Het is een beetje de slager die zijn eigen vlees keurt, maar toch: uit een in opdracht van Vanguard uitgevoerd onderzoek onder 8.000 beschikbare fondsen voor aandelen, obligaties en regio’s blijkt in acht van de tien asset classes dat passieve producten het beter doen dan actief beheerde fondsen.
Dat komt door de hogere kosten, zo verklaarde Peter Westaway, hoofdeconooom van Vanguard Europa deze week bij een persbijeenkomst in Zürich. Over een tienjaarsperiode behaalden indexfondsen gemiddeld 0,56 procent meer rendement dan actieve managers. Voor wereldaandelen is dat 1,22 procent.
Op basis van het voor de Zwitserse markt bestemde onderzoek, dat uitgevoerd is met data van Morningstar, steltde Westaway dat niet meer dan één op de zes actieve managers - over een periode van vijftien jaar - de benchmark weet te verslaan. Voor wereldwijde obligaties is dat zelfs niet meer dan één op de tien.
Vanguard kwam tot deze tot dusver niet-bekende onderzoeksresultaten door de methode van ‘survivorship bias’ toe te passen. Dat houdt in dat in het onderzoek ook fondsen zijn opgenomen die in de onderzochte periode zijn geliquideerd of samengevoegd vanwege slechte performance.
In de meeste asset classes gaat het om 10 procent van het totale aantal fondsen. Door deze fondsen mee te nemen in het onderzoek. blijkt volgens Vanguard dat nog minder fondsen dan werd aangenomen de benchmark over een langere periode weten te verslaan.
Onderzoek bekritiseerd
Vanguard erkent dat ook vrijwel geen indexfonds of ETF de benchmark verslaat, maar toch presteren ze beter dan actieve fondsen dankzij een lage(re) kostenload. Ook zou de volatiliteit van actief beheerde fondsen hoger zijn.
Actieve fondshuizen wijzen doorgaans dergelijke over-de-hele-linie uitgevoerde onderzoeken af, omdat de outperformance van de succesvolle alpha-managers er niet uitkomt, terwijl in het Vanguard-onderzoek ook geen aandacht wordt besteed aan specifieke beleggingsstijlen of themabeleggen, waarmee wel outperformance behaald kan worden.
Vanguard zegt in een nadere toelichting dat een vergelijkbaar onderzoek op korte termijn ook voor de Nederlandse markt beschikbaar komt.
Efficiëncy van de markten
Recentelijk schreef Charles Ellis (foto), oprichter van Greenwich Associates en adviseur van Vanguard, dat het spel voor actieve fondsen bijna uit is. Dat komt volgens hem doordat de markten steeds efficiënter worden en technologie het steeds moeilijker maakt op basis van kennis en vaardigheden als actieve manager nog voordelen te behalen.
Lees: Het debat actief-passief is niet dood, het leeft!