‘We hebben er een goed eerste semester opzitten. Historisch gezien zijn de waarderingen aan de hoge kant, maar we hebben veel hogere uitschieters gekend in het verleden. Ook de rente is in historisch perspectief niet uitzonderlijk hoog’, stelt Wealtheon stichter en ceo, Victor Zwart (foto rechts).
De financiële markten zijn constant in beweging, waardoor we dagelijks overspoeld worden door een tsunami aan informatie. Daarom zaten we deze zomer samen met verschillende partijen om terug te blikken op de eerste helft van het beursjaar. Daarbij keken we eveneens vooruit om in te schatten wat de rest van het jaar zal brengen.
Deze keer polsten we naar de visie van vermogensbeheerder Wealtheon. Die werkt met twee complementaire strategieën. ‘We hebben een value strategie en een growth strategie. Aan de value kant werken we vanuit een bottom-up strategie, die focust veel meer op de bedrijven en hun kwaliteit an sich. De Growth Strategy is een top down benadering, daar zit de economische analyse veel meer in verweven’, aldus Zwart.
Paint it black
Terugblikkend op het eerste semester stipt zijn partner, Naard Broeckaert, vooral de sterke prestaties van de markten aan. ‘In onze value strategie laten we onze beslissingen minder door marktgebeurtenissen bepalen. We willen eerder in de markt blijven, daarin volgen we de filosofie van Warren Buffett. Onze beslissing om in de markt te blijven viel dit jaar positief uit door de sterke beursprestaties. Hoewel ik moet toegeven dat ik vorig jaar niet verwacht had dat we zulke sterke eerste jaarhelft zouden beleven. We mogen dus besluiten dat iedereen aan het einde van vorig jaar waarschijnlijk veel te somber was.’
Daarbij haalt hij Facebook moeder Meta aan als voorbeeld. ‘Dat aandeel viel zowat 75 procent terug van zijn piek. We pikten het in de tweede helft van vorig jaar op toen het pessimisme over Meta hoge toppen scheerde en het aandeel tegen value waarderingen noteerde. Dat is een concrete casus van het excessieve pessimisme dat je eind vorig jaar in bepaalde delen van de markt zag.’
Gevraagd naar de redenen voor de onverwacht sterke prestaties van de markt wijst Broeckaert op het feit dat de inflatieverwachtingen vrij snel naar beneden kwamen. Daardoor ontstond de verwachting dat er vanaf volgend jaar zelfs renteverlaging zouden kunnen volgen in de Verenigde Staten. ‘Wij zijn daar altijd iets sceptischer over geweest. De inflatie is wel wat gezakt, maar de kans dat deze iets meer ‘sticky’ blijkt te zijn dan waar de markt op hoopt, mag niet uitgevlakt worden.’
Anticiperend schakelen
Vanuit het growth-perspectief, wijst zijn collega erop dat hij het jaar aanvatte met een minder negatieve visie dan de brede consensus. ‘De markten waren aantrekkelijk gewaardeerd en vanuit historisch perspectief niet duur te noemen. Je kan natuurlijk blijven wachten tot de centrale banken het einde van hun renteverhogingen aankondigen, maar wij hebben daarop geanticipeerd. Daarom schakelden we al vroeg in het jaar over van een onderweging in aandelen naar een neutrale positie.’
Ook binnen de aandelenselectie werd niet heel defensief gedacht. ‘We zijn bewust in de technologiesector gebleven. En verder hebben we sectoren als gezondheidszorg, met een focus op medische technologie, en grondstoffen overwogen. We deden niet mee aan de behouden visie die leefde in de markt, daardoor kunnen we goede prestaties voorleggen. We hebben dus een mooie eerste jaarhelft gezien. De markten werden vooral gedragen door technologie, maar je mag niet vergeten dat die sector vorig jaar zwaar werd afgestraft. Dat flinke herstel mag je daar niet los van zien. Je merkt tevens dat veel bedrijven mooie cijfers publiceerden, ook in de meer defensieve sectoren,’ blikt Zwart terug.
Over de horizon
Beiden blijven vanuit hun eigen strategie eerder positief over de tweede jaarhelft. ‘Ik denk niet dat de markt excessief overgewaardeerd is, of dat we kunnen spreken van bubbelvorming. Uiteraard zijn er altijd delen van de markt waar je met overdrijving zit. Je kan zeker niet zeggen dat de markt heel goedkoop is, maar ze is ook weer niet excessief duur. Als value belegger zie ik nog steeds kansen’, zegt Broeckaert.
‘Je ziet de markt sinds het begin van de zomer wat zijwaarts bewegen. Dat hoeft niet echt te verwonderen gezien de stevige rally in de eerste jaarhelft. De waarderingen liepen wat op, maar ik ben het er mee eens dat ze nog niet excessief zijn. Als je naar de historische bandbreedte kijkt zijn de waarderingen aan de hoge kant, maar we hebben veel hogere uitschieters gekend in het verleden’, stemt Zwart in.
Hij relativeert daarbij evenzeer de oplopende rente. ‘Iedereen heeft de mond vol van de stijgende rente, maar we komen natuurlijk van nul. Vanuit een historisch perspectief is de huidige rente niet uitzonderlijk hoog. We moeten dat dus wat relativeren als we vooruitkijken naar de rest van het jaar,’ besluit hij.