De draai van (staats-)obligaties naar aandelen waar al geruime tijd over gesproken wordt, zal in 2014 daadwerkelijk gaan plaatsvinden, verwacht UBS Global Asset Management in haar outlook voor komend jaar.
Maar van een zogeheten ‘Great Rotation’ zal geen sprake zijn.
De draai naar aandelen zal worden gedreven door een normalisatie van de rentes. Veel zal echter afhangen van het tempo waarin de rentes zullen stijgen.
Scenario’s
Schieten de rentes in korte tijd omhoog, dan zullen de hard geraakte obligatiebeleggers in niets anders willen vluchten dan cash. Lopen de yields echter geleidelijk maar onherroepelijk op, dan verwacht UBS juist stijgende aandelenkoersen.
De Zwitserse bank denkt niet dat oude tijden zullen herleven. ‘Zelfs een Great Rotation brengt ons waarschijnlijk niet terug naar aandelenallocatieniveaus uit de jaren negentig, aangezien de risicotolerantie van de vergrijzende bevolking in ontwikkelde landen lager is.’
Kapitaalstromen
Rotaties zijn een veelvoorkomend fenomeen en kunnen plaatsvinden binnen een bepaalde beleggingscategorie, bijvoorbeeld van de ene sector naar de andere, of tussen verschillende beleggingscategorieën. Kapitaalstromen zijn, in tegenstelling tot wat vaak verondersteld wordt, echter geen goede indicator voor een rotatie, stelt UBS.
‘Hoewel er handel kan plaatsvinden tussen de verschillende type beleggers, zoals retail, institutioneel of hedgefondsen, (…) blijft het totaal aantal uitstaande obligaties en aandelen onveranderd.’
De draai van obligaties naar aandelen is wel af te leiden uit de koersen van beide categorieën en de asset allocatie van alle beleggingsportefeuilles tezamen.