De stroeve start van het jaar op de Chinese financiële markten, waarbij de beurs in de eerste week van het jaar zelfs tweemaal werd gesloten, had vooral te maken met onhandige interventies op de Chinese aandelenmarkt in combinatie met een onbegrepen valutabeleid.
Dit was ook het geval in augustus, stelt Simon Cox (foto), strateeg bij BNY Mellon Investment Management in een bericht aan beleggers. Beëindiging van noodmaatregelen, zoals het stilleggen van de handel bij te grote dalingen, deed er volgens hem minder toe.
Misinterpretatie valuta-beleid
Internationale beleggers kunnen geen touw vastknopen aan het valuta-beleid van Beijing, aldus Cox. De ingrepen werden volgens hem geïnterpreteerd als signalen dat het er met de Chinese economie nog slechter voor staat dan de rest van de wereld doorheeft.
Cox denkt dat markten zich zullen herpakken. De Chinese economie is wel zwak, maar niet zwakker dan reeds bekend was. Net zoals de relief rally in oktober die volgde op de koersdalingen in augustus, kunnen de koersen daarom herstellen.
Valuta-ingrepen zijn verdedigbaar
De valuta-ingrepen acht Cox verdedigbaar, omdat Beijing eigenlijk geen alternatief heeft. het voorkomen van een depreciatie van de yuan ten opzichte van een sterke Amerikaanse dollar door een renteverhoging of verkoop van de reserves, leidt tot krappere monetaire condities en daar wil Beijing niet aan beginnen omdat het ten koste gaat van het stimuleren van de vraag.
Een vrije val van de yuan beschadigt het vertrouwen nog meer, dan dat het de export helpt. Restte alleen een Chinese middenweg: een beetje depreciatie, wat valuta-interventies en enige kapitaalcontrole.
Beleggers ontberen een anker
Het ontbreekt volgens Cox aan een anker voor de middellange termijn. Beleggers krijgen zo de ruimte om te denken dat Beijing stiekem een forse devaluatie wenst. Sterker nog, aangezien de Chinese statistieken weinig vertrouwen wekken, kunnen beleggers veronderstellen dat de Chinese economie er nog slechter voor staat dan gedacht en die devaluatie eigenlijk hard nodig heeft.
Aannames als deze leiden tot een grotere kapitaaluitstroom, waardoor de Chinese beleidsmakers nog zwaarder moeten interveniëren om de depreciatie binnen de perken te houden. Verwachtingsmanagement is een belangrijk deel van het macro-economische management en dat ziet Beijing helaas over het hoofd.
Ook bij groeivertraging kansen
Al vertraagt de groei in China, dat betekent nog niet dat BNY Mellon geen aantrekkelijke beleggingskansen meer ziet. De hervormingsmaatregelen moeten zich uiteindelijk vertalen in een kwalitatieve groei, ook al ligt deze op een lager tempo.