Nu steeds meer van het beheerd vermogen in handen komt van passieve beleggingsoplossingen, zoals trackers en indexfondsen, is dat voor het Japanse pensioenfonds voor ambtenaren reden om mogelijk meer geld te alloceren naar actieve managers.
Hiromichi Mizuno, CIO van het 1400 miljard dollar grote pensioenfonds van de Japanse overheid, vrees dat de markt efficiency ondermijnd wordt door de opmars van passieve fondsen en trackers, die voor de prijszetting afhankelijk zijn van actieve managers en beleggers.
Als dat niet optimaal verloopt, dan kan dat er toe leiden dat grote indices minder stijgen dan anders. ‘Voor ons is het van vitaal belang dat de markten efficiënt blijven,’ zegt hij in een interview met de Wall Street Journal.
Mizuno hint erop dat het grootste pensioenfonds ter wereld zich voorbereid op het moment dat zij meer geld gaat alloceren naar actieve managers, ondanks het feit dat die gemiddeld genomen meer kosten in rekening brengen en ook underperformen ten opzichte van de benchmark, maar het Japanse pensioenfonds zegt er groot belang bij te hebben dat de markten efficiënt blijven opereren.
Beleggen is een zero-sum game: tegenover elke winnaar staat een verliezer, maar als iedereen passief belegt dan wordt het onduidelijk hoe de prijsvorming tot stand komt. Analist Inigo Fraser-Jenkins van het Amerikaanse AB zei in dat verband vorig jaar dat ‘passief beleggen nog erger is dan het marxisme’.
John Bogle, de oprichter van Vanguard, wees er recent op dat de link tussen de index en de onderliggende koersen van S&P-bedrijven intact is gebleven. Want anders zou de prijsvorming verschillend moeten zijn tussen bedrijven die wel veel in de indexproducten zijn opgenomen en voor wie dat niet het het geval is.
Hij zegt dat als passieve producten een marktaandeel van 50 procent halen, ik ‘er dan meer over ga denken. Maar op dit moment zie ik niet dat het probleem al aan de horizon is.’
Volgens Moody’s zijn passieve producten nu in de Verenigde Staten goed voor 29 procent van het beheerde vermogen. In 2024 zal dat meer dan 50 procent zijn.
Het Japanse pensioenfonds belegt 91 procent van de Japanse aandelen passief, vooral in smart beta fondsen. Deze maand kocht men al voor 4,3 miljard dollar aan beleggingen in passieve oplossingen bij.