Weinig marktwaarnemers die erover praten, maar het volume aan obligaties met een negatieve rente zit wereldwijd weer fors in de lift. Dat kan niet anders dan bepalend zijn voor de markten de komende maanden.
De onzekerheid rond de Amerikaanse presidentsverkiezingen wordt bepalend, ook na 3 november. Het ziet er immers naar uit dat we misschien wel twee weken langer of meer moeten wachten tot we de naam van de nieuwe president kennen. Dat komt door het tellen van de stembrieven, en waarschijnlijk ook door het feit dat Trump de uitslag zal betwisten. Dat wordt een heel uitdagende periode.
Maar onder de radar zien we een belangrijke evolutie: de uitstaande volumes aan negatief rentende obligaties breken door het record dat in 2019 werd bereikt.
Herstel
Geloof het of niet, maar dit kan de trigger zijn voor een eindejaarsrally in aandelen richting het eindejaar. Het geld moet immers ergens naartoe. Ondertussen moeten we de langetermijnrente in de VS in de gaten houden. De 30-jarige Treasury obligatierente stijgt immers weer. Dat kan value en cyclische waarden een duwtje in de rug geven.
Wanneer het stof gaan liggen is, zal het monetair beleid bepalend blijven voor de evolutie van de aandelenmarkten. Een zwakkere economie met veel stimulus is paradoxaal beter dan een sterke economie met weinig stimulus.
Wie de president wordt, maakt op langere termijn minder uit. Eén ding is zeker: zowel Biden als Trump zal een sterk stimulerend beleid voeren.
Met nog minder dan drie weken te gaan voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen wegen de markten de kans op een Democratische of Republikeinse overwinning en de daaruit voortvloeiende gevolgen voor de aandelenmarkt. ‘Sinds 1960 heeft de S&P 500-index in de maanden voorafgaand aan de presidentsverkiezingen in 80 procent van de gevallen een positief rendement behaald en in de 12 maanden daarna meestal nog winst geboekt. Interessant genoeg was er weinig verschil tussen de partijen’ schrijft Matt Peron, Director of Research bij Janus Henderson in een recente analyse.
Langere termijn
Capital Group heeft gekeken naar de prestaties van de aandelenmarkten en de link tussen de verkiezingen. Sinds 1936 heeft de S&P 500 de resultaten 20 van de 23 keer correct voorspeld. Als de S&P 500-index in de drie maanden voorafgaand aan de verkiezingsdag stijgt, wint de zittende partij meestal. Wanneer de markten in die periode dalen, wint de tegenpartij meestal. Ze vermelden er wel bij dat je deze statistiek hoogstens op korte termijn kan gebruiken. Markttiming is immers een onbegonnen zaak. Volgens de studie toont de geschiedenis verder aan dat aandelen het altijd goed doen in tijden van presidentsverkiezingen, ongeacht hoe de controle over het Witte Huis en het Congres verdeeld is.
Sinds 1933 zijn er 42 jaren geweest waarin één partij zowel het Witte Huis als beide kamers van het Congres controleerde. In dergelijke periodes haalden Amerikaanse aandelen een gemiddeld dubbelcijferig rendement. Dat is bijna identiek aan de gemiddelde winst in jaren waarin het Congres verdeeld was over de twee partijen.
De minst goede uitkomst is wanneer het Congres gecontroleerd wordt door de andere partij dan die van de president. Maar zelfs in dit scenario werd een solide gemiddeld rendement van 7,4 procent genoteerd.
Conclusie
Het stijgende volume aan negatief rentende obligaties is een mogelijke gamechanger en kan de rotatie richting aandelen versnellen. Na de verkiezingen is een eindejaarsrally zelfs niet uitgesloten als de onzekerheid wat gaat liggen.