‘De door analisten verwachte dividendgroei in Europa is te optimistisch.’ Dat zegt Michael Barakos, chief investment officer van de J.P. Morgan Asset Management European Equity Group.
‘De consensus ten aanzien van de dividendgroei in de komende twaalf maanden van 10 procent is naar mijn mening te hoog. Ik denk dat je eerder rekening moet houden met helemaal geen groei.’
De reden voor Barakos om minder optimistisch te zijn over de te verwachten groei van het dividend dat Europese bedrijven uitkeren hangt direct samen met de verwachtingen ten aanzien van de bedrijfsresultaten.
‘Zowel op omzet- als op winstniveau worden de taxaties nu scherp verlaagd. Dat eist zijn tol op het uitkeren van dividend.’
Consensus
Ruim 12.000 analisten geraadpleegd door Bloomberg hebben dit jaar hun winstverwachtingen voor 2013 met 52 procent verlaagd.
De gemiddelde nettowinst van Europese bedrijven zal nu naar verwachting met 13 procent stijgen terwijl de consensus in januari nog lag op een groei van 27 procent.
De verlaging van taxaties strookt niet met het beeld op de beurs. In de afgelopen vier maanden steeg de Euro Stoxx 50 Index met 25 procent dankzij het vertrouwen in ECB-president Mario Draghi om de euro te redden.
Volatiel en warrig
Barakos verwacht dat de nabije toekomst ‘volatiel en warrig’ zal zijn, met ‘perioden van verbetering’, zoals nu, afgewisseld met ‘perioden waarin alles uit elkaar lijkt te vallen’.
Met de eurocrisis is het nog niet gedaan. Zo verwacht Barakos onder meer dat Spanje nog een ‘light bailout’ nodig zal hebben. Ook economische groei zal de komende jaren nog ver te zoeken zijn als gevolg van de hoognodige schuldafbouw en bezuinigingen.
Toch is dat geen reden om aandelen te mijden. ‘Er is geen correlatie tussen economische groei en de performance van aandelen. En als die er al is lijkt die eerder negatief’, zegt de cio. ‘Ik denk dat dat komt doordat investeerders geneigd zijn te veel te betalen voor groei.’
Dividendrendement
Veruit de grootste bijdrage aan het rendement op aandelen wordt geleverd door dividend. Op dit moment bedraagt het dividendrendement op Europese aandelen ongeveer 4 procent. Het JP Morgan Investment Funds - Europe Strategic Dividend Fund claimt daar 5 procent van te kunnen maken.
Het gemiddelde dividendrendement op Europese aandelen in de afgelopen 10 jaar ligt volgens J.P Morgan AM op circa 3,5 procent.
Er is volgens Barakos geen aanleiding om te vrezen dat bedrijven minder dividend zullen gaan uitkeren, ook al neemt de winstgroei af. ‘Bedrijven verlagen zelden hun dividend. Bestuurders zien het als gezichtsverlies als ze in het dividend moeten snijden. Het dividendniveau bepaal je voor de lange termijn. Wie het dividend verlaagt krijgt te maken met boze aandeelhouders.’
Andere argumenten om in een Europees dividendaandelenfonds te beleggen zijn dat Europese bedrijven gemiddeld meer dividend uitkeren dan Amerikaanse of Aziatische bedrijven en dat ze momenteel een aanzienlijk hoger rendement genereren dan bijvoorbeeld staatsobligaties uit Duitsland en de VS.