De renteverschillen tussen landen gaan de komende twaalf maanden oplopen, en die trend zet zich in 2011 en 2012 versterkt door. Dit biedt beleggers in valuta’s veel kansen.
Dat voorspelt Dennis van den Bosch, senior portfoliomanager van het Henderson Horizon Global Currency Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Groeiende populariteit
Valuta staan hoog op de lijstjes van fondsmanagers om de komende twaalf maanden in te investeren, zo bleek eerder deze maand uit een peiling van RBC Capital Markets.
Ook Van den Bosch van Henderson Global Investors constateert dat de belangstelling van beleggers is toegenomen.
Daarom heeft Henderson Global Investors onlangs het Henderson Horizon Global Currency Fund als SICAV op de markt gezet. Het valutafonds is in wezen een volgens Ucits III-gereguleerde versie van het vorig jaar gelanceerde Henderson Global Currency Fund, een Cayman-fonds.
‘Door de dreigende aanscherping van de regels voor hedgefondsen in Europa en het verlangen naar meer transparantie, bieden we beleggers nu een bredere keuze aan’, aldus Van den Bosch.
Verhoging van de rentes
Als belangrijke kans ziet Van den Bosch de geleidelijke verhoging van de rentetarieven van landen. Rentetarieven zijn in reactie op de crisis van de afgelopen jaren wereldwijd drastisch verlaagd om de economie te stimuleren.
De hoeveelheden geld die in economieën zijn gepompt, moeten uiteindelijk tot inflatie leiden, meent hij. De autoriteiten zullen geleidelijk aan de rentes weer verhogen om tot een normalisering te komen.
‘Dat gebeurt echter op verschillende tijdstippen, met als gevolg dat renteverschillen toe zullen gaan nemen. Door de juiste valuta te verkopen en te kopen, kunnen dergelijke verschuivingen erg lucratief zijn.’
Commodity currencies
Ook ziet Van den Bosch een belangrijke kans in het steeds belangrijker worden van grondstofrijke landen. ‘Commodity currencies worden de drijvende kracht bij het beleggen in valuta in de komende vijf tot tien jaar.’
Dat heeft vooral te maken met de opkomst van China en andere opkomende landen als motor van de wereldeconomie. Zelfs als de economische groei in China dit jaar terugvalt naar 7 tot 8 procent dan is dat nog steeds een forse groei.
China heeft veel grondstoffen nodig voor het voeden van zijn mensen, het produceren van goederen en het uitbreiden van zijn infrastructuur.
De landen die grondstoffen leveren, zoals Australië, Brazilië, Noorwegen en Canada, dienen te worden afgerekend in hun eigen valuta’s. De vraag naar deze valuta’s zal daarmee groter worden.
Risicospreiding
Maar Van den Bosch ziet ook een kans in de trend dat institutionele beleggers steeds meer valuta toevoegen aan hun portefeuilles om zodoende tot een betere diversificatie en risicospreiding te komen.
‘Bewegingen op de valutamarkten zijn toch minder gecorreleerd met andere beleggingscategorieën, zoals aandelen en obligaties. Vooral institutionele partijen willen dat de volatiliteit binnen de portefeuille vermindert’, zegt de senior portfoliomanager.
Met valuta is dat mogelijk en zo kan men een lager risico lopen. Een extra voordeel van de valutamarkt is dat deze een hoge liquiditeit heeft en grote volumes kan verwerken zonder een prijsopdrijvend effect te creëren.
Verschillen in dynamiek
Net als het Henderson Global Currency Fund is het nieuwe valutafonds een absolute return fonds. De strategie is exact hetzelfde maar het grote verschil is dat het nieuwe fonds een lager risicoprofiel heeft. En daarmee ook een lager verwacht rendement.
Van de portefeuille wordt 70 procent in valuta van ontwikkelde landen (de G10) belegd, en 30 procent in valuta van opkomende markten.
‘In veel gevallen zijn de renteverschillen in de valuta van opkomende markten groter en daarmee voor ons interessant terwijl de renteverschillen bij de valuta van ontwikkelde landen relatief gering zijn’, zo stelt Van den Bosch.
‘De markt voor ontwikkelde markten benaderen we dan ook anders dan die voor opkomende markten omdat we zien dat beide werelden een totaal andere dynamiek hebben en daar willen we op inspelen.’
Acht valutaparen
Het in Amsterdam gevestigde vijfkoppige beleggingsteam probeert met kwantitatieve modellen te profiteren van de inefficiënties, onder meer gebruikmakend van de cycliciteit en de volatiliteit in de markten.
‘We bekijken de valutamarkt op dagelijkse basis en zien welke markten risicogeneigd zijn en dus interessant zijn om in te stappen. Of waar juist sprake is van risicoaversie, zodat het opportuun is om uit te stappen.’
Dagelijks rollen daar voor zowel opkomende markten als voor ontwikkelde markten acht valutaparen uit, op basis waarvan posities kunnen worden ingenomen. Het valutapaar euro-dollar komt echter in de modellen de laatste jaren niet veel voor.
‘Het renteverschil tussen de Verenigde Staten en de eurozone is gewoonweg niet groot genoeg, terwijl de volatiliteit oftewel het risico zeer hoog kan zijn’, zegt Van den Bosch.
Inmiddels 15 miljoen
Het Henderson Horizon Global Currency Fund verwacht per jaar 10 procent rendement te boeken, bij een volatiliteit van 7,5 procent. Bij het oude Cayman-fonds was de performance vorig jaar boven de 20 procent, met een gemiddelde volatiliteit van minder dan 15 procent.
Het beheerde vermogen van het Henderson Horizon Global Currency Fund bedraagt na een paar weken ruim 15 miljoen dollar. Van den Bosch denkt dat het mogelijk is om dit binnen twee jaar tot 1 miljard dollar te verhogen.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Henderson lanceert Ucits III-valutafonds
‘Valuta: de asset class in komende 12 maanden’