Ondanks de hoge multiples zijn Amerikaanse aandelen over het algemeen ‘fair’ geprijsd. Een verdere stijging van de beurzen zal bij de huidige waarderingen echter vooral van hogere winsten moeten komen.
Maar zelfs als de winstgroei afvlakt zijn er nog voldoende aandelen met de nodige upside.
Dat zegt Dick Weiss van het onlangs in Nederland gelanceerde Wells Fargo U.S. Select Equity Fund.
Dit puur bottom-up Amerikaans aandelenfonds waardeert aandelen op basis van de door Weiss zelf ontwikkelde ‘private market value’ (PMV) methode. Bedrijven worden volgens deze aanpak gewaardeerd op de prijs waartegen ze in hun geheel van de beurs gehaald zouden worden.
Discount
‘De meeste beursgenoteerde bedrijven handelen tegen 50 tot 80 procent van hun PMV. Wij stappen in bedrijven als ze aan de lage kant van deze bandbreedte handelen en verkopen ze weer wanneer ze zich aan de hoge kant begeven.’
Door de mate van overname- en fusieactiviteit in een bepaalde sector laat Weiss zich niet beïnvloeden. Het consequent toepassen van zijn waarderingsmethode zegt hem bij beleggingsbeslissingen te helpen zich niet te veel door emoties te laten leiden.
Als voormalig analist van mediabedrijven gebruikte Weiss zijn waarderingsmethode om een prijskaartje op sommige bedrijven in die sector te kunnen plakken. Later, als fondsmanager, ging hij de PMV-methode breder toepassen. Hoewel hij daarbij zijn aanpak verder verfijnde, is het proces in de loop der jaren niet wezenlijk veranderd.
Naast de PMV probeert Weiss en zijn team overigens de twee of drie belangrijkste ‘issues’ per bedrijf te identificeren. Het oordeel daarover weegt mee in de beslissingen om een positie in een aandeel op of af te bouwen.
Olieprijs
Weiss zegt momenteel kansen te zien in een grote verscheidenheid aan bedrijven, van groot tot klein en in alle sectoren. Hoewel geen enkele sector daarbij nog goedkoop te noemen is, stelt hij dat bedrijven uit bepaalde sectoren wel degelijk meer profiteren van recente ontwikkelingen dan andere. Bedrijven die luxe consumentengoederen maken bijvoorbeeld spinnen garen bij de lagere brandstofprijzen omdat consumenten daardoor meer geld overhouden.
‘Ook lijkt de arbeidsmarkt te verkrappen en stijgen de lonen voorzichtig, wat een gunstig effect op de consumentenuitgaven zou moeten hebben.’
Hoewel het selectieproces dus op bedrijfsniveau plaatsvindt, wordt de sector ‘consumer discretionary’ gezien deze uitspraken niet geheel toevallig flink overwogen. Eind maart had de sector in het U.S. Select Equity Fund een weging van bijna 20 procent tegen zo’n 14 procent voor de benchmark, de Russell 2000.
Het fonds heeft het sinds 2009 duidelijk beter gedaan dan de benchmark. In het crisisjaar 2008 was er echter sprake van een forse underperformance .
Meer achtergronden op Fondsnieuws: