Morningstar heeft op verzoek van klanten onderzoek gedaan naar de ETF’s van db X-trackers, dochter van Deutsche Bank. De fondsenbeoordelaar komt tot de conclusie dat de synthetische ETF’s ‘binnen de industrienorm’ vallen.
Dit schrijft Morningstar in een gepubliceerde ‘Review of Management Practices for db X-trackers Synthetic ETF’s’.
De vragen van klanten van Morningstar zijn vooral ingegeven door het feit dat db X-trackers onderdeel is van Deutsche Bank dat recent in het nieuws kwam vanwege een schikkingsvoorstel van de Amerikaanse overheid van 14 miljard dollar. Deutsche Bank heeft dat voorstel afgewezen.
Hoewel db X-trackers sinds 2012 onderdeel uitmaakt van de asset managementtak, Deutsche Asset Management, is Deutsche Bank tot dusver de belangrijkste swap-tegenpartij van de synthetische ETF’s van db X-trackers.
Deze relatie ligt nu onder het vergrootglas, omdat er in de markt bezorgdheid bestaat over de continuïteit van Deutsche Bank. Dat blijkt ook uit de aandelenkoers die de afgelopen periode sterk is gedaald, maar inmiddels een bodem lijkt te hebben gevonden.
Deutsche Asset Management heeft voor de synthetische ETF’s van db X-trackers inmiddels een ‘multi swap’ tegenpartijrisico-model gelanceerd, waarvan zij in de nabije toekomst nadrukkelijker gebruik wil maken.
Morningstar wijst erop dat managers van synthetische ETF’s de fiduciaire plicht hebben om het tegenpartij-risico te overzien. Als er sprake is van een mogelijke default van een tegenpartij, dan moet de ETF-manager alternatieven inzetten, zoals het uitwijken naar een andere swap tegenpartij.
Db X-trackers heeft dit jaar een multi swap tegenpartij model geopend, waardoor voor de synthetische ETF’s naast Deutsche Bank ook naar andere partijen kan worden uitgeweken, aldus Morningstar. Db X-trackers maakt inmiddels voor dergelijke dienstverlening al gebruik van Goldman Sachs, HSBC, Société Générale en Morgan Stanley en wil dat de komende tijd verder uitbouwen.
Van de circa 200 ETF’s die db X-trackers aanbiedt, is 42 procent gebaseerd op fysieke replicatie. Gemeten naar beheerd vermogen is dat echter 56 procent van het totaal. Sinds 2014 is het bedrijf bezig om de synthetische ETF’s te converteren naar fysieke trackers.
Dit artikel is herschreven en herplaatst, omdat er blijkens vragen van lezers enige onduidelijkheid was over de werking van het tegenpartij-risico bij de synthetische ETF’s van db X-trackers.