Vooral cyclische bedrijven als ArcelorMittal en Ahold zullen het goed doen op de beurs als de Europese Centrale Bank vandaag start met het opkopen van staatsobligaties. Dat stellen analisten van UBS.
De UBS-analisten concluderen dit op basis van onderzoek naar negen vergelijkbare monetaire verruimingsoperaties, ofwel quantitative easing (QE), door centrale banken in Japan, de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk.
De uitkomst van hun analyse is helder. Cyclische bedrijven, die gevoelig zijn voor ontwikkelingen in de economische cyclus of conjunctuur, deden het goed in de zes maanden nadat een centrale bank had gemeld tot kwantitatieve verruiming over te gaan. Defensieve fondsen in bijvoorbeeld telecom, farmacie of de energiesector, bleven op de Japanse, Britse en Amerikaanse aandelenmarkten juist achter.
Meer risico
‘Met hun acties laten centrale banken zien dat ze doen wat nodig is om de economie aan te jagen. Beleggers durven daardoor meer risico te nemen. Ze stappen daardoor eerder in conjunctuurgevoelige fondsen’, legt aandelenstrateeg Nick Nelson van UBS uit.
Europese cyclische aandelen bleven de afgelopen jaren flink achter bij defensieve fondsen, zo blijkt uit het onderzoek van UBS. ‘Hoewel de bredere Europese aandelenmarkten zijn sinds 2009 verdubbeld en de wereldwijde macro-economische en financiële context duidelijk is verbeterd, hebben cyclische fondsen niet kunnen profiteren van de aantrekkende Europese aandelenmarkten’, stelt Nelson.
Vooronderstelling
In zijn analyse gaat Nelson ervan uit dat de ECB er de komende maanden in zal slagen de Europese economie aan te jagen, een onderwerp van discussie onder economen. ‘Als de economie aantrekt, zullen cyclische fondsen daar bovengemiddeld van profiteren’, stelt de analist.
Brede overeenstemming is er wel over de verwachting dat de opkoopactie een drukkend effect zal hebben op de koers van de euro. Vooral deze ontwikkeling zal cyclische bedrijven het komende kwartaal de wind in de rug geven, verwacht Nelson. ‘In het eerste kwartaal van 2014 kende Europa nog een dramatisch cijferseizoen; dat was grotendeels te wijten aan valuta-effecten. We verwachten nu voor het eerste kwartaal wederom valutagerelateerde verrassingen, maar dan eerder positief dan negatief.’
De analist ziet nog een reden om in Europa in cyclische fondsen te beleggen: ze zijn goedkoop. De koers-winstverhoudingen van cyclische fondsen ten opzichte van defensieve aandelen liggen op hetzelfde niveau als in 2011. ‘Beleggers lijken een aankomende recessie in te prijzen waarvan wij niet geloven dat die zal komen.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, 22 januari 2015