‘We zijn optimistisch over obligaties en aandelen, regionaal hebben we voor aandelen een voorkeur voor de Verenigde Staten en Japan. Door de hoge correlatie tussen aandelen en obligaties verdienen ook alternatieve beleggingen een plaatsje in portefeuille, zegt Vincent Juvyns, beleggingsstrateeg bij JP Morgan Asset Management.
Voor Juvyns zijn er heel wat redenen om positief te zijn over Japan. ‘Macro-economisch zien we positieve tekenen. Het vertrouwen bij ondernemers en consumenten verbetert, en de lonen stijgen. Daarnaast is er bij Japanse bedrijven heel wat verbetering te merken bij hun corporate governance. Ze bouwen hun grote cashposities af en gebruiken die om dividenden uit te keren en eigen aandelen in te kopen. Japanse bedrijven zijn daarnaast bezig aan een inhaalbeweging bij cleantech, denk daarbij bijvoorbeeld aan batterijen en warmtepompen.’
Juvyns stipt aan, dat Japan door beleggers steeds meer wordt gezien als een alternatief voor de tegenvallende Chinese aandelenmarkt. ‘Vorig jaar verwachtten beleggers veel van China, maar de gehoopte comeback bleef uit. Dat kwam onder meer door het uitblijven van de fiscale bazooka van de overheid en structurele kopzorgen zoals de vergrijzing en de schuldproblemen op de vastgoedmarkt.’
Dienen beleggers China dan op te geven, zoals hier en daar te horen is? ‘Er zijn heel wat negatieve elementen maar de waarderingen zijn spotgoedkoop. Toch blijven wij neutraal, want we zien niet direct een aanjager die voor een heropleving van de Chinese economie en aandelenmarkt kan zorgen’, legt Juvyns uit.
Voor het aandelencompartiment van de beleggingsportefeuille heeft Juvyns dan ook een regionale voorkeur voor Japan, naast de Verenigde Staten. ‘In de VS voelen we ons nog altijd comfortabel met een blootstelling aan de technologiesector. Ook dit jaar zien we weer dat die sector de markt verder stuwt.’
Alternatieve aanvulling
Voor het vastrentende deel van de portefeuille gaat de voorkeur van Juvyns uit naar Europese obligaties. ‘Omdat we dan geen kosten hebben om die posities in te dekken.’ De beleggingsstrateeg wijst erop, dat er in de markten veel appetijt is voor krediet. ‘Beleggers zijn zeer bereid geld te lenen aan bedrijven, er is daardoor voldoende interesse voor hoogrentend waardepapier. Daarom hebben we in december ons beleggingsbeleid aangepast, zodat we meer risico kunnen nemen op de kredietmarkt.’
Juvyns plaatst wel een belangrijke kanttekening bij Europese bedrijfsobligaties. ‘Obligaties maakten vorig jaar hun comeback, maar de correlatie tussen aandelen en obligaties blijft wel hoog.’ Bijgevolg werken obligaties minder als een airbag voor aandelen. ‘Daarom zijn alternatieve beleggingen, zoals private equity, vastgoed en hefboomfondsen, vanuit diversificatiestandpunt een belangrijke toevoeging geworden in de traditionele asset allocatie.’
Zelfkritisch
Terugblikkend op de genomen beleggingsbeslissingen in 2023 is Juvyns zelfkritisch. ‘We waren sinds het begin van 2023 long op duration of rentegevoeligheid van obligaties. We stapten te vroeg terug in de vastrentende markten. Bovendien hadden we een voorkeur voor bedrijfsobligaties, terwijl hoogrentende obligaties het beter deden.’ Anderzijds stipt hij aan dat obligaties tenminste weer positieve rendementen konden optekenen na een moeilijk 2022.
Ook over de keuzes bij aandelen is de beleggingsstrateeg kritisch. ‘We bleven het hele jaar door minstens neutraal voor aandelen. Achteraf gezien hadden we toch wat langer overwogen kunnen zitten. We moeten de teleurstellingen over ons beleid in 2023 wel wat nuanceren, de markt perfect timen blijft uiterst moeilijk.’
Juvyns toont zich dan weer optimistisch over de start van het beleggingsjaar 2024. ‘Tot nu toe ontvouwt het scenario in onze outlook voor 2024 zich volgens plan. We gaan er vanuit, dat de economie dit jaar niet in een recessie terechtkomt. De sterke economische cijfers die we recent zagen, bevestigen de weerbaarheid van de economie. Daarom hebben we onze cashpositie afgebouwd, om zo onze long-posities in aandelen en obligaties te versterken.’