De hoeveelheid private equity portefeuilles op de secundaire markt neemt toe, nu zowel fondsbeheerders als investeerders in private equity fondsen liquiditeitsmogelijkheden zoeken.
Dat schrijft BlackRock in haar private markten outlook, waarin de asset manager zich richt op private equity, private debt, infrastructuur en vastgoed. ‘Gezien de lange aanlooptijd tussen de beslissing om een private equity-activa te verkopen en de verkoop, verwachten wij meer van deze kansen in 2023.’
De behoefte aan liquiditeit was duidelijk in 2022, schrijft BlackRock, verwijzend naar de recordhoeveelheid aan- en verkopen van bestaande posities van investeerders in private equity fondsen in de eerste jaarhelft. ‘Wij verwachten dat dit zal aanhouden. Aan de kant van de LP’s (Limited Partner, een investeerder in een private equity fonds) zien veel beleggers zich door de brede daling van openbare aandelen en vastrentende waarden gedwongen om te beleggen in illiquide activaklassen. Dit noemereffect wordt nog versterkt door een vertragende exit-omgeving, waardoor LP’s hun GP’s (General Partner, fondsbeheerder) onder druk zetten voor realisaties.’
Investeerders in private equity fondsen houden meestal de gehele looptijd van de closed end fondsen vast aan hun positie, vaak tien tot twaalf jaar. Een zogenaamde secondary transactie kan deze illiquide investering alsnog liquide maken, als een secondary investeerder het belang van de eerste investeerder koopt en de rest van de looptijd van het fonds “uitzit”.
Nu de traditionele uitstapmogelijkheden afnemen, wenden GP’s zich tot deze secundaire markt voor ondersteuning, analyseert BlackRock. ‘Nu er minder dan een jaar aan “dry powder” beschikbaar is, wordt verwacht dat verdere verstoringen de toch al aantrekkelijke koopmogelijkheden nog zullen verbeteren.’ In 2021 kwam het volume van secundaire transacties op 132 miljard dollar, en in het tweede kwartaal van dit jaar was er 94 miljard aan dry powder.
BlackRock zelf, die 3 procent - of 230 miljard dollar - van haar beheerd vermogen van 7.960 miljard dollar (einde Q3) belegt in private markten, kiest zelf voor wat betreft de secundaire markt voor de toepassing van ‘een brede trechter’ met zowel traditionele als niet-traditionele transacties.
Grotere alfa
Meer algemeen over de categorie private equity, wijst BlackRock erop dat de beste periodes voor private equity doorgaans volgen op recessies. ‘En PE presteert in periodes van nood met een grotere alfa.’
Van de andere private markten categorieën ziet het team van BlackRock vooral mogelijkheden in infrastructuur, omdat de categorie kan profiteren van de aanhoudende investeringen in duurzame energie en energiezekerheid. ‘Van wegen tot luchthavens en energie-infrastructuur, deze activa zijn essentieel voor zowel industrie als huishoudens, en kunnen profiteren van macrotrends zoals de energiecrisis en digitalisering.’
Daarnaast kan het een rol spelen als niet-correlerende inflatie hedge. Zowel in een omgeving met lage groei als een met hoge groei, deed infrastructuur het historisch gezien goed in een periode met hoge inflatie. Op 20-jaarsbasis haalde de categorie rendementen van 17 procent (hoge groei/hoge inflatie) en 23,2 procent (lage groei/hoge inflatie). Voor wereldwijde aandelen is dat respectievelijk 14,9 procent en 2,2 procent.
Herwaardering vastgoed
Intussen wordt vastgoed geherwaardeerd in een antwoord op hogere financieringskosten, verschuivende vraag van huurders en allocatie-aanpassingen van beleggers. BlackRock verwacht verdere prijsherzieningen in de categorie in 2023. ‘De bezettingsgraad in alle sectoren is nog steeds hoog - iets wat zou kunnen veranderen naarmate we dieper in de economische cyclus komen. En er blijven gegronde vragen bestaan over de mate waarin de stijging van de rente de vastgoedprijzen zal verstoren, vooral als de bezettingsgraad daalt.’
De asset manager is positief over logistiek, niche-vastgoedsegmenten als studentenhuisvesting en seniorenwoningen, maar ook detailhandel. Wel wisselen de kansen per regio, aangezien in de VS bijvoorbeeld een veel krachtiger trend “weg van kantoor” gaande is dan in andere regio’s - voornamelijk Azië. Intussen zal de behoefte aan meergezinswoningen in de VS en Europa verder stijgen, verwacht BlackRock.
Over private credit tenslotte, schrijft het fondshuis dat het risico-rendementsprofiel van private credit wellicht aantrekkelijker is dan ooit, met de hogere rente, grotere spreads en grotere call-protectie. ‘Hoewel de onrust van het afgelopen jaar de markten heeft geschokt, blijven bedrijven behoefte hebben aan financiering en wenden zij zich in toenemende mate tot particuliere kredietverstrekkers. Maar mochten de omstandigheden verder verslechteren, dan verwachten wij spreiding tussen sectoren.’