Om de komende jaren een positief reëel rendement te behalen, zullen beleggers hun exposure naar opkomende markten en alternatieve beleggingen moeten vergroten en daarnaast meer tactische beleggingskeuzes moeten maken.
Dat stelt hoofdstrateeg Luca Paolini van Pictet Asset Management.
De huidige situatie is volgens hem uniek omdat in de ontwikkelde markten geen enkele beleggingscategorie meer goedkoop is. ‘Je mag van geluk spreken als je de komende jaren met een traditionele 50-50 portefeuille je kapitaal op peil weet te houden.’
Discount
Opkomende markten bieden echter nog wel waarde. Aandelen hieruit zijn op dit moment namelijk zo’n 30 procent goedkoper dan aandelen uit ontwikkelde markten.
Binnen opkomende markten hebben aandelen uit Azië het beste rendementsperspectief. Dit houdt mede verband met de positieve visie van het Zwitserse fondsenhuis op China. Aandelen uit deze regio zullen de komende vijf jaar naar verwachting een rendement van meer dan 15 procent per jaar opleveren.
Voor aandelen uit opkomende markten als geheel schat Pictet het verwachte rendement de komende vijf jaar op 11,2 procent per jaar, voor Japanse aandelen op 8 procent per jaar en voor schuldpapier uit opkomende markten in lokale valuta op 7 procent per jaar.
Staatsobligaties uit ontwikkelde landen kunnen alleen maar dalen, omdat de rentes tot ‘onverdedigbaar’ lage niveaus zijn gedaald. Ze zijn daarom voor de komende jaren de minst geliefde beleggingscategorie.
Einde tijdperk
Tijdens de presentatie van de outlook voor de komende vijf jaar vertelt Paolini dat ‘het tijdperk van abnormaal hoge rendementen’ op zijn einde loopt. ‘Zowel aandelen als obligaties gingen de laatste jaren omhoog. In een tradionele mixportefeuille met 50 procent aandelen en 50 procent obligaties bedroeg het rendement de afgelopen vijf jaar zo’n 10 procent na inflatie.’
De komende jaren zal het rendement echter mager zijn en zal het ‘moeilijk worden om aan de verwachtingen van beleggers te voldoen’, zegt de strateeg.
Westerse bedrijven zullen voor het eerst in lange tijd geconfronteerd worden met een stijging van de belastingdruk. Daarnaast zullen als gevolg van de sterk afgenomen werkloosheid de lonen gaan stijgen, ‘dat terwijl in de VS de reële lonen al twintig jaar niet zijn gestegen’. Het gevolg hiervan is dat de winstmarges, die sinds de financiële crisis voor 80 procent verantwoordelijk waren voor de winstgroei, niet verder zullen toenemen, en zelfs dalen.
Dit in combinatie met de hoge waarderingen, maakt dat de aandelenmarkten in ontwikkelde landen meer binnen bepaalde bandbreedtes zullen gaan bewegen, verwacht de strateeg. Om rendement te blijven maken, moeten beleggers daarom vaker een beroep doen op korte termijn beleggingsbeslissingen en proberen relatieve waarderingsverschillen uit te buiten.
Beleg in groeisegmenten
Themafondsen, die inspelen op lange termijn trends, zijn ook een goede aanvulling, omdat ze beleggen in segmenten of sectoren van de markt die harder groeien. Thema-fondsen maken de portefeuille als geheel bovendien minder conjunctuurgevoelig, zegt de strateeg. Pictet is overigens een bekende aanbieder van thema-fondsen.
Paolini’s belangrijkste aanbeveling is echter om een groter deel van de portefeuille te alloceren naar opkomende markten. Want niet alleen zijn de waarderingen daar op dit moment aantrekkelijk, ook zullen ‘de bedrijfswinsten en omzetgroei waarschijnlijk stijgen vanaf de huidige niveaus’.
Vooral de vooruitzichten voor Aziatische aandelen zijn goed, wat samenhangt met de visie op China, de grootste economie in de regio. Vrees voor een serieuze groeivertraging in dit communistische land heeft Paolini namelijk niet, daarvoor is de potentiële consumptiegroei te groot.
Politieke wereldmacht
China zal daarnaast verrijzen als politieke wereldmacht, stelt hij. ‘Verschillende opkomende markten, en China in het bijzonder, zullen een belangrijke rol gaan opeisen op het wereldtoneel. ‘De renminbi zal daarbij steeds meer als wereldwijde reservemunt gaan dienen. Het zal de dollar niet vervangen, maar wel bijna net zo belangrijk worden.’
De strateeg erkent dat de Chinese aandelenbeurzen beleggers jarenlang hebben teleurgesteld, maar wijt dat vooral aan de groeiverwachtingen die telkenmale neerwaarts werden bijgesteld. ‘Als China bewijst dat het een groei van boven de 7 procent kan volhouden en zich sterker profileert als wereldmacht zal dit het sentiment ten goede keren.’