Het is de vraag of de illiquiditeit van private markten nog wel een probleem is, als de markt weer volatieler wordt. Vooral als je je realiseert dat liquide markten óók illiquide kunnen worden.
Dat zegt Niels Bodenheim van NN Investment Partners in gesprek met Fondsnieuws. ‘Vorig jaar was de volatiliteit heel kort maar krachtig hoog. Nu we in de situatie zitten dat inflatie een grotere rol gaat spelen, komt daarmee ook meer volatiliteit in de boeken van public debt. Private debt brengt meer stabiliteit in je loonbook met onder andere ook variabele rente, dat is de kracht ervan.’
Bodenheim is hoofd alternative credit bij de Haagse asset manager. Sinds zijn aanstelling vorig jaar, is het door zijn team beheerde vermogen gestegen met 9 procent naar ongeveer 54 miljard euro. ‘De beschikbaarheid van financieringsalternatieven voor private equity blijft groeien, die bovendien andere segmenten voorzien van leningen’, verklaart Bodenheim. ‘We hebben goed kunnen groeien met het kapitaal van NN Group, maar tegelijkertijd groeien we ook als het gaat om het beheren van kapitaal van derde partijen uit Nederland en uit de rest van Europa en Azië.’
De groei komt daarbij niet alleen uit beleggingen in de fondsen die de private tak van NN IP aanbiedt Ook het aantal mandaten dat het fondshuis beheert, groeit volgens Bodenheim gestaag. ‘Meer dan de helft van het beheerd vermogen van het team, komt voort uit mandaten in structured credit, corporate credit, asset backed securities, hypotheken, infrastructure & project finance en commercial real estate debt.’
Buy outs
Gevraagd naar de trends binnen private markten, zegt hij dat de markt nog altijd sterk gericht is op de financiering van buy outs. ‘Er is recent zoveel kapitaal gestroomd naar private equity. Over direct lending wordt van alle private credit categorieën ook het meest geschreven, omdat het is gekoppeld aan veel fundraising trends.’
NN IP werkt eveneens samen met private equity huizen, maar is niet exclusief gericht op buy outs, vertelt Bodenheim. ‘Wij willen de real economy financieren, dus niet alleen corporate, maar ook consumentenrisico, hypotheken, government related risk, noem maar op. Daardoor creëer je diversificatie en de-correlatie met andere strategieën en de gehele markt.’
Dat intussen het aanbod in private schuld flink groeit, helpt daarbij. Ook voor pensioenfondsen en verzekeraars, die zich voor hun portefeuilles richten op beleggingen met een langere duratie en meer stabiliteit.
Groei vanuit pensioenfondsen
Behalve het groeiende aanbod, zijn er andere redenen om aan te nemen dat het belegd vermogen in private markten groeit vanuit deze groep. Martine Vissers, die zich bij AF Advisors richt op private markten stelt in het gesprek dat er zowel in de transitiefase naar het nieuwe pensioenstelsel als in het stelsel zelf, meer ruimte is voor illiquide beleggingen zonder credit-rating.
‘Het Vereist Eigen Vermogen was vaak een drempel voor pensioenfondsen om in alternatives - zonder credit-rating - te stappen. Nu dat VEV gaat vervallen, zal heel clean gekeken worden naar de rendement-risicoverhouding van een strategie en hoe die past in het robuust maken van de beleggingsporteuille. De verwachting is dat dit een verschuiving richting private debt gaat gaat veroorzaken, zeker aangezien het rendement van fixed income portefeuilles te wensen overlaat.’
Het onderzoeksbureau verwacht dat pensioenfondsen, afhankelijk van hun risico-houding, straks circa 25 tot 30 procent naar private markten zullen alloceren. Vissers: ‘Er is al veel gealloceerd naar equity-strategieën zoals private equity. Momenteel beleggen pensioenfondsen voor minder dan 5 procent in hypotheken en andere private debt strategieën zijn nog kleiner in de portefeuille . Oftewel: er is nog behoorlijk wat ruimte voor private debt in de portefeuilles. Zeker ook omdat het een ander risicoprofiel heeft dan de equity-strategieën omdat er over het algemeen direct een rentevergoeding wordt uitgekeerd.’
RFP’s
Bodenheim bemerkt dat animo eveneens. ‘We hebben er meer gesprekken over, pensioenfondsen en verzekeraars doen meer studies naar het onderwerp. De toenemende interesse zie je bij fundraising, asset under management en op basis van wat managers vertellen, maar je kan het ook al zien via de interesse die getoond wordt via RFP’s.’
In die vraagstelling van pensioenfondsen merkt hij daarbij dat ze zich al lang niet meer richten op één onderwerp binnen de private markten, maar interesse hebben voor meerdere private asset classes tegelijkertijd. ‘Op segmenten waar we actief zijn, maar ook daarbuiten. Van buy outs financiering, tot trade finance.’
Dat laatste segment is een categorie die de laatste jaren verder ontwikkelt in de asset management markt met het voordeel voor beleggers dat het verwachte rendement er sneller is dan bij veel private leningen. Bodenheim: ‘Lange duratie leningen doen er langer over om op de boeken te komen. Infrastructuur is daar een goed voorbeeld van. Tegelijkertijd zie je nu dat overheden wereldwijd zijn overgestapt van het thema covid naar het thema infrastructuur. De beschikbaarheid van infrastructuurfinanciering zal daarmee groter worden de komende jaren. Met dat extra aanbod, hoop ik ook op extra beleggingskansen.’