Volgend op de tegenvallende macro-economische cijfers brengt Van Lanschot meer voorzichtigheid in het beleggingsbeleid. ING daarentegen verhoogt juist de weging van aandelen naar overwogen. Ook Rabobank blijft ondanks de ‘zomerpaniek’ risk-on.
Van Lanschot vermogensbeheer heeft de weging van aandelen verder verlaagd. De beheerportefeuilles zijn nu ‘duidelijk onderwogen’ in aandelen, zo laat senior vermogensbeheerder Maarten Kneepkens (foto) Fondsnieuws weten.
De afbouw van de aandelenweging is verdeeld over alle regio’s. Daarbij blijft de relatieve weging van de regio’s intact: Noord-Amerika blijft duidelijk overwogen, Europa duidelijk onderwogen en de regio opkomende landen licht onderwogen. De opbrengst van de aandelenverkoop houdt de private bank voorlopig aan in geldmarktfondsen.
De aanleiding voor deze asset allocatie wijziging is dat de economische groei in Europa en Azië sneller terugloopt dan verwacht. Kneepkens wijst op verschillende tegenvallende macro-economische cijfers die volgens hem laten zien dat de onzekerheden over het Amerikaans-Chinese handelsconflict en Brexit meer effect krijgen op de economie.
‘Wij zien op korte termijn op deze en andere (geo)politieke dossiers ook geen doorbraak of duidelijkheid komen. Op de beurzen zien we daarbij recessie-angst de kop opsteken, nu zowel in de Verenigde Staten als in Europa op de obligatiemarkt de tienjaars rente onder het niveau van de geldmarktrente zakt. Met deze ontwikkelingen schatten we het verdere opwaartse potentieel voor aandelen op een termijn van 6 tot 9 maanden als gering in. Tegelijkertijd neemt het risico van een sentimentsomslag op de aandelenmarkt toe.’
Met de verdere afbouw van het aandelenbelang wil Van Lanschot dus het risico van neerwaartse koerscorrecties in haar portefeuilles verkleinen.
ING
Het Investment Office van ING vindt juist dat de markten zijn doorgeschoten in hun pessimisme. Het sentiment is zó negatief dat dit als ‘contra-indicator’ kan worden beschouwd, waarmee betekent dat een kleine meevaller de stemming al weer kan laten omslaan.
In het meest recente maandbericht meldt ING voorts dat bedrijven ‘meerendeels meevallende’ kwartaalcijfers publiceren en het ‘lichtpuntjes voor de economie’ ziet. Daarbij zijn aandelen gemiddeld gewaardeerd, en obligaties erg duur en daardoor relatief minder aantrekkelijk.
Om deze redenen heeft ING besloten ‘een beetje winst’ te nemen op obligaties en daarmee aandelen bij te kopen. De weging van aandelen is daardoor opgeschoven van neutraal naar licht overwogen. De weging van obligaties ging de tegenovergestelde kant op.
Binnen staatsobligaties vergroot ING de positie in inflatiegekoppelde obligaties. ‘Tegen de achtergrond van de sterk op stimulering gerichte centrale banken, de merendeels positieve voorlopende economische indicatoren en de mogelijke extra stimulering via overheidsbegrotingen in Europa achten we de kans op stijging van de inflatie(verwachtingen) reëel.’
Rabobank
Rabobank laat in een update weten haar flink overwogen positie in aandelen, zij het niet meer maximaal, te handhaven. Volgens de bank is de impact van recessies op de rendementsontwikkeling van aandelen niet eenduidig.
De beleggingsspecialisten signaleren weliswaar een escalatie van het handelsconflict met een afnemend producentenvertrouwen tot gevolg, maar bij de omgekeerde rentecurve in de VS als recessieindicator plaatst het meerdere kanttekeningen.
‘Sinds 1950 heeft de VS tien recessies gehad en de impact op de beurzen gedurende de recessies en de twaalf maanden ervoor was wisselend. Het is hierbij erg van belang of het blijft bij een milde recessie. Diepe recessies drukken namelijk een stevige stempel op de rendementen van aandelen, zoals tijdens de Grote Financiële Crisis in 2008 en de oliecrisis in 1973. Maar bij bijna de helft van de voorgaande recessies was er sprake van positieve rendementen voor de wereldindex gedurende de recessieperiode (inclusief de 12 maanden ervoor).’
TINA
‘Aangezien we te maken hebben met een lage inflatie en extreem lage rentes, waarbij centrale banken ook nog eens hebben aangegeven nóg meer uit de kast te halen, is er reden om juist vast te houden aan de overweging van aandelen. Des te meer omdat de waarderingen van aandelen redelijk zijn en negatieve rentes zich niet alleen op de staatsobligatiemarkten laten zien, maar ook steeds vaker op de bedrijfsobligatiemarkten. Hierdoor zijn de alternatieven voor aandelen niet aantrekkelijk.’ Dit laatste wordt ook wel TINA genoemd, dat staat voor ‘There is no alternative’.