Door de heropleving van de aandelenmarkten krijgen de private bankers weer geregeld de vraag of niet stilaan het moment is gekomen om uit de markt te stappen. Luc Van Aben, hoofdeconoom van Van Lanschot, ziet daarvoor evenwel nog geen enkele reden.
Als Luc Aben, hoofdeconoom van Van Lanschot, een voorspelling doet voor de komende jaren, dan is het dat we nog wel een tijdje blijven aanmodderen. ‘Het voorbije jaar is de inflatiedruk nog verder gedaald, hebben de centrale banken nog wat extra gas gegeven en ook de economische groei – ook al is die beperkt – blijft overeind. Het ziet er dus naar uit dat we de komende jaren in dezelfde omgeving blijven cirkelen.’
De hoofdeconoom doet evenwel niet graag voorspellingen over het rendement van de aandelenmarkten voor het komende jaar (want dat gaat in tegen het advies om een langetermijnhorizon te hanteren) en hij kijkt liever al meteen tien jaar vooruit. Aben: ‘Voor beleggers is het toch vooral belangrijk om te weten of het op de lange termijn nog wel de moeite is om in aandelen te investeren.’ En dat zal het de komende jaren nog zijn. In zijn meest waarschijnlijke scenario leveren de aandelenmarkten tegen 2029 een gemiddeld rendement op van jaarlijks 5,9 procent. In de VS zou het rendement 3,7 procent bedragen, in de eurozone is dat 5,5 procent en in de groeilanden is dat 8,6 procent. ‘Beschouw dat gerust als een conservatieve onderbouw voor de toekomst, die beleggers het vertrouwen kan geven om te blijven beleggen.’
‘Capitalism for the people’
Het grootste risico voor de komende jaren is een doorgedreven deglobalisering. ‘De evolutie naar een meer inclusieve globalisering onder druk van het toenemende populisme is voor de aandelenmarkten niet noodzakelijk een slechte zaak. Dat zou leiden tot hogere overheidsuitgaven, een verhoging van de bedrijfsbelasting en het openbreken van monopolies. Dat zal natuurlijk de waarderingen en de bedrijfsmarges onder druk zetten, maar tegelijkertijd zal de inflatie de hoogte ingaan. De nominale groei zal de rendementen ondersteunen.’ In dit scenario zou het verwachte aandelenrendement uitkomen op gemiddeld 6,1 procent tegen 2029.
Anders wordt het wanneer dat scenario van ‘capitalism for the people’ helemaal doorslaat naar een deglobalisering. Daarbij worden overal ter wereld handelsbarrières opgetrokken en plooien alle landen terug op zich. Dat zou een nefaste impact hebben op zowel de productiviteit als de inflatie. In zo’n situatie zit er niet veel meer in dan een aandelenrendement van gemiddeld 1,2 procent tegen 2029. Het is volgens Aben een minder waarschijnlijk scenario.
Kanaries
Aan het begin van het jaar zaten de fondsen van Van Lanschot nog met beide voeten in aandelen. Aben: ‘We zitten nog altijd stevig in aandelen, maar intussen hebben we toch ook wat winst genomen omdat er stilaan kanaries opduiken in de koolmijn.’ Zo ziet de hoofdeconoom een toenemende divergentie tussen de reële en de financiële economie. De aandelenkoersen stomen door, terwijl zowel in de Verenigde Staten als de eurozone het ondernemersvertrouwen in de industrie daalt. Aben: ‘De industrie voelt als eerste de polsslag van de economie. Als daar het vertrouwen daalt, is dat een reden om toch minstens een beetje voorzichtiger te worden. Daarnaast lijken ook de verwachte bedrijfswinsten te stagneren of zelfs licht te dalen in zowel Europa, Azië als de Verenigde Staten. Ook dat is een knipperlicht.’