Specialisten twisten over het vooruitzicht van een recessie en een mogelijk langdurige periode van stagflatie. Ondanks overeenstemming over de matige economische vooruitzichten, verschillen grote asset managers zoals BLI, Pictet en JP Morgan van mening over de toekomst. Voor beleggers worden bedrijfswinsten nu gezien als het volgende tussenstation.
De Zwitserse asset manager Pictet zei dat de terugkeer naar een evenwicht zal afhangen van de duur van de inflatiedruk en het vermogen van bedrijven om hun prijzen te verhogen. ‘Het risico bestaat dat bedrijven zeer voorzichtige resultaten over het eerste kwartaal zullen publiceren, met neerwaartse bijstellingen van de winstgevendheid of de groei voor dit jaar’, aldus Pictet in een toelichting aan beleggers.
‘Zware impact’
Guy Wagner, CIO en managing director bij BLI - Banque de Luxembourg Investments, zei dat het groeipotentieel voor 2022 is ondermijnd door een verlaging van de overheidsuitgaven ten opzichte van de hoge niveaus van vorig jaar en de algemene prijsstijging, die nog eens werd verergerd door de invasie van Rusland in Oekraïne.
‘In de eurozone worden de ramingen van de bbp-groei aanzienlijk naar beneden bijgesteld wegens de zware impact van de stijgende energiekosten op de koopkracht van de gezinnen en de winstmarges van de bedrijven’, aldus Wagner in een driemaandelijkse marktupdate.
Nu het tweede kwartaal is begonnen, zal een nieuwe golf van verklaringen over de bedrijfswinsten en -vooruitzichten, die in de komende weken worden verwacht, licht werpen op de vraag hoe de snel stijgende energieprijzen de reële bedrijfsomstandigheden beïnvloeden. De eerste indicatoren wijzen op een duidelijke vertraging.
Knelpunten aan de aanbodzijde blijven bestaan
Woensdag werd bekend dat de bouwsector in de eurozone bijvoorbeeld in maart aanzienlijk is vertraagd, na recordprestaties in februari, als gevolg van materiaaltekorten en vertragingen in de bevoorrading. De S&P Global Eurozone Construction Purchasing Managers’ Index (PMI) voor Duitsland daalde van 54,9 in februari tot 50,9 in maart. De PMI voor de bouw in de eurozone bereikte zijn laagste niveau sinds oktober vorig jaar.
‘Na een uitstekende start van het jaar verloor de bouwsector in maart aan kracht, waarbij de PMI scherp daalde ten opzichte van het hoogste niveau in twee jaar van februari en duidde op een bijna stagnerende groei van de activiteit’, aldus S&P Global.
JP Morgan Asset Management zei in zijn driemaandelijkse gids voor de markten dat de scherpe prijsstijging van veel grondstoffen als gevolg van de Oekraïnecrisis verder is verergerd door knelpunten in het aanbod, die waarschijnlijk zullen aanhouden nu China lockdowns oplegt om de verspreiding van Covid-19 tegen te gaan.
Desondanks verwacht JP Morgan dat aandelen bestand zullen blijven tegen hogere rentetarieven zolang de bedrijfswinsten blijven groeien, ‘hoewel waardeaandelen waarschijnlijk meer zullen profiteren van aanhoudende inflatie en hogere rentetarieven dan groeiaandelen’.
JP Morgan heeft de correlatie van regio’s en beleggingsstijlen met stijgende 10-jaars Treasury yields geanalyseerd. Uit deze analyse blijkt dat small cap-aandelen, waardeaandelen, alsook Japanse en eurozone-obligaties. Een soortgelijke positieve correlatie bestaat voor financials, de energiesector en de industrie.
Hoge consensusramingen in Europa
De Amerikaanse vermogensbeheerder, die eerder dit jaar zijn Luxemburgse en Ierse activiteiten fuseerde met zijn Duitse eenheid om zijn Europese aanwezigheid te vereenvoudigen, onderzocht ook de verwachtingen voor de winst per aandeel (eps). Uit die analyse bleek een groot verschil tussen de verwachtingen voor de verwachte eps-groei voor dit en volgend jaar en de gemiddelde groei tussen 2011 en 2019.
Voor de eurozone bijvoorbeeld verwachten analisten een gemiddelde stijging van de eps van ongeveer 9 procent in 2022 en ruwweg 7,5 procent voor 2023, vergeleken met een gemiddelde stijging van de eps van 2 procent per jaar voor 2011-2019. Britse bedrijven zullen naar verwachting een eps-stijging van 15 procent opleveren voor 2022, vergeleken met een gemiddelde van 1 procent voor 2011-2019.
In termen van koers-winstverhoudingen zijn Europese aandelen momenteel gemiddeld geprijsd op hun historisch gemiddelde van 15, aldus het JP Morgan-rapport. Amerikaanse aandelen zijn met factor 20 duidelijk boven hun historisch gemiddelde geprijsd.
Bedrijfsupdates verwacht
Tot dusver hebben beursgenoteerde ondernemingen weinig formele verklaringen afgelegd over de wijze waarop de scherpe stijging van de prijzen voor energie, grondstoffen en op hun hele markten, alsook de verstoringen van de bevoorradingsketen, hun winst en hun vooruitzichten beïnvloeden. Dergelijke verklaringen zullen in de komende weken en maanden worden afgelegd, wanneer multinationals hun winstverklaringen over het eerste kwartaal bekendmaken.
Dit artikel werd in het engels gepubliceerd op investmentofficer.lu
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- ‘Kans op langdurig dalende markt neemt toe’
- Aandelen slepen neutrale portefeuille door pittig kwartaal