Hoewel veel tekenen wijzen op een V-vormig herstel, blijft Van Lanschot Kempen (VLK) vasthouden aan een onderwogen positie in aandelen. In het meer risicovolle spectrum van beleggingscategorieën gaat de voorkeur uit naar high yield obligaties.
Net als vorige maand, spreekt senior beleggingsstrateeg Joost van Leenders (foto) in de Asset Allocatie Update van een voorzichtig beleggingsbeleid.
Gemixte signalen zorgen ervoor dat de bank het beleggingsbeleid niet wijzigt ten opzichte van de vorige maand. ‘In juni kregen beleggers te maken met de tegenstrijdige invloed van betere economische vooruitzichten en een sterke toename van het aantal coronabesmettingen wereldwijd. Per saldo overwon het optimisme. Voornamelijk in de eerste week van juni, want naarmate de maand vorderde namen zorgen over het coronavirus toe’, blikt Van Leenders terug op de afgelopen maand.
Markten blijven nerveus
‘We denken dat dit nog wel even zo kan blijven. Betere economische vooruitzichten hebben hun uitwerking op financiële markten de afgelopen maanden niet gemist en daarmee is het positieve scenario wel grotendeels verdisconteerd. Dan ontstaat er al snel nervositeit als het met het coronavirus tegenzit’, aldus Van Leenders.
Toch is er in individuele landen of gebieden tot nog toe nergens sprake van een tweede golf. In China, Korea en Europa is het aantal nieuwe besmettingen gedaald tot relatief geringe en zeker beheersbare aantallen. De versoepeling van sociale beperkende maatregelen heeft die trend vooralsnog niet veranderd.
De zorgen onder beleggers zijn volgens Van Leenders vooral gericht op de VS, waar sociale beperkende maatregelen in een aantal staten versoepeld zijn terwijl het aantal nieuwe besmettingen nog niet onder controle was.
‘We zien dat staten die het virus wel onder controle hebben inreisbeperkingen instellen vanuit staten waar dat niet zo is. Bovendien zijn er al staten waar sociale beperkingen juist weer strenger worden. De zorg is natuurlijk dat het virus zich toch weer verspreidt over de VS. En die zorgen hebben potentieel een groter effect aangezien financiële markten meer geprijsd richting een optimistisch V-vormig scenario.’
V-vormig scenario
Een scenario dat VLK onderschrijft, al blijven de onzekerheden groot. ‘Economische indicatoren wijzen momenteel op zo’n V-vormig herstel. Inkoopmanagersindices in de industrie, een maatstaf voor het vertrouwen onder deze bedrijven, hebben in mei en juni behoorlijke sprongen omhoog laten zien. Ook andere voorlopende indicatoren, zoals ISM-manufacturing index in de VS, de Economic Sentiment Index voor de eurozone, de Duitse Ifo-index, de Franse INSEE- index en de Japanse Economy Watchers’ Survey, bevestigen dit beeld.’
Hoewel Van Leenders verwacht dat er nog een lange weg te gaan is voordat economieën terug zijn op de oude niveaus, is de richting duidelijk. Toch blijft hij voorzichtig.
‘De economische vooruitzichten zijn verbeterd, maar de winstontwikkeling is nog wel negatief. We denken dan ook nog steeds dat aandelenmarkten van een behoorlijk positief scenario uitgaan, wat ons voorzichtig maakt.’
Als voorbeeld noemt hij woensdag 1 juli. Data over de Amerikaanse arbeidsmarkt, de ISM-manufacturing index, detailhandelsverkopen in Duitsland en inkoopmanagersindices in de VS, China, Duitsland, Frankrijk, Spanje, Nederland en Brazilië waren allemaal beter dan verwacht, maar toch aandelenmarkten reageerden koeltjes. Vooral nieuws over een mogelijk vaccin tegen het coronavirus zette aandelenmarkten hoger.
European high yield favoriet
In het meer risicovolle segment blijven Europese hoogrentende bedrijfsobligaties favoriet. ‘Na de aankoop van Europese hoogrentende bedrijfsobligaties vorige maand hebben we deze maand ons beleggingsbeleid ongewijzigd gelaten.’
Hoewel de mogelijkheid van hogere wanbetalingen op de loer ligt, wijst Van Leenders op de positiviteit die uitgaat van het monetaire beleid en de lage rentes. ‘Dat geldt ook voor mogelijke directe steun vanuit centrale banken. In de VS gebeurt dat al, in Europa nog niet. Maar we denken dat ook overheden in Europa strategische sectoren, met soms een behoorlijk aantal bedrijven in de hoogrentende categorie, niet zomaar ten onder zullen laten gaan.’