Veel posities in private markten zijn overwogen geraakt door de grote dalingen op de publieke markten. De helft van de beleggers wacht ‘zo lang als nodig is’ tot deze verstoring is verdwenen. Andere beleggers liggen er wakker van.
Dat blijkt uit onderzoek van bfinance onder bijna 400 beleggers van asset owners wereldwijd, die gezamenlijk 13.000 miljard dollar beheren. Bijna de helft van de respondenten is een pensioenfonds.
De allocatie naar illiquide strategieën is sinds 2008 sterk en gestaag gestegen. De grote klappen die de publieke aandelen- en obligatiemarkten dit jaar hebben gekregen, zorgen ervoor dat beleggers een grotere blootstelling hebben gekregen aan private markten.
Bfinance voert bijvoorbeeld een Chinese verzekeraar op, die nu een overwogen positie in niet-beursgenoteerde activa heeft door de sterke prestaties van de beleggingscategorie. Een stichting uit Finland stelt dat de gedaalde waarderingen op de publieke markten samen met capital calls zorgen voor een snelle toename van de allocatie naar privaat. En de portefeuille van een pensioenfonds uit Canada is minder liquide geworden door margin calls als gevolg van een breuk in de correlatie tussen aandelen en obligaties.
Problematisch
‘Zelfs als beleggers uiteindelijk verwachten dat de private markten in lijn zullen komen met de publieke markten, betekent dit niet dat zij “zolang kunnen wachten”’, waarschuwen de onderzoekers van bfinance. ‘Een sterke tijdelijke daling van de totale liquiditeit kan problematisch worden wanneer beleggers moeten voldoen aan margin calls, financieringsverplichtingen of andere cashflow-vereisten. De recente druk op de Britse bedrijfspensioenfondsen is in dit verband een nuttige waarschuwing.’
Een derde van de ondervraagde beleggers verwacht dat hun portefeuilles in de komende 18 maanden minder liquide zullen worden, tegenover 12 procent die verwacht dat ze meer liquide zullen worden. In Nederland verwacht ruim een kwart van de 39 respondenten dat haar portefeuille minder liquide zal worden de komende periode.
‘Beleggers moeten liquiditeits-modellen en aannames voortdurend tegen het licht houden om ervoor te zorgen dat de algemene beleggingsstrategieën robuust zijn’, adviseert de consultant. ‘Gedwongen verkoop van posities op de private markt kan uiterst penibel zijn.’
Geduldig
Maar bijna de helft van de beleggers lijkt dus relatief geduldig, en zegt rustig af te wachten. Vooral family offices, verenigingen, stichtingen en staatsfondsen. Drie op de vier family offices voelt ‘helemaal geen druk om te herbalanceren’, blijkt uit de onderzoeksresultaten.
De andere helft van de beleggers in private markten voelt wel degelijk druk om te herbalanceren vanwege de grote verstoringen op de openbare markten. 19 procent denkt hierbij aan de korte termijn, 32 procent aan een langere termijn van enkele kwartalen.
Gevraagd naar het onderwerp waar asset owners van wakker liggen, licht bfinance hiervan enkele antwoorden uit. Een pensioenfonds uit Canada noemt specifiek de waarderingen van private assets, een pensioenfonds uit Nieuw-Zeeland de verstoring tussen publieke en private markten.
Minder aandelen, meer obligaties
Private markten blijven populair als categorie waarnaar beleggers meer vermogen willen alloceren. De helft van de bijna 400 bevraagde asset owners zegt meer te willen alloceren naar private markten in de komende 18 maanden. In de voorgaande jaren was dit een vergelijkbaar percentage. Overigens wil in Nederland “slechts” 34 procent haar positie in private markten vergroten in het komende anderhalf jaar. 38 procent wil aan de huidige positie in private markten vasthouden.
Binnen publieke beleggingscategorieën is er een grote beweging op komst van aandelen naar obligaties. Een ruime kwart van de beleggers zegt de allocatie naar aandelen te gaan verkleinen in het komende anderhalf jaar. Nog eens een kwart gaat juist de allocatie naar fixed income vergroten in diezelfde periode.
Overigens is iets meer dan de helft van de ondervraagde asset managers tevreden over haar prestaties in 2022, blijkt uit het rapport. In Nederland is dat 43 procent. 87 procent van de respondenten wereldwijd zegt dat inflatie en stijgende rente haar vermogen om beleggingsdoelstellingen te verwezenlijken, zullen aantasten.