Zowel strategisch als tactisch is Quintet Private Bank positiever geworden over Azië. Voor de korte termijn vindt de bank dat Aziatische high yield obligaties momenteel een beter voor risico gecorrigeerd rendement bieden dan aandelen in China of Azië.
Dat zei Bill Street van de bank dinsdag tijdens een outlook-presentatie en in een antwoord op aanvullende vragen van Fondsnieuws. In de strategische asset allocatie van Quintet is het gedeelte Azië - en daarmee China - groter geworden. ‘We alloceren minstens 10 procent van onze portefeuilles naar Aziatische aandelen’, aldus Group CIO Street.
Tactisch gezien heeft Quintet de positie in Aziatische high yield obligaties vergroot. Chinese aandelen zien er aantrekkelijk uit, maar vertonen een zeer hoge volatiliteit, beargumenteert Street. ‘Daarbij zijn Aziatische high yield obligaties gediversifieerd, maar bieden ze nog altijd een aanzienlijke blootstelling aan Chinees krediet, met 40 procent van de index.’
Een contraire visie, beaamt Street over de lof voor China. ‘We hadden die positie al voordat het nieuws rondom Evergrande bekend werd, en hebben die tijdens de zomer verder uitgebreid toen de markten ontwricht raakten.’ Over Evergrande zelf zegt Street dat Quintet geen idiosyncratische blootstelling aan Evergrande heeft. ‘Maar het is de grootste emittent in de grootste sector in China - dus het effect rimpelt wel door.’
Door regulering en de gebeurtenissen op vastgoed-vlak zijn de credit-spreads nu zó hoog, dat beleggers wat Quintet betreft ruimschoots gecompenseerd worden voor het risico op faillissementen. ‘Wij denken niet dat het hoge ingeprijsde schuldenniveau of zelfs Lehman-moment zich zal materialiseren. Wij zien juist langzaam een normalisering en verwachten een verder herstel in de eerste kwartalen van 2022.’
Door een andere lens
De Chinese credit- en aandelenmarkten staan er slecht voor dit jaar. De zorgen lopen op na problemen rondom de betaalverplichtingen van vastgoedbedrijf Evergrande en ook overheidsingrijpen rondom Chinese techbedrijven spelen de aandelenkoersen parten. Street: ‘Wij zien het door een andere lens. De Chinese kapitaalmarkt wordt volwassen, steeds transparanter en is meer op regels gebaseerd. Dat, gecombineerd met betere bedrijfsvoering van Chinese ondernemingen, maakt dat je er goede beleggingskeuzes kunt maken.’
Hoewel de Chinese economie volgens analisten harder afkoelt dan verwacht, benadrukt econoom Daniele Antonucci daarbij dat China nog altijd op weg is de grootste wereldeconomie te worden. ‘We weten niet wanneer, maar het is een belangrijke economie en een grote drijvende kracht achter de groei van de wereldeconomie. Daarbij: China wordt voorspelbaarder, geloofwaardiger. We denken dat naarmate de tijd vordert, dat nog verder zal verbeteren.’
De econoom benoemt daarbij nog de snelle groei in China, die plaatsmaakt voor een gebalanceerde groei. Ja, er moet schuld afgebouwd worden en er zijn op de korte termijn negatieve ontwikkelingen, maar we denken dat de vooruitzichten uiteindelijk positief zullen zijn.’
Street: ‘En de groei is alsnog sterk. Tegenover de negatieve rendementen in 2021 staat een positief beleid en groei: een echt goede omgeving voor beleggers, zeker als je kijkt naar de waarderingskortingen waar momenteel sprake van is. Verschillende sectoren en industrieën zullen kansen bieden en de duurzaamheidsagenda komt in een hoge snelheid op de radar.’