Het is niet verstandig als belegger te proberen bull market-correcties te timen door bijvoorbeeld tijdelijk uit te stappen. Bij een bear market-correctie ligt dit volgens de bank iets genuanceerder, maar is het advies ook niet zonder meer: stap uit.
Dat staat te lezen in een kort lesje omgaan met correcties in de Rabobank beleggingsvisie op het vierde kwartaal van dit jaar.
Volgens het stuk zijn er twee soorten correcties: een bull market-correctie en een bear market-correctie.
De eerste blijft over het algemeen beperkt tot een procent of tien en moet gezien worden als een moment van stoom afblazen door de markten die als het ware te hard vooruit zijn gelopen op al het goede nieuws in de markt. Het is een pas op de plaats, die gedreven wordt door sentimenten en niet door de fundamenten.
Probeer niet te timen
De Rabobank adviseert niet te proberen een dergelijke correctie van een in de kern positief gestemde markt te timen door tijdelijk uit te stappen omdat je dan twee keer goed moet timen: je moet op het goede moment uitstappen en vervolgens op het goede moment weer instappen.
Het is volgens de bank zeer onwaarschijnlijk dat je op de top uitstapt en op de bodem weer instapt, waardoor de kans groot is dat je alsnog een deel van de neergang meepakt en vervolgens de herstelfase mist (de fundamenten zijn immers niet veranderd). Hier komt bij dat je wel twee keer transactiekosten maakt.
Volgens chief investment officer Han Dieperink (foto) en de zijnen moeten beleggers zich realiseren dat rendement twee grote vijanden heeft: kosten en market timing.
De afgelopen jaren is volgens de bank gebleken dat de kosten fors omlaag konden, de drang van beleggers iets te willen doen als het even niet goed gaat en dus uit te stappen op de bodem van de markt, is echter weerbarstig.
Dat ook geautomatiseerde systemen het lastig kunnen hebben met de markt te timen, bewees Alex Vermogensbeheer vorig jaar. Het systeem reageerde op trends die niet doorzetten, waardoor er wel kosten gemaakt werden, maar geen verlies voorkomen werd, en vervolgens wel upside gemist werd.
Ook het nieuwe fintech-systeem van Fundix kent nog altijd een stoplicht-systeem, waarbij uitgestapt kan worden als het niet goed gaat.
Bear market-correctie
Is er sprake van een bear market-correctie, dan is het advies van Rabo niet zonder meer: stap niet uit. Een bear market-correctie is over het algemeen dieper (meer dan 20 procent), hij duurt langer en gaat vaak gepaard met een recessie.
In een dergelijk geval is het volgens de bank belangrijk goed te kijken of er iets veranderd is in de onderliggende fundamentele factoren.
In antwoord op de vraag of dit betekent dat het bij een bear market-correctie wel verstandig kan zijn om uit te stappen, zegt Dieperink: ‘In ons beleggingsbeleid zijn drie onderdelen van belang: waardering, liquiditeit en economische groei. Soms zijn dit communicerende vaten. Zo zien we de laatste jaren dat tegenvallende economische groei wordt gecompenseerd door liquiditeit van centrale banken. Waardering kan een belangrijke reden zijn om een bepaalde categorie op te nemen of juist te mijden.
Mensen denken dan meteen dat je dan volledig uit aandelen moet of volledig uit obligaties. De realiteit is echter dat zelfs op de piek meestal niet de hele aandelen- of obligatiemarkt te duur is. Ook nu zien we een groot waarderingsverschil tussen Amerikaanse aandelen en niet-Amerikaanse aandelen. Per saldo zien we echter ook voor Amerikaanse aandelen nog wel upside.
Obligaties lijken extremer overgewaardeerd, maar dat zijn dan vooral de staatsobligaties uit de veilig geachte landen. In de periferie zit best nog wel wat waarde, ook in credits, high yield et cetera en buiten de eurozone zijn rentes ook een stuk normaler. Inflatie-linked obligaties zijn zelfs goedkoop.
Meestal blijven de grote keuzes dus beperkt tot stappen binnen een bepaalde categorie en niet tot het volledig verkopen van aandelen, dan wel obligaties. Het gaat om tijd in de markt, niet om het timen van de markt. Mochten de seinen voor wat betreft waardering, liquiditeit en economische groei allemaal op rood staan, dan is er wellicht een moment gekomen om grotere stappen te nemen. Dat vereist echter wel veel irrationaliteit bij beleggers. Verder is de realiteit dat je pas gedurende de daling of zelfs achteraf realiseert wat er is gewijzigd.’
Concluderend stelt Dieperink dat het uitstappen vooral speelt bij extremen in waardering, maar zegt hij: ‘ik heb nog niet meegemaakt dat alle aandelen of alle obligaties extreem zijn overgewaardeerd.’