Veel beleggers zijn te veel gefocust op kwartaalcijfers. Zonde van hun tijd, vindt Francois Mouté, manager van Neuflize USA Opportunites en het BNP Paribas USA Opportunities Fund.
‘Kijk naar de fundamentals en denk strategisch over welke markten op de langere termijn groeimarkten zijn. Er is bijvoorbeeld een enorme vraag naar olie en gas terwijl het steeds moeilijker wordt dit te produceren.’ Hetzelfde geldt volgens hem voor goud.
Mouté verzorgt op 24 september op het Fondsevent een masterclass over de do’s en don’ts van beleggen in de Verenigde Staten.
Grote posities
Heb je de juiste trends en daarbij behorende goede bedrijven gevonden, dan moet je volgens de fondsmanager niet aarzelen grote posities in te nemen en die vast te houden, ook als ze tijdelijk tot een underperformance leiden.
Waar het vervolgens om gaat is dat je blijft communiceren met je beleggers en je je visie blijft uitleggen, zodat ze niet meteen weglopen als het even minder gaat, zegt hij.
Moutés fondsen deed het jarenlang beter dan de markt, maar sinds augustus vorig jaar blijft hij achter bij zijn concurrenten. Tot en met eind juli dit jaar staat het Neuflize-fonds op een ytd van -10,1 procent, terwijl de benchmark de S&P 500, toen op + 9,7 stond. Vorig jaar behaalde het fonds een negatief rendement van 19,6 procent, tegen 0,0 procent van de benchmark. Het BNP-fonds laat vergelijkbare rendementen zien.
Beide fondsen hanteren dezelfde beleggingsstrategie. Het Neuflize-fonds bestaat alleen langer en was oorspronkelijk alleen in Frankrijk verkrijgbaar. Een ander verschil is dat het Neuflize-fonds een performance fee kent en het BNP-fonds niet.
Goudmijnen
De underperformance wordt volgens Moutés veroorzaakt door zijn grote positie in goudmijnen - bijna dertig procent van de portefeuille zit hierin - en niet doordat hij sinds 2006 niet meer in financials zit.
Dit laatste zorgt ervoor dat hij af en toe een rally mist, maar over langere termijn heeft het in 2006 genomen besluit uit financials te stappen hem volgens hem veel opgeleverd en ook nu nog, staat hij hierachter.
‘Wij denken dat het financiële systeem nog steeds veel gevaren kent. De huidige stabiliteit van de markten is bijna onwerkelijk gezien de ernst van de problemen waarmee we kampen.’
Mouté: ‘De Centrale Banken pompen enorme hoeveelheden geld in de markten. Dat is gevaarlijk omdat er op deze manier veel te veel geld in omloop komt in verhouding tot de lage groei. Dit leidt onherroepelijk tot inflatie, hoewel het nu wordt ingezet om deflatie te voorkomen.’
Fundamentals
Over de goudmijnen zegt hij dat deze sinds augustus vorig jaar met bijna 30 procent zijn gedaald. Dit terwijl de fundamenals volgens Mouté nog nooit zo goed zijn geweest.
‘Ze hebben geen schulden en betalen een behoorlijk dividend en worden nu verhandeld voor 0,7 keer de boekwaarde, terwijl dit gemiddeld over de afgelopen jaren 1,5 keer de boekwaarde was. Ze hebben dus de potentie te verdubbelen. Wij hebben onze posities dus gehouden.’
Volgens Mouté denken mensen echter dat dat er vanwege de hoge goudprijs weinig upside potenial in de bedrijven zit. Toen de goudprijs ging pieken, hebben ze verkocht.
‘Een ander punt is dat beleggers erg vijandig staan tegen alles wat met grondstoffen te maken heeft. Ze denken dat als het economisch tegen zit, ook de vraag hiernaar afneemt. Ik geloof dat helemaal niet’, zegt hij.
‘Wij denken echter dat de prijs van goudmijnen zal herstellen zodra de goudprijs stabiliseert. Als dat gebeurt, zal dit deel van de portefeuille voor een sterke outperformance zorgen.’
Uitstroom
Als gevolg van de underperformance heeft het Neuflize-fonds de afgelopen 12 maanden ruim 100 miljoen euro zien uitstromen. ‘We zaten iets boven de 1 miljard euro en nu iets eronder. Veel mensen zijn ingestapt in 2010 en 2011 vanwege de goede performance van het fonds. Die mensen zijn teleurgesteld.’ Mouté maakt zich hier echter geen zorgen om. ‘Mensen komen wel weer terug als onze performance weer beter wordt.’
Andere do’s van beleggen in de VS zijn volgens Mouté ‘kijken naar de kwaliteit van het management en je realiseren dat ook al beleg je in de VS, de wereld groter is’.
Over het management zegt hij: ‘Een heel belangrijke les voor mijzelf is ook dat als je het ergens niet mee eens bent, je met je voeten moet stemmen en niet met je mond. Ik was het bijvoorbeeld helemaal niet eens met een overname door een bedrijf. Ik heb geprobeerd het management hiervan te overtuigen, maar niet verkocht. Dat had ik wel moeten doen.’
Europa
Over verder kijken naar de VS: ‘Natuurlijk hebben wij in de VS te maken met het schuldenplafond en is er onzekerheid als gevolg van de verkiezingen. Maar het grootste risico voor ons fonds is de situatie in Europa. De enige oplossing lijkt te zijn de euro te devalueren. Een zwakke euro, leidt tot een sterke dollar. Een sterke dollar vormt een bedreiging voor de bescheiden groei die we nu in de VS zien.
Ook erg belangrijk is of we een harde landing krijgen in China. Dit omdat een groot deel van de vraag naar grondstoffen uit China komt. Deze vraag kan instorten.
En dan hebben we nog de obligatiemarkt, waar je ziet dat de rente op obligaties van Duitsland en de VS onder de twee procent ligt, terwijl andere landen veel meer betalen, zonder dat dit verklaard kan worden door staatsschuldverschillen. Dit is onhoudbaar. Er zal dus een correctie volgen.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Fondsevent in het teken van de VS