De huidige, vlakke Amerikaanse yieldcurve heeft nul voorspellingskracht. En komt de korte rente boven de lange rente uit, dan betekent dat nog niet direct het einde van de aandelenhausse.
‘Integendeel’, zegt Jeroen Blokland van Robeco in gesprek met Investment Officer. ‘Aandelen stijgen dan doorgaans nog even extra hard.’
Een inverse yieldcurve is weliswaar een voorteken van een mogelijke recessie, maar volgens de multi-asset specialist kun je je afvragen of nu ‘this time is different’ opgaat.
‘Een recessie op korte termijn lijkt ons onwaarschijnlijk. De Amerikaanse economie blijft sterk presteren, ondanks het verkrappende beleid van de Federal Reserve. En in Europa voorzien we al helemaal geen problemen omdat de rente nog zo ontzettend laag staat.’
Verder zijn de winstverwachtingen hoog en is de loongroei nog altijd zwak. Onderliggend is het beeld dus positief, zegt Blokland. Juist dat is wat beleggers niet uit het oog moeten verliezen.
‘Er is te veel aandacht voor politiek gesteggel en de all-time highs op de beurzen. Beter is het om te kijken naar welke beleggingen het traditioneel goed doen in deze fase van de cyclus en of beleggers risico willen toevoegen of afbouwen.’
Overweging uitgebouwd
Het multi-asset team van Robeco vindt om die reden vooral aandelen nog interessant. Blokland: ’Enkele dagen geleden hebben we onze overweging in aandelen zelfs nog verder uitgebouwd.’
Binnen deze beleggingscategorie wordt er wel een duidelijk onderscheid gemaakt tussen aandelen uit ontwikkelde en opkomende markten. De laatste groep wordt namelijk onderwogen.
Opkomende markten
‘Die onderweging van opkomende marktaandelen is wel minder sterk dan begin van dit jaar. De valuta en waarderingen zijn in de tussentijd een stuk aantrekkelijker geworden, al gaat het nog net te ver om ze goedkoop te noemen.’
‘Wel is zo dat de gevolgen van een eventueel verder escalerende handelsoorlog in deze markten meer gevoeld zullen worden. Het sentiment kan daarnaast onder druk blijven staan door politieke onzekerheid in verband met de verkiezingen in Brazilië later dit jaar.’
In tegenstelling tot veel concurrenten is Robeco dus niet overwogen in opkomende markten. ‘Alleen als alles meezit vinden wij opkomende markten leuk. We willen daar eerst een draai in een paar dingen zien. Zo moet de dollar niet nog sterker worden, moet de Federal Reserve niet hard doorgaan met het verhogen van de rente, wat nu nog niet zeker is, en moet dus de politieke onzekerheid zijn afgenomen.’
Binnen ontwikkelde markten hebben Amerikaanse aandelen de voorkeur. ‘Ze zijn duurder dan Europese, maar de groei en het winstmomentum is goed. In Europa is al jarenlang sprake van politiek geharrewar. Die politieke discount zal nog even wel even blijven met nu Italië de gemoederen bezighoudt.’
Blokland maakt onderdeel uit van het team waar tot voor kort ook de naar BlackRock overgestapte Lukas Daalder van uitmaakt.
Bouwstenen
Als portfoliomanager is Blokland onder meer verantwoordelijk voor het beheer van de Multi Asset fondsen van Robeco. Deze maken hoofdzakelijk gebruikt van de bouwstenen uit eigen huis, maar kunnen daarnaast ook ETF’s en derivaten bevatten.
De portefeuilles zijn een mix van fundamentele, kwantitatieve en thema-fondsen. De meest recente toevoeging aan de multi-asset fondsen is het eind vorig jaar gelanceerde fintech-fonds.
Grondstoffenfondsen maken al enige tijd geen deel meer uit van de strategische assetmix, omdat het multi-asset team niet meer gelooft in de spreidende werking van deze beleggingscategorie.