Dan hadden we ons wel zorgen moeten maken.’
Jobe verwijst naar een recente studie die zeven criteria identificeert die typisch voorkomen bij zeepbellen: ‘In het geval van de Nasdaq 100 zijn slechts 3 van 7 karakteristieken aanwezig: een stijging van 880 procent sinds de 2009 lows, een stijgende prijstrend die reeds 4 jaar meegaat en de divergentie van het 14-daags gemiddelde ten opzichte van de RSI (technische relatieve-sterkte-indicator). De 4 andere zijn nog niet voldaan, dus van een nieuwe technologiebubbel is zeker nog geen sprake. De parameter die ik interessant vond, is diegene waarbij men kijkt naar de premie ten opzichte van het 200-daags gemiddelde. Deze parameter is gelinkt aan de overhitting-voorwaarde. Het 200-daags gemiddelde staat momenteel op 9.150, terwijl de index op 11.400 staat, een premie van 24,6 procent. Hanteren we de gemiddelde premie van 56 procent, zou de Nasdaq 100 op 14.274 moeten staan. Mochten we daar vandaag staan, zouden we over een oververhitting kunnen spreken. Aangezien dit een een voortschrijdend gemiddelde is, is het best mogelijke dat de Nasdaq in de toekomst hoger dan die 14.275 kan uitkomen. Dit objectief gegeven kan mensen een houvast bieden om hun psychologische lat hoger te leggen en voorbij de recente herstel-rally te kijken.’
Veelbelovende segmenten
Jobe vermeldt nog twee segmenten die volgens de beheerders op een termijn van 6 tot 9 maanden interessant zijn. ‘5G zal in de komende maanden eindelijke een realiteit worden voor de Europese en Amerikaanse consument, naarmate dat operatoren de commercialisatie van hun fonkelnieuw netwerk zullen aankondigen. Vanuit beleggingsoogpunt is dit uitstekend nieuws, en vooral voor de halfgeleiders die uitrusting leveren voor basisstations en smartphones. Chipbedrijven zoals Marvel en Soitec zullen hiervan profiteren.
Een tweede booming segment voor het najaar is gaming. Microsoft heeft recent aangekondigd de Xbox Series X begin november te lanceren en Sony zal dat de komende weken doen voor de Playstation 5. Beide gaan gemiddeld 400 tot 500 euro kosten. Aangezien de vorige edities dateren van 2013, zal dit een heuse vervangcyclus op gang brengen. Typisch worden met de lancering van nieuwe consoles ook veel nieuwe games aangekondigd, dus goed nieuws voor de gaming publishers.
Deze komende generatie consoles zijn op veel vlakken beter, qua reactiviteit, look en feel, dan hun voorgangers. Veel gaming pc-bouwers zijn dan ook verplicht om op hun beurt hun producten te updaten, wat ook hier weer een nieuwe vervangingscyclus opgang brengt. Kortom, de componenten in consoles en in pc’s krijgen een upgrade. Daarvan profiteren geheugenspelers als Micron Technologies en Nvidia, die geheugen componenten en computer- en grafische processors maken.’