De Verenigde Staten zullen de komende vijf jaar worden geconfronteerd met een economische groei die fors lager zal zijn dan het gemiddelde van 3 procent dat ze sinds de jaren negentig gewend zijn.
‘De VS gaan door een structurele verandering. Tien jaar lang was er sprake van hoge consumptie, lage rentetarieven en veel beschikbaar krediet. Nu gaan de VS naar een fase waarin het tegengestelde het geval is.’
Dat zegt Paul Atkinson, een van de portfoliomanagers van het Aberdeen Global US Equities Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Volgens Atkinson gaan de VS daarmee door een verandering die een grote mentale en culturele omslag voor de Amerikanen betekent.
‘Er is nu sprake van een zeer fragiel begin van herstel. Fundamenteel voor het doorzetten daarvan is dat het consumentenvertrouwen zich verder verbetert. Want de consumentenbestedingen bepalen voor 50 procent het bbp.’
Aanzienlijk lagere groei
Toch zullen Amerikanen gedwongen zijn meer te sparen, te investeren en te exporteren en minder te consumeren, stelt Atkinson. Volgens hem zijn de Amerikanen optimistische mensen, maar zal het ze moeite kosten te accepteren dat ze naar een aanzienlijk lager groeiniveau gaan.
‘Obama heeft het vertrouwen van Main Street, maar Wall Street voelt zich niet comfortabel bij zijn plannen en biedt meer tegenstand. Dat is een tegenstand die hij niet moet onderschatten’, stelt Atkinson.
Het Aberdeen Global US Equity Fund probeert op deze belangrijke macro-economische en politieke ontwikkelingen in te spelen door een bottom up beleggingsbeleid te volgen. Daarbij is de S&P 500 de benchmark.
Het team bestaat uit 14 aandelenspecialisten, waarvan Shahreza Yusof sinds medio 2007 de fondsmanager is. Hij is in 1994 bij Aberdeen begonnen bij het Japan-team.
Due diligence
Een belangrijk onderdeel van het selectieproces is een due diligence, waarbij elk bedrijf wordt onderworpen aan een stresstest die gebaseerd wordt op een aantal conservatieve macro-economische uitgangspunten.
Verder wordt geselecteerd op basis van een gezonde cash flow en balans. Met het management wordt altijd gesproken, voordat er een investering wordt gedaan.
Doorslaggevend is volgens Atkinson dat de bedrijven die in portefeuille zijn een goed businessmodel hebben en een houdbaar concurrentievoordeel.
In de afgelopen koersrally was het fonds sterk vertegenwoordigd in cyclische bedrijven en financials, zoals Well Fargo, Goldman Sachs en Canadian Royal Bank. ‘Veel van die financials zijn verdubbeld in waarde, zodat we het belang ervan in de portefeuille al weer aan het afbouwen zijn.’
Behoedzaam beleggingsbeleid
Veel aandelenkoersen hebben nu een fair value, zegt Atkinson. ‘We zijn daarom behoedzaam, want het is onduidelijk hoe de economie zich nu verder ontwikkeld.’
‘Er zijn analisten die zeggen dat de VS in het tweede kwartaal geen negatieve groei meer hebben. Dat zou betekenen dat we uit de recessie zijn. Van -6 naar nul in zo’n korte periode, dat bewijfelen we.’
Het management van het fonds vindt dat zijn performance vooral moet worden beoordeeld vanaf najaar 2007, toen het beleggingsproces van Aberdeen echt geimplementeerd is. Sindsdien presteert het fonds zo’n 5 procent beter dan de benchmark.
Dankzij de stresstesten die op bedrijven worden uitgevoerd, heeft het fonds nooit financials als AIG, Washington Mutual en Freddie Mac en Fannie Mae in portefeuille gehad, evenmin als het ter ziele gegane General Motors. Hierdoor laat zich volgens Atkinson vooral ook de outperformance van het fonds bepalen.
Total expense ratio
De Year to Date, per 31 mei, bedraagt in dollars 5,87 procent, tegen 2,96 procent voor de benchmark. De tracking error staat een bandbreedte toe van 3 tot 9 procent. Op dit moment bedraagt deze 7,34 procent.
De total expense ratio van het fonds is 1,79 procent.