Van Lanschot Kempen (VLK) houdt vast aan de onderwogen positie in aandelen omdat het de aandelenmarkten te optimistisch vindt. In de Asset Allocatie Update van deze maand spreekt senior beleggingsstrateeg Joost van Leenders nog altijd van een voorzichtig beleggingsbeleid.
‘Nadat het coronavirus zich in enkele maanden heeft weten te verspreiden over de hele wereld en veel landen in verschillende mate in lockdown zijn, wordt de schade op de economie steeds duidelijker. Vertrouwensindicatoren zijn gekelderd en ook cijfers over de reële economie beginnen nu flinke dalingen te laten zien’, schrijft Van Leenders
Toch meent hij dat de daadwerkelijke schade aan de wereldeconomie nog niet volledig bekend is. ‘De verspreiding van het coronavirus gaat minder snel en de stringente sociale beperkende maatregelen worden in de komende weken verminderd. Dit levert in economische termen hogere groeicijfers op, maar hier tegenover staan echter de negatieve tweede ronde-effecten als gevolg van oplopende werkloosheid en dalende bedrijfsinvesteringen.’
Van Leenders denkt dat de groei na een heel slecht tweede kwartaal slechts geleidelijk terug zal komen. Het kan volgens hem wel tot eind 2021 duren voor de wereldeconomie terug is op het niveau van voor de uitbraak van de coronacrisis.
Aandelenmarkten lopen te ver vooruit
Op de financiële markten is de rust ondertussen wedergekeerd en zijn er her en der lichtpuntjes te bekennen. Van Leenders vindt echter dat de aandelenmarkt hier wel heel erg op vooruitloopt. ‘Wij zijn er niet van overtuigd dat de stroom aan negatieve cijfers die nog gaat komen geheel is verdisconteerd.’
Door de rally in april zijn aandelenwaarderingen bovendien flink opgelopen. Wereldwijde aandelen boekten in april een winst van 10,6 procent, in dollars. De rally in de Amerikaanse S&P500 was met 12,7 procent nog iets sterker. Daarmee was april een van de beste maanden voor aandelen.
‘Na deze rally zijn aandelen terug op het niveau van de zomer van 2019, wat natuurlijk opmerkelijk is tegen een achtergrond van slechte economische cijfers en sterk dalende winsten. De winsten van bedrijven die tot nu toe gerapporteerd hebben zijn in de VS ongeveer 8 procent lager dan het eerste kwartaal van 2019. In Europa is dit bijna 25 procent.’
Kansen in bedrijfsobligaties
Hoewel Van Lanschot Kempen vasthoudt aan een voorzichtig beleggingsbeleid, blijft de bank ook uitkijken naar kansen. Dat is volgens Van Leenders te zien in de positie in bedrijfsobligaties. ‘Nadat risico-opslagen waren uitgelopen hebben we vorige maand in twee stappen Amerikaanse veilige bedrijfsobligaties gekocht. Met alle steunmaatregelen van centrale banken achten we de kans op een financiële crisis klein. Bovendien is het opkoopprogramma van de Fed, waarin nu ook bedrijfsobligaties worden gekocht, positief voor deze beleggingscategorie.’
Hoewel de sterk uitgelopen risico-opslagen voor meer risicovolle bedrijfsobligaties in eerste instantie aantrekkelijk lijken, houdt de bank vast aan de neutrale visie gezien de kwetsbaarheid van de onderliggende bedrijven in de huidige extreme omstandigheden. ‘Hoogrentende bedrijfsobligaties hebben meer te lijden van het coronavirus dan Investment Grade. Dat is logisch gezien de scherpere financiering van de bedrijven in de hoogrentende sector, de kleinere omvang en geringere diversifiëring van de ondernemingen.’
Over staatsobligaties blijft Van Lanschot Kempen negatief. ‘Los van de uitermate hoge onzekerheden rond de vooruitzichten voor groei en inflatie, is er voor staatsobligaties nog de complicatie van conflicterende impact van groei, inflatie, centrale banken en begrotingstekorten. Lage groei en extreem ruim monetair beleid pleiten voor lage en wellicht zelfs lagere rentes’, aldus Van Leenders.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: